La suspension est terminée, la vague arrive : après 43 jours de "vide informationnel", comment les données accumulées vont-elles impacter le marché ?

Auteur : Frank, Institut de recherche MSX

43 jours, la plus longue interruption du gouvernement dans l'histoire américaine.

Le soir du 12 novembre, heure de l'Est des États-Unis, après que la Chambre des représentants des États-Unis a voté en faveur d'un projet de loi de financement temporaire du gouvernement fédéral, Trump a également signé, déclarant ainsi la fin de cette pièce politique à un stade intermédiaire. Selon les estimations du Bureau de la gestion et du budget du Congrès américain, six semaines de fermeture pourraient entraîner une diminution de 1,5 point de pourcentage du PIB américain, avec une perte nette d'environ 11 milliards de dollars.

Source : site officiel de la Maison Blanche

Mais un problème plus insidieux et plus délicat a émergé : le gel a interrompu le système statistique américain, des emplois à l'inflation, du PIB au commerce de détail, pendant lequel de nombreuses données économiques clés qui auraient dû être publiées quotidiennement, hebdomadairement et mensuellement sont largement absentes, en particulier les données sur l'emploi telles que les non-agricoles, qui sont justement la base clé sur laquelle la Réserve fédérale établit sa politique monétaire, influençant directement la prise de décision concernant des mesures importantes telles que la réduction des taux.

Maintenant, avec la réouverture du gouvernement, le Bureau of Labor Statistics (BLS) et d'autres commencent à “rattraper le retard”, les données économiques bloquées pourraient être publiées en masse dans les semaines à venir, ce qui signifie également qu'après plus d'un mois de vide informationnel, les investisseurs sont sur le point de faire face à une rare “inondation de données”.

La fin de la suspension n'est qu'une conclusion sur le plan politique. Pour le marché, le véritable test se situe au cours du mois prochain, y compris la nécessité de redéfinir l'économie, l'inflation et les taux d'intérêt dans un délai très court. Cela déterminera également la logique de tarification des actions américaines, de l'or, des Crypto et même de l'ensemble des actifs mondiaux pour une certaine période à venir.

Un, 43 jours de “vol aveugle de données”, qu'est-ce que le marché a perdu ?

De nombreux retards de vol, l'interruption des programmes d'aide alimentaire, la paralysie des services publics, des centaines de milliers d'employés fédéraux en congé sans solde… On peut dire que, au cours des 43 derniers jours, le blocage a eu un impact sur tous les aspects de l'économie et de la vie des citoyens américains.

Mais pour les marchés financiers mondiaux, le plus grand choc rencontré est un état plus insidieux et plus dangereux, à savoir que le marché a perdu l'“œil” pour “juger la situation économique”.

Il faut savoir que le gouvernement peut fermer, mais l'économie ne s'arrête pas complètement et continue de fonctionner chaque jour, par exemple les entreprises embauchent des employés, les consommateurs font des achats, les usines produisent, les prix fluctuent, les exportations et importations varient, etc. Cependant, les organismes responsables de l'enregistrement, de la synthèse et de la publication de ces changements entrent également en pause pendant la période d'arrêt :

De la Bureau of Labor Statistics (BLS) à la Bureau of Economic Analysis (BEA) du Département du Commerce, en passant par l'équipe de statistique du Département du Trésor, presque tous les organismes fédéraux responsables de la publication des indicateurs macroéconomiques clés ont suspendu leurs opérations en raison de l'impact de la fermeture.

Un marché sans données ne peut que se baser sur des conjectures. La dernière donnée officielle sur l'emploi fédéral consultable avant la suspension était le taux de chômage de 4,3% en août et 22 000 nouveaux emplois, poursuivant ainsi la tendance à la baisse de la création d'emplois d'un trimestre à l'autre. Ensuite, toutes les données clés de septembre et octobre qui auraient dû être publiées ont complètement disparu du calendrier.

Selon les statistiques de l'Institut de recherche MSX, entre le 1er octobre et le 13 novembre, en raison de l'impasse du gouvernement américain, au moins 12 indicateurs macroéconomiques clés n'ont pas pu être publiés comme prévu, couvrant les trois grands piliers de l'emploi, de l'inflation et du PIB/croissance, y compris l'emploi non agricole, le taux de chômage, l'IPC, le PPI, les ventes au détail, la balance commerciale, la production industrielle, le PCE, le PIB initial, et tous les indicateurs clés.

Certaines données peuvent encore être compensées, par exemple, les données sur les non-agricoles de septembre qui devaient être publiées le 3 octobre ont été collectées, mais en raison de l'interruption du processus, elles ne devraient être publiées qu'après le redémarrage du gouvernement.

Une autre partie des données qui pourrait être « définitivement perdue » est en fait plus grave, comme les chiffres de l'emploi non agricole de octobre et le taux de chômage, qui, en raison de l'incapacité de collecte pendant tout le mois d'octobre, pourraient être absents à jamais : la porte-parole de la Maison Blanche, Karine Jean-Pierre, a récemment déclaré qu'en raison de la fermeture prolongée des agences fédérales, deux rapports importants sur l'inflation et l'emploi d'octobre « ne seront très probablement jamais » publiés.

Cela signifie également que septembre et octobre 2025 pourraient devenir des « zones d'ombre statistiques » rares dans les séries de données macroéconomiques américaines.

La seule exception est que, pour l'ajustement des prestations de sécurité sociale, le rapport CPI de septembre a été exceptionnellement publié le 24 octobre, après un retard de 9 jours, devenant la seule “fenêtre d'observation” pendant toute la période de suspension, et est actuellement la seule donnée économique officielle autorisée à être publiée.

Mais cela n'a pas atténué la “soif de données” du marché, et ce qui est encore plus problématique, c'est que même si la paralysie est terminée, il n'y a toujours pas de calendrier sur quand les agences fédérales pourront rattraper leur retard. La Maison Blanche refuse de fournir un planning clair, et le BLS n'a pas encore annoncé de plan de rattrapage, le marché reste donc dans un état de vol à moitié aveugle.

Deux, de « vide informationnel » à « vague de données »

Quoi qu'il en soit, lorsque le gouvernement rouvrira, les institutions devront inévitablement traiter à nouveau les rapports économiques importants en souffrance et commencer à « rattraper le travail ».

C'est précisément pour cette raison que, au cours du mois prochain, le calendrier de publication des données économiques américaines connaîtra une concentration sans précédent. Le vide d'information de 43 jours ne se terminera pas de manière douce, au contraire, une énorme incertitude et volatilité seront libérées en très peu de temps.

Selon les projections d'institutions telles que Goldman Sachs et Morgan Stanley, le calendrier des « cours de rattrapage » des données économiques clés pour le mois prochain sera extrêmement terrifiant, et pourrait être la période de données macroéconomiques la plus chargée, la plus chaotique et la plus percutante de l'histoire des statistiques américaines.

Dans ce calendrier, nous pouvons voir deux « yeux de tempête » clairs.

Tout d'abord, le premier point d'impact provient des données accumulées de septembre.

Le Wall Street Journal et Goldman Sachs ont tous deux souligné que, puisque la collecte de données pour le rapport sur l'emploi de septembre a été achevée avant la fermeture, le BLS devrait rapidement publier les résultats après la reprise de ses activités (dès la semaine prochaine).

Cependant, Goldman Sachs a une prévision encore plus agressive, à savoir que les chiffres de l'emploi non agricole de septembre (11.18) et d'octobre (11.19, s'ils peuvent être publiés) pourraient bombardier le marché consécutivement pendant deux jours.

Si cette situation se concrétise, le marché sera confronté à un scénario extrêmement délicat, mais qui pourrait néanmoins se produire : les investisseurs devront digérer en 24 heures deux rapports sur l'emploi de deux mois, qui pourraient être complètement opposés. Il faut savoir que les données non agricoles sont l'une des données macroéconomiques les plus sensibles du marché, et deux rapports publiés consécutivement pourraient directement remodeler les attentes concernant l'économie et la trajectoire de la Réserve fédérale pour 2025.

Deuxièmement, le deuxième point de choc provient du “trou noir” et des “retards graves” des données d'octobre.

En d'autres termes, par rapport à la reprise facile de septembre, octobre est le cœur de la tempête. Après tout, cette interruption couvre tout le mois d'octobre, et le retard dans la collecte de données dépasse de loin celui de 2013 (16 jours) et de 2019 (35 jours). Selon les estimations de Morgan Stanley, les données clés sur l'inflation, telles que les ventes au détail, le PPI et le CPI d'octobre, pourraient ne pas être publiées avant le 18 ou le 19 décembre.

Que signifie cela ?

Cela signifie qu'au cours de la réunion de politique monétaire des 9 et 10 décembre, lorsque les décideurs de la Réserve fédérale établiront le chemin des taux d'intérêt pour 2026, ils ne pourront également pas voir d'autres données clés sur l'inflation en octobre.

En résumé, ce calendrier de « rattrapage » est moins une restauration de la normale qu'une « carte de volatilité ». Le marché va, avec la Réserve fédérale, passer d'un ancien vide d'information vers un nouveau vide d'information causé par un « afflux de données », et sera contraint de digérer en très peu de temps des données potentiellement contradictoires.

Dans le mois à venir, la forte volatilité du marché semble presque inévitable.

Trois, quels impacts pourraient en résulter ?

Dans l'ensemble, pour le marché, la fin de la stagnation apportant un « soupir de soulagement » n'est qu'une réparation émotionnelle temporaire. Ce qui déterminera réellement la tendance du marché, c'est comment cette vague de « pic de données » redéfinira les attentes des investisseurs concernant l'économie américaine et le chemin de la politique de la Réserve fédérale.

Dans ce contexte, un fait qu'il faut garder à l'esprit est que : cette suspension entraîne non seulement une perte de données, mais pourrait également entraîner une distorsion des données. Après tout, les données du rapport sur l'emploi d'octobre n'ont jamais été collectées, et certaines parties importantes des données du rapport de novembre auraient dû être collectées au début du mois, mais cela n'a pas pu être garanti.

Ainsi, toutes les données publiées au cours du mois prochain non seulement seront en retard, mais pourraient également comporter des biais, rendant l'interprétation par le marché beaucoup plus difficile.

Dans ce contexte, le marché est susceptible de connaître trois scénarios radicalement différents lors de l'absorption d'un afflux de données, et chacun d'eux redéfinira directement la direction des actifs risqués :

• Alerte à la « stagflation » : Si les données corrigées de l'emploi non agricole de septembre, du PIB du T3 et de l'IPC de septembre montrent un « surchauffe » généralisée, indiquant que l'inflation est tenace et que l'économie est forte, alors le marché n'hésitera pas à re-pricer rapidement une « Fed plus hawkish », et les attentes de baisse des taux seront considérablement repoussées, ce qui entraînera un bond des rendements du dollar / des obligations américaines, tandis que le QQQ (actions technologiques) et la crypto en tant qu'actifs à risque subiront une pression commune ;
• « Panique de récession » : Si les données accumulées (en particulier les non-agricoles) montrent que le marché de l'emploi s'arrête soudainement, et que le PIB du T3 est bien en deçà des attentes, alors le marché se tournera rapidement vers les « transactions de récession », pariant sur une baisse d'urgence des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, ce qui signifie que le dollar / le rendement des obligations américaines s'effondrera, et que le QQQ et les cryptomonnaies pourraient connaître un rebond impulsif à court terme en raison de l'idée que « les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles ».
• « Conflit de données » : Si les données de septembre et d'octobre sont complètement opposées (par exemple, septembre est très chaud, octobre est très froid), ou si les données sur l'emploi et l'inflation sont contradictoires, le marché sera plongé dans une confusion cognitive, la volatilité atteignant son paroxysme, et il ne faut pas exclure des fluctuations brutales des prix des actifs à risque (revers en V, revers en W), ce qui est aussi le scénario le plus susceptible de se produire cette fois-ci et le plus difficile à gérer ;

Cependant, quoi qu'il en soit, d'un point de vue statistique, à moins d'un imprévu, au plus tard au début janvier de l'année prochaine, la chaîne d'emploi et d'inflation aux États-Unis devrait retrouver son intégrité de manière significative, et nous aurons une compréhension assez claire de la situation du marché de l'emploi. À ce moment-là, la situation économique du quatrième trimestre pourrait également être réellement présentée.

Bien sûr, tout cela dépend du fait que : il n'y aura pas à nouveau de suspension du gouvernement pendant cette période… L'incertitude politique aux États-Unis pourrait à tout moment appuyer à nouveau sur le “bouton pause”.

Écrit à la fin

Pour Washington, la fin du blocage est une conclusion temporaire d'un jeu politique, tandis que pour le marché, c'est la fin de la pause - dans les semaines à venir, la réalité économique accumulée pendant 43 jours fera doublement surface, et la seconde moitié du match sera contrainte d'être jouée en “avance rapide”.

Pour les investisseurs qui ont des liquidités prêtes à entrer sur le marché, ou pour les traders qui surveillent de près la Réserve fédérale, le véritable jeu ne fait que commencer.