chiffrement des actions américaines : folie, prime et risque
L'été 2025, le chiffrement des actions américaines devient le personnage principal du marché. Comparées aux géants technologiques traditionnels, les entreprises cotées en bourse avec une stratégie de détention de monnaie affichent des performances plus remarquables. Au cours de l'année écoulée, le Bitcoin a augmenté de près de 94 %, tandis que le prix de l'action de MicroStrategy a flambé de 208,7 %.
Sur ce nouveau champ de bataille, l'indice de prime mNAV, les taux de prêt de titres et les positions courtes sont devenus le centre d'attention des traders. Cet article décomposera l'engouement et la stratégie du "holding stratégique" sur le marché boursier américain à travers les perspectives de trois traders professionnels.
Indice de prime mNAV : le miroir révélateur de MicroStrategy
mNAV(Valeur nette d'actif du marché)L'indice de prime reflète le degré de prime que le marché accorde aux entreprises détentrices de jetons. De 2021 à début 2024, la prime mNAV de MicroStrategy a fluctué à long terme entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois.
Au second semestre 2024, l'indice oscille autour de 1,8 fois. À la fin de l'année, il dépasse même 3 fois, atteignant des sommets historiques de 3,3 fois certains jours de négociation. Au premier semestre 2025, la mNAV oscille entre 1,6 et 1,9 fois.
Le niveau de prime reflète les attentes du marché concernant la capacité de financement et d'effet de levier future de l'entreprise. Un trader a déclaré : "MSTR a réalisé plusieurs tours de financement, ses créanciers sont disséminés à Wall Street, cette capacité à lever des fonds et à émettre des actions est un atout majeur."
Plage de surcoût raisonnable
Selon les données historiques, une prime de 2 à 3 fois est considérée comme une plage raisonnable. Entre 2024 et 2025, la variation du prix de l'action MSTR est généralement 2 à 3 fois celle du bitcoin.
En dehors de la prime, la volatilité est également un indicateur de référence important. La volatilité annualisée du BTC en 2024 est d'environ 76,4 %, tandis que celle de MSTR est d'environ 101,6 %. En 2025, la volatilité du BTC tombe à 57,3 %, tandis que celle de MSTR reste autour de 76 %.
En termes de stratégie de trading, faire long lors de faibles volatilités et faibles primes, et faire court lors de fortes volatilités et fortes primes, est considéré comme une méthode simple et efficace.
Arbitrage des obligations convertibles : la stratégie mature des institutions
À la fin de 2024, MicroStrategy lancera le "Plan 21/21", qui prévoit d'émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires pour acheter du bitcoin au cours des trois prochaines années. Au premier trimestre de 2025, un plan de financement de 63 milliards de dollars sera également lancé, incluant une émission d'actions ordinaires par ATM, des actions privilégiées et des obligations convertibles.
Cette émission fréquente met la pression sur le prix des actions, mais crée également des opportunités d'arbitrage pour les institutions. Les fonds spéculatifs capturent la volatilité par l'arbitrage des obligations convertibles, réalisant une stratégie "Delta neutre, Gamma long".
La méthode spécifique consiste à acheter des obligations convertibles tout en empruntant des actions ordinaires d'une valeur équivalente pour vendre à découvert, verrouillant ainsi Delta≈0. À chaque forte fluctuation, ajustez la position à découvert pour récolter les fluctuations en tant que profit.
Risques de la vente à découvert de MicroStrategy
Pour les investisseurs ordinaires, vendre à découvert MicroStrategy n'est pas une tâche facile. Un trader a vendu à découvert à 320 dollars, et le prix de l'action a ensuite grimpé jusqu'à 550 dollars, finissant par "récupérer difficilement" au-dessus de 300 dollars.
Il suggère que, si l'on souhaite vendre à découvert, il faudrait choisir des méthodes à risque limité comme l'achat d'options de vente, plutôt que de vendre directement des actions à découvert. Il faut également être vigilant face aux augmentations continues de capital de l'entreprise et aux risques de dilution.
Actuellement, il existe deux ETF inversés à double effet, SMST et MSTZ, qui se concentrent sur des stratégies de vente à découvert, mais ils sont plus adaptés aux transactions à court terme ou à la couverture des positions existantes, et ne conviennent pas pour un maintien à long terme.
Analyse de la possibilité de squeeze de "币股"
Comparé à GameStop, il est difficile pour des entreprises à grande capitalisation comme MicroStrategy de connaître des situations de squeeze extrêmes. La raison en est que la capitalisation boursière est trop importante, rendant difficile pour les petits investisseurs de faire bouger la valeur totale.
Les petites entreprises comme SBET sont plus susceptibles de subir un squeeze. En mai de cette année, le prix de l'action de SBET a explosé, passant de 2-3 dollars à 124 dollars, avec une capitalisation boursière multipliée par près de 40.
Les signaux clés du "short squeeze" incluent : une hausse extrême en une seule journée, une réduction drastique des actions pouvant être prêtées, et des shorts contraints de racheter. D'après le taux d'intérêt des prêts d'actions et la proportion de shorts, MSTR est encore loin d'un véritable "short squeeze". En revanche, les coûts de prêt et la pression des shorts sur des cryptomonnaies de petite capitalisation comme SBET et SRM sont plus élevés, ce qui peut déclencher plus facilement des luttes entre les positions longues et courtes.
Conclusion
Avec de plus en plus d'entreprises entrant dans ce secteur, le marché commence à réaliser que : toutes les "entreprises de détention de crypto" ne peuvent pas reproduire le succès de MicroStrategy. Seules les entreprises qui réussissent à se développer et à se renforcer, et qui ont la capacité de financement continu pour élargir leur bilan, peuvent attirer l'intérêt du marché.
Pour les investisseurs, il est plus important de se concentrer sur des entreprises dont la divulgation des actifs est claire et dont l'activité principale est solide. Peu importe comment le marché évolue, le bitcoin reste l'actif le plus consensuel dans le domaine du chiffrement.
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· Il y a 3h
94% ça veut dire quoi ? MicroStrategy a directement To the moon.
chiffrement des actions américaines : analyse de la prime mNAV et des risques d'Arbitrage
chiffrement des actions américaines : folie, prime et risque
L'été 2025, le chiffrement des actions américaines devient le personnage principal du marché. Comparées aux géants technologiques traditionnels, les entreprises cotées en bourse avec une stratégie de détention de monnaie affichent des performances plus remarquables. Au cours de l'année écoulée, le Bitcoin a augmenté de près de 94 %, tandis que le prix de l'action de MicroStrategy a flambé de 208,7 %.
Sur ce nouveau champ de bataille, l'indice de prime mNAV, les taux de prêt de titres et les positions courtes sont devenus le centre d'attention des traders. Cet article décomposera l'engouement et la stratégie du "holding stratégique" sur le marché boursier américain à travers les perspectives de trois traders professionnels.
Indice de prime mNAV : le miroir révélateur de MicroStrategy
mNAV(Valeur nette d'actif du marché)L'indice de prime reflète le degré de prime que le marché accorde aux entreprises détentrices de jetons. De 2021 à début 2024, la prime mNAV de MicroStrategy a fluctué à long terme entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois.
Au second semestre 2024, l'indice oscille autour de 1,8 fois. À la fin de l'année, il dépasse même 3 fois, atteignant des sommets historiques de 3,3 fois certains jours de négociation. Au premier semestre 2025, la mNAV oscille entre 1,6 et 1,9 fois.
Le niveau de prime reflète les attentes du marché concernant la capacité de financement et d'effet de levier future de l'entreprise. Un trader a déclaré : "MSTR a réalisé plusieurs tours de financement, ses créanciers sont disséminés à Wall Street, cette capacité à lever des fonds et à émettre des actions est un atout majeur."
Plage de surcoût raisonnable
Selon les données historiques, une prime de 2 à 3 fois est considérée comme une plage raisonnable. Entre 2024 et 2025, la variation du prix de l'action MSTR est généralement 2 à 3 fois celle du bitcoin.
En dehors de la prime, la volatilité est également un indicateur de référence important. La volatilité annualisée du BTC en 2024 est d'environ 76,4 %, tandis que celle de MSTR est d'environ 101,6 %. En 2025, la volatilité du BTC tombe à 57,3 %, tandis que celle de MSTR reste autour de 76 %.
En termes de stratégie de trading, faire long lors de faibles volatilités et faibles primes, et faire court lors de fortes volatilités et fortes primes, est considéré comme une méthode simple et efficace.
Arbitrage des obligations convertibles : la stratégie mature des institutions
À la fin de 2024, MicroStrategy lancera le "Plan 21/21", qui prévoit d'émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires pour acheter du bitcoin au cours des trois prochaines années. Au premier trimestre de 2025, un plan de financement de 63 milliards de dollars sera également lancé, incluant une émission d'actions ordinaires par ATM, des actions privilégiées et des obligations convertibles.
Cette émission fréquente met la pression sur le prix des actions, mais crée également des opportunités d'arbitrage pour les institutions. Les fonds spéculatifs capturent la volatilité par l'arbitrage des obligations convertibles, réalisant une stratégie "Delta neutre, Gamma long".
La méthode spécifique consiste à acheter des obligations convertibles tout en empruntant des actions ordinaires d'une valeur équivalente pour vendre à découvert, verrouillant ainsi Delta≈0. À chaque forte fluctuation, ajustez la position à découvert pour récolter les fluctuations en tant que profit.
Risques de la vente à découvert de MicroStrategy
Pour les investisseurs ordinaires, vendre à découvert MicroStrategy n'est pas une tâche facile. Un trader a vendu à découvert à 320 dollars, et le prix de l'action a ensuite grimpé jusqu'à 550 dollars, finissant par "récupérer difficilement" au-dessus de 300 dollars.
Il suggère que, si l'on souhaite vendre à découvert, il faudrait choisir des méthodes à risque limité comme l'achat d'options de vente, plutôt que de vendre directement des actions à découvert. Il faut également être vigilant face aux augmentations continues de capital de l'entreprise et aux risques de dilution.
Actuellement, il existe deux ETF inversés à double effet, SMST et MSTZ, qui se concentrent sur des stratégies de vente à découvert, mais ils sont plus adaptés aux transactions à court terme ou à la couverture des positions existantes, et ne conviennent pas pour un maintien à long terme.
Analyse de la possibilité de squeeze de "币股"
Comparé à GameStop, il est difficile pour des entreprises à grande capitalisation comme MicroStrategy de connaître des situations de squeeze extrêmes. La raison en est que la capitalisation boursière est trop importante, rendant difficile pour les petits investisseurs de faire bouger la valeur totale.
Les petites entreprises comme SBET sont plus susceptibles de subir un squeeze. En mai de cette année, le prix de l'action de SBET a explosé, passant de 2-3 dollars à 124 dollars, avec une capitalisation boursière multipliée par près de 40.
Les signaux clés du "short squeeze" incluent : une hausse extrême en une seule journée, une réduction drastique des actions pouvant être prêtées, et des shorts contraints de racheter. D'après le taux d'intérêt des prêts d'actions et la proportion de shorts, MSTR est encore loin d'un véritable "short squeeze". En revanche, les coûts de prêt et la pression des shorts sur des cryptomonnaies de petite capitalisation comme SBET et SRM sont plus élevés, ce qui peut déclencher plus facilement des luttes entre les positions longues et courtes.
Conclusion
Avec de plus en plus d'entreprises entrant dans ce secteur, le marché commence à réaliser que : toutes les "entreprises de détention de crypto" ne peuvent pas reproduire le succès de MicroStrategy. Seules les entreprises qui réussissent à se développer et à se renforcer, et qui ont la capacité de financement continu pour élargir leur bilan, peuvent attirer l'intérêt du marché.
Pour les investisseurs, il est plus important de se concentrer sur des entreprises dont la divulgation des actifs est claire et dont l'activité principale est solide. Peu importe comment le marché évolue, le bitcoin reste l'actif le plus consensuel dans le domaine du chiffrement.