Bitcoin et l'extraction de l'or : similitudes et différences
L'or et le Bitcoin sont souvent comparés en tant qu'actifs non souverains rares. Bien que leur valeur d'investissement en tant qu'outil de stockage de valeur ait été largement discutée, les comparaisons du point de vue de la production sont relativement rares. Ces deux actifs dépendent d'activités d'extraction pour introduire de nouvelles offres, l'un étant physique, l'autre étant numérisé. Leurs caractéristiques industrielles sont toutes cycliques, capitalistiques et étroitement liées au marché de l'énergie.
Cependant, le mécanisme de fonctionnement et le système d'incitation de l'exploitation minière du Bitcoin présentent des différences de détail par rapport à l'exploitation minière de l'or, ces différences ayant finalement un impact important sur la structure économique et la stratégie des acteurs du secteur. Cet article examinera certaines de leurs similitudes, et plus important encore, les différences substantielles qui les séparent.
La racine de la rareté des actifs
L'extraction de l'or est un artisanat ancien qui consiste à extraire et à raffiner des métaux du sous-sol. Cela nécessite de trouver des gisements appropriés, d'obtenir des permis et des droits d'utilisation des terres, et d'utiliser des machines lourdes pour extraire le minerai du sous-sol, puis de séparer les métaux par traitement chimique pour un usage ultérieur.
En revanche, le minage de Bitcoin consiste à résoudre des lots de transactions Bitcoin par un processus de calcul répétitif, dans un format compétitif, afin d'obtenir de nouveaux Bitcoins émis et des frais de transaction. Ce processus, appelé preuve de travail, nécessite l'acquisition d'espace de rack, d'électricité et de matériel spécialisé (ASIC) pour exécuter efficacement les calculs, puis de diffuser les résultats à travers le réseau Bitcoin.
Dans ces deux systèmes, l'extraction est un processus à coût élevé inévitable, soutenant la rareté de chaque actif : la rareté du Bitcoin est maintenue par le code et la concurrence ; la rareté de l'or est déterminée par la position physique et géologique. Cependant, les méthodes d'extraction de la rareté, les modèles économiques des producteurs et leur évolution au fil du temps présentent peu de similitudes.
Modèle économique du minage de Bitcoin
Le modèle économique de l'industrie de l'or est relativement prévisible. Les entreprises sont généralement en mesure de prévoir de manière raisonnablement précise les réserves, la teneur en minerai et le calendrier d'extraction, bien que les prévisions initiales puissent avoir de grandes déviations : environ un cinquième des projets miniers d'or peuvent être rentables au cours de leur cycle de vie. Les coûts principaux tels que la main-d'œuvre, l'énergie, les équipements, la conformité et les travaux de réhabilitation peuvent être prévus avec une précision raisonnable à l'avance. L'amortissement est principalement dû à l'usure normale des équipements ou à l'épuisement des réserves. L'incertitude principale à court et moyen terme est généralement la stabilité des prix du marché de l'or, et cette volatilité des prix est relativement faible. De plus, presque tous ces coûts d'entrée peuvent être efficacement couverts.
En comparaison, l'exploitation minière de Bitcoin est beaucoup plus dynamique et imprévisible. Les revenus des entreprises dépendent non seulement des fluctuations relatives du prix du marché du Bitcoin, mais aussi de leur part dans le taux de hachage mondial. Si d'autres mineurs étendent leurs activités de manière plus agressive, même si vos opérations minières restent constantes, votre production relative pourrait diminuer. C'est une variable que les mineurs doivent constamment prendre en compte dans leur processus d'exploitation.
L'un des coûts les plus importants pour les entreprises de minage de Bitcoin est l'amortissement, en particulier l'amortissement des équipements ASIC. Les puces de ces machines de minage de Bitcoin voient leur efficacité s'améliorer rapidement, obligeant les entreprises à mettre à niveau leurs équipements avant qu'ils ne s'usent naturellement, afin de rester compétitives. Cela signifie que l'amortissement se produit sur la ligne du temps des progrès technologiques, et non sur l'usure physique des équipements. C'est une dépense majeure, bien qu'il s'agisse d'une dépense non monétaire, et cela contraste fortement avec l'industrie minière de l'or, où la durée de vie des équipements miniers est plus longue, car ces équipements ont déjà subi la plupart des améliorations d'efficacité.
La production de Bitcoin, sous l'influence conjointe de l'évolution de la concurrence dans l'industrie et des cycles d'amortissement à court terme, entraîne une pression constante sur les mineurs, qui doivent réinvestir dans l'achat de nouveaux matériels pour maintenir leur niveau de production, c'est ce qu'on appelle la "roue de hamsters ASIC".
Cependant, l'exploitation minière de Bitcoin a une différence fondamentale avantageuse par rapport à l'extraction de l'or, à savoir la structure des revenus. Les mineurs d'or ne réalisent des profits qu'en extrayant et en vendant des approvisionnements non libérés. Les mineurs de Bitcoin réalisent des profits à la fois en extrayant des approvisionnements non libérés et en gagnant des frais de transaction. Les frais de transaction fournissent aux mineurs une source de revenus provenant d'approvisionnements libérés, et ces revenus fluctuent en fonction de la demande de transfert de Bitcoin. À mesure que Bitcoin approche de la limite d'approvisionnement de 21 millions, les frais de transaction deviendront une source de revenus de plus en plus importante, ce qui est une dynamique que les mineurs d'or n'ont pas.
Enfin, un des principaux avantages à long terme de l'exploitation minière de Bitcoin est la capacité de réutiliser les sous-produits générés par l'exploitation — la chaleur. Lorsque l'électricité passe par les machines de minage, une quantité importante de chaleur est produite, cette chaleur peut être capturée et redirigée vers d'autres usages, tels que les processus industriels, l'agriculture en serre ou le chauffage résidentiel et communautaire. Cela ouvre de nouvelles sources de revenus pour les mineurs. Avec la commercialisation des machines de minage et l'allongement des cycles d'amortissement, l'impact de la réutilisation de la chaleur pourrait encore croître. De même, les mineurs d'or peuvent également tirer profit de la vente de sous-produits tels que l'argent ou le zinc, qui sont souvent identifiés lors de la planification des projets et considérés comme des éléments pour compenser les coûts de production d'or.
Comparaison de l'impact environnemental
Il est bien connu que l'exploitation minière de l'or est essentiellement une activité d'extraction de ressources et laisse une empreinte physique durable : comme la déforestation, la pollution de l'eau, les bassins de déchets et la destruction des écosystèmes. Dans de nombreuses régions, cela a également suscité des inquiétudes concernant les droits fonciers et la sécurité des travailleurs.
D'une part, l'exploitation minière du Bitcoin n'implique pas d'extraction physique, mais dépend entièrement de l'électricité. Cela offre des opportunités d'intégration avec les infrastructures locales plutôt que des conflits. Étant donné que les équipements miniers sont liquides et peuvent être interrompus, ils peuvent servir de stabilisateurs de réseau et monétiser des ressources énergétiques qui seraient autrement gaspillées ou isolées (comme le gaz brûlé, l'hydroélectricité excédentaire ou les énergies éolienne et solaire limitées).
Beaucoup de gens ne réalisent pas que l'exploitation minière du Bitcoin montre également un potentiel en tant que subvention pour les énergies propres et peut servir de moyen de prouver la connexion au réseau électrique. En co-localisant avec des installations de production d'énergie renouvelable ou nucléaire, les mineurs peuvent améliorer la rentabilité des projets avant d'être connectés au réseau, sans avoir besoin de subventions publiques.
Il convient de noter qu'en comparaison avec les industries traditionnelles, les émissions de carbone du Bitcoin sont en moyenne plus faibles et plus transparentes. On peut dire que le Bitcoin est même nécessaire dans le processus de transition vers un réseau électrique principalement basé sur les énergies renouvelables.
Depuis le pic de consommation énergétique en 2024, nous n'avons presque pas observé d'augmentation de la consommation d'énergie, ce qui est dû à l'amélioration continue de l'efficacité du matériel des nouveaux mineurs, avec une consommation moyenne actuelle de seulement 20 watts par térahash (W/Th), soit une amélioration de cinq fois par rapport à 2018.
Différences des caractéristiques d'investissement
Ces deux industries ont des cycles et sont sensibles aux prix de leurs actifs de production. Cependant, contrairement aux mineurs d'or qui fonctionnent généralement selon des calendriers de plusieurs années, les mineurs de Bitcoin peuvent rapidement ajuster leur échelle d'exploitation en fonction des conditions du marché. Cela rend le minage de Bitcoin plus flexible, mais aussi plus volatile.
Les sociétés minières de Bitcoin cotées en bourse ont tendance à se négocier comme des actions technologiques à forte beta, ce qui reflète leur sensibilité au prix du Bitcoin et à un sentiment de risque plus large. En fait, certains fournisseurs de données de marché classent les mineurs de Bitcoin cotés comme faisant partie du secteur technologique, plutôt que des secteurs traditionnels de l'énergie ou des matériaux.
Cependant, les sociétés minières d'or ont une histoire plus ancienne et ont généralement tendance à se couvrir contre la production future, ce qui peut réduire leur sensibilité aux fluctuations des prix de l'or. Elles sont généralement classées dans le secteur des matériaux et sont évaluées comme des producteurs de biens traditionnels.
Les modes de formation de capital diffèrent également. Les mineurs d'or lèvent généralement des capitaux en fonction des estimations de réserves et des plans miniers à long terme. En revanche, les mineurs de Bitcoin ont souvent une approche plus opportuniste, levant généralement des fonds ces dernières années par le biais d'émissions d'actions ordinaires ou convertibles pour soutenir des mises à niveau matérielles rapides ou l'expansion des centres de données. Par conséquent, les mineurs de Bitcoin dépendent davantage du sentiment du marché et du timing des cycles, et opèrent généralement avec des cycles de réinvestissement plus courts.
Conclusion
L'or et le Bitcoin pourraient jouer des rôles macroéconomiques similaires à long terme, mais leurs écosystèmes de production sont structurellement différents. L'exploitation minière de l'or se développe lentement, appartient à l'extraction physique, et est nuisible à l'environnement, avec une grande consommation de ressources. En revanche, l'exploitation minière de Bitcoin est plus rapide, modulaire, et pourrait de plus en plus s'intégrer aux systèmes énergétiques modernes.
Pour les investisseurs, cela signifie que les mineurs de Bitcoin sont une analogie numérique imparfaite des mineurs d'or. Au contraire, ils représentent une nouvelle catégorie d'infrastructures intensives en capital, intégrant des cycles de marchandises, des marchés de l'énergie et des opportunités d'investissement de rupture technologique. Les investisseurs ayant une vision d'investissement à long terme devraient le considérer comme une catégorie d'actifs unique et entièrement nouvelle, avec des fondamentaux distincts, en particulier dans un contexte où les frais de transaction deviennent de plus en plus importants et où les partenariats énergétiques continuent de se développer.
Comprendre ces nuances est nécessaire pour prendre des décisions d'investissement éclairées dans un environnement de plus en plus tourné vers un système financier décentralisé. En tant qu'investissement, les mineurs de Bitcoin offrent non seulement des opportunités d'investissement dans la rareté, mais impliquent également des opportunités d'investissement dans l'infrastructure des centres de données, la croissance du marché de l'énergie et la monétisation de la puissance de calcul, une fusion que l'exploitation minière traditionnelle ne peut pas réaliser.
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PumpStrategist
· 08-06 16:22
L'analyse quantitative ne regarde que les données, les vieux pigeons ne sont rien.
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CryptoCross-TalkClub
· 08-06 16:19
Oh là là chérie, creuser de l'or pendant trop longtemps c'est épuisant, miner du Bitcoin jusqu'à la mort sans couverture santé.
Mining de Bitcoin et extraction de l'or : modes de production différenciés d'actifs similaires
Bitcoin et l'extraction de l'or : similitudes et différences
L'or et le Bitcoin sont souvent comparés en tant qu'actifs non souverains rares. Bien que leur valeur d'investissement en tant qu'outil de stockage de valeur ait été largement discutée, les comparaisons du point de vue de la production sont relativement rares. Ces deux actifs dépendent d'activités d'extraction pour introduire de nouvelles offres, l'un étant physique, l'autre étant numérisé. Leurs caractéristiques industrielles sont toutes cycliques, capitalistiques et étroitement liées au marché de l'énergie.
Cependant, le mécanisme de fonctionnement et le système d'incitation de l'exploitation minière du Bitcoin présentent des différences de détail par rapport à l'exploitation minière de l'or, ces différences ayant finalement un impact important sur la structure économique et la stratégie des acteurs du secteur. Cet article examinera certaines de leurs similitudes, et plus important encore, les différences substantielles qui les séparent.
La racine de la rareté des actifs
L'extraction de l'or est un artisanat ancien qui consiste à extraire et à raffiner des métaux du sous-sol. Cela nécessite de trouver des gisements appropriés, d'obtenir des permis et des droits d'utilisation des terres, et d'utiliser des machines lourdes pour extraire le minerai du sous-sol, puis de séparer les métaux par traitement chimique pour un usage ultérieur.
En revanche, le minage de Bitcoin consiste à résoudre des lots de transactions Bitcoin par un processus de calcul répétitif, dans un format compétitif, afin d'obtenir de nouveaux Bitcoins émis et des frais de transaction. Ce processus, appelé preuve de travail, nécessite l'acquisition d'espace de rack, d'électricité et de matériel spécialisé (ASIC) pour exécuter efficacement les calculs, puis de diffuser les résultats à travers le réseau Bitcoin.
Dans ces deux systèmes, l'extraction est un processus à coût élevé inévitable, soutenant la rareté de chaque actif : la rareté du Bitcoin est maintenue par le code et la concurrence ; la rareté de l'or est déterminée par la position physique et géologique. Cependant, les méthodes d'extraction de la rareté, les modèles économiques des producteurs et leur évolution au fil du temps présentent peu de similitudes.
Modèle économique du minage de Bitcoin
Le modèle économique de l'industrie de l'or est relativement prévisible. Les entreprises sont généralement en mesure de prévoir de manière raisonnablement précise les réserves, la teneur en minerai et le calendrier d'extraction, bien que les prévisions initiales puissent avoir de grandes déviations : environ un cinquième des projets miniers d'or peuvent être rentables au cours de leur cycle de vie. Les coûts principaux tels que la main-d'œuvre, l'énergie, les équipements, la conformité et les travaux de réhabilitation peuvent être prévus avec une précision raisonnable à l'avance. L'amortissement est principalement dû à l'usure normale des équipements ou à l'épuisement des réserves. L'incertitude principale à court et moyen terme est généralement la stabilité des prix du marché de l'or, et cette volatilité des prix est relativement faible. De plus, presque tous ces coûts d'entrée peuvent être efficacement couverts.
En comparaison, l'exploitation minière de Bitcoin est beaucoup plus dynamique et imprévisible. Les revenus des entreprises dépendent non seulement des fluctuations relatives du prix du marché du Bitcoin, mais aussi de leur part dans le taux de hachage mondial. Si d'autres mineurs étendent leurs activités de manière plus agressive, même si vos opérations minières restent constantes, votre production relative pourrait diminuer. C'est une variable que les mineurs doivent constamment prendre en compte dans leur processus d'exploitation.
L'un des coûts les plus importants pour les entreprises de minage de Bitcoin est l'amortissement, en particulier l'amortissement des équipements ASIC. Les puces de ces machines de minage de Bitcoin voient leur efficacité s'améliorer rapidement, obligeant les entreprises à mettre à niveau leurs équipements avant qu'ils ne s'usent naturellement, afin de rester compétitives. Cela signifie que l'amortissement se produit sur la ligne du temps des progrès technologiques, et non sur l'usure physique des équipements. C'est une dépense majeure, bien qu'il s'agisse d'une dépense non monétaire, et cela contraste fortement avec l'industrie minière de l'or, où la durée de vie des équipements miniers est plus longue, car ces équipements ont déjà subi la plupart des améliorations d'efficacité.
La production de Bitcoin, sous l'influence conjointe de l'évolution de la concurrence dans l'industrie et des cycles d'amortissement à court terme, entraîne une pression constante sur les mineurs, qui doivent réinvestir dans l'achat de nouveaux matériels pour maintenir leur niveau de production, c'est ce qu'on appelle la "roue de hamsters ASIC".
Cependant, l'exploitation minière de Bitcoin a une différence fondamentale avantageuse par rapport à l'extraction de l'or, à savoir la structure des revenus. Les mineurs d'or ne réalisent des profits qu'en extrayant et en vendant des approvisionnements non libérés. Les mineurs de Bitcoin réalisent des profits à la fois en extrayant des approvisionnements non libérés et en gagnant des frais de transaction. Les frais de transaction fournissent aux mineurs une source de revenus provenant d'approvisionnements libérés, et ces revenus fluctuent en fonction de la demande de transfert de Bitcoin. À mesure que Bitcoin approche de la limite d'approvisionnement de 21 millions, les frais de transaction deviendront une source de revenus de plus en plus importante, ce qui est une dynamique que les mineurs d'or n'ont pas.
Enfin, un des principaux avantages à long terme de l'exploitation minière de Bitcoin est la capacité de réutiliser les sous-produits générés par l'exploitation — la chaleur. Lorsque l'électricité passe par les machines de minage, une quantité importante de chaleur est produite, cette chaleur peut être capturée et redirigée vers d'autres usages, tels que les processus industriels, l'agriculture en serre ou le chauffage résidentiel et communautaire. Cela ouvre de nouvelles sources de revenus pour les mineurs. Avec la commercialisation des machines de minage et l'allongement des cycles d'amortissement, l'impact de la réutilisation de la chaleur pourrait encore croître. De même, les mineurs d'or peuvent également tirer profit de la vente de sous-produits tels que l'argent ou le zinc, qui sont souvent identifiés lors de la planification des projets et considérés comme des éléments pour compenser les coûts de production d'or.
Comparaison de l'impact environnemental
Il est bien connu que l'exploitation minière de l'or est essentiellement une activité d'extraction de ressources et laisse une empreinte physique durable : comme la déforestation, la pollution de l'eau, les bassins de déchets et la destruction des écosystèmes. Dans de nombreuses régions, cela a également suscité des inquiétudes concernant les droits fonciers et la sécurité des travailleurs.
D'une part, l'exploitation minière du Bitcoin n'implique pas d'extraction physique, mais dépend entièrement de l'électricité. Cela offre des opportunités d'intégration avec les infrastructures locales plutôt que des conflits. Étant donné que les équipements miniers sont liquides et peuvent être interrompus, ils peuvent servir de stabilisateurs de réseau et monétiser des ressources énergétiques qui seraient autrement gaspillées ou isolées (comme le gaz brûlé, l'hydroélectricité excédentaire ou les énergies éolienne et solaire limitées).
Beaucoup de gens ne réalisent pas que l'exploitation minière du Bitcoin montre également un potentiel en tant que subvention pour les énergies propres et peut servir de moyen de prouver la connexion au réseau électrique. En co-localisant avec des installations de production d'énergie renouvelable ou nucléaire, les mineurs peuvent améliorer la rentabilité des projets avant d'être connectés au réseau, sans avoir besoin de subventions publiques.
Il convient de noter qu'en comparaison avec les industries traditionnelles, les émissions de carbone du Bitcoin sont en moyenne plus faibles et plus transparentes. On peut dire que le Bitcoin est même nécessaire dans le processus de transition vers un réseau électrique principalement basé sur les énergies renouvelables.
Depuis le pic de consommation énergétique en 2024, nous n'avons presque pas observé d'augmentation de la consommation d'énergie, ce qui est dû à l'amélioration continue de l'efficacité du matériel des nouveaux mineurs, avec une consommation moyenne actuelle de seulement 20 watts par térahash (W/Th), soit une amélioration de cinq fois par rapport à 2018.
Différences des caractéristiques d'investissement
Ces deux industries ont des cycles et sont sensibles aux prix de leurs actifs de production. Cependant, contrairement aux mineurs d'or qui fonctionnent généralement selon des calendriers de plusieurs années, les mineurs de Bitcoin peuvent rapidement ajuster leur échelle d'exploitation en fonction des conditions du marché. Cela rend le minage de Bitcoin plus flexible, mais aussi plus volatile.
Les sociétés minières de Bitcoin cotées en bourse ont tendance à se négocier comme des actions technologiques à forte beta, ce qui reflète leur sensibilité au prix du Bitcoin et à un sentiment de risque plus large. En fait, certains fournisseurs de données de marché classent les mineurs de Bitcoin cotés comme faisant partie du secteur technologique, plutôt que des secteurs traditionnels de l'énergie ou des matériaux.
Cependant, les sociétés minières d'or ont une histoire plus ancienne et ont généralement tendance à se couvrir contre la production future, ce qui peut réduire leur sensibilité aux fluctuations des prix de l'or. Elles sont généralement classées dans le secteur des matériaux et sont évaluées comme des producteurs de biens traditionnels.
Les modes de formation de capital diffèrent également. Les mineurs d'or lèvent généralement des capitaux en fonction des estimations de réserves et des plans miniers à long terme. En revanche, les mineurs de Bitcoin ont souvent une approche plus opportuniste, levant généralement des fonds ces dernières années par le biais d'émissions d'actions ordinaires ou convertibles pour soutenir des mises à niveau matérielles rapides ou l'expansion des centres de données. Par conséquent, les mineurs de Bitcoin dépendent davantage du sentiment du marché et du timing des cycles, et opèrent généralement avec des cycles de réinvestissement plus courts.
Conclusion
L'or et le Bitcoin pourraient jouer des rôles macroéconomiques similaires à long terme, mais leurs écosystèmes de production sont structurellement différents. L'exploitation minière de l'or se développe lentement, appartient à l'extraction physique, et est nuisible à l'environnement, avec une grande consommation de ressources. En revanche, l'exploitation minière de Bitcoin est plus rapide, modulaire, et pourrait de plus en plus s'intégrer aux systèmes énergétiques modernes.
Pour les investisseurs, cela signifie que les mineurs de Bitcoin sont une analogie numérique imparfaite des mineurs d'or. Au contraire, ils représentent une nouvelle catégorie d'infrastructures intensives en capital, intégrant des cycles de marchandises, des marchés de l'énergie et des opportunités d'investissement de rupture technologique. Les investisseurs ayant une vision d'investissement à long terme devraient le considérer comme une catégorie d'actifs unique et entièrement nouvelle, avec des fondamentaux distincts, en particulier dans un contexte où les frais de transaction deviennent de plus en plus importants et où les partenariats énergétiques continuent de se développer.
Comprendre ces nuances est nécessaire pour prendre des décisions d'investissement éclairées dans un environnement de plus en plus tourné vers un système financier décentralisé. En tant qu'investissement, les mineurs de Bitcoin offrent non seulement des opportunités d'investissement dans la rareté, mais impliquent également des opportunités d'investissement dans l'infrastructure des centres de données, la croissance du marché de l'énergie et la monétisation de la puissance de calcul, une fusion que l'exploitation minière traditionnelle ne peut pas réaliser.