Le risque politique diminue, et la volonté des constructeurs et des fournisseurs de liquidité (LP) s'accroît. Le centre de gravité de la région Asie-Pacifique se rééquilibre.
Plus important encore, la posture politique du Japon est passée de "tolérance" à "compétition". Si le Japon change la taxation des cryptomonnaies de la catégorie punitive de 55 % des "revenus divers" à une taxe financière plus uniforme d'environ 20 % (le taux d'imposition des entreprises conformes étant proche de 15 %), alors cette troisième plus grande économie mondiale est clairement en train de "candidater" pour devenir le contrepoids financier de l'Amérique dans le domaine des actifs numériques en Asie de l'Est.
Avec des relations publiques plus amicales, un processus de visa simplifié et des coûts de visa pour les employés plus bas, vous pouvez comprendre pourquoi les différentes bourses agrandissent leurs effectifs et pourquoi les fonds nord-américains (voire des personnes de la Bourse de Tokyo) se déplacent à travers divers événements.
Je suis en faveur des tendances suivantes
Le Japon devient le centre de conformité de l'Asie de l'Est : Surveillez de près les billets de dépôt libellés en yens, les obligations cryptographiques cotées en bourse, ainsi que les ETF LST encapsulés au Japon. Si le calendrier d'approbation des États-Unis s'allonge, tout cela pourrait devenir une réalité.
Intégration des ponts inter-chaînes en un réseau, créant un flux exclusif : Une "grande intégration" est attendue : quelques connecteurs contrôleront les chemins de liquidité à travers EVM, Move, Solana et les chaînes d'application. Le critère de succès ne sera plus "le meilleur client léger", mais la meilleure capacité d'expansion commerciale, le meilleur bilan de sécurité et le plus grand nombre d'utilisateurs de portefeuilles par défaut.
Le portefeuille devient en effet une banque : Stablecoin natif (mUSD), Zaps en un clic, solde unifié (Gateway), revenus intégrés, ponts inter-chaînes basés sur l'intention - le portefeuille est en train de devenir la vitrine des utilisateurs de détail. Les protocoles capables d'accéder à cette interface (gestion des risques, garde, crédit, dépôts et retraits en monnaie fiduciaire) gagneront la distribution sur le marché.
Structure du marché absorbant le MEV : Des conceptions comme DFBA (enchères à double flux) vont compresser le "loyer de retard" et récompenser la qualité et l'échelle des offres. Ceux qui peuvent construire des AMM natifs aux enchères, des réseaux de solveurs et des règlements nets inter-domaines, domineront le volume des échanges de la prochaine génération d'échanges décentralisés (DEX).
Les rendements standardisés deviennent le "taux préférentiel" de la DeFi : Des taux de stablecoin standardisés et un module de sécurité fiable transformeront la DeFi d'un "jeu de stratégie" en un "pipeline d'investissement". Lorsque les directeurs financiers pourront dire "nos rendements sont supérieurs de 250 points de base au taux de base de la DeFi, avec des risques audités", alors cette taille de marché potentiel (TAM) connaîtra une croissance exponentielle.
Qu'est-ce qui a vraiment changé (et pourquoi est-ce important)
1. Les politiques passent d'un frein à un facilitateur
Si l'ajustement fiscal peut se rapprocher du niveau discuté, il en résultera trois effets de flywheel :
Lieu d'enregistrement de l'entreprise : "Payer des impôts équivaut à être conforme" a éliminé la zone grise qui a poussé de nombreuses équipes sérieuses à rester à l'étranger.
Aimant à talents : Les villes sûres, confortables et avec des processus de visa directs attireront des talents opérationnels de haut niveau.
Marché primaire : Le Japon a fourni un chemin fiable pour une exposition au bilan « style MicroStrategy », ce qui entraînera une innovation des produits structurés et une participation des bourses.
Le processus d'approbation sera retardé, mais le signal est clair : bienvenue à l'innovation.
2. La guerre des ponts inter-chaînes = La guerre de distribution
LayerZero a remporté le vote de gouvernance de StarGate Finance ; Wormhole a réagi avec une offre en espèces plus élevée. Les deux se disputent le droit de router la liquidité entre chaînes. Les fusions et acquisitions dans le domaine des infrastructures cryptographiques arrivent à maturité : contrôler le flux de commandes, c'est contrôler les frais, l'interface utilisateur et l'esprit des développeurs. La barrière de protection des protocoles évolue d'une dimension technique vers une capacité de distribution sur le marché.
3. La structure du marché devient de plus en plus spécialisée
Les enchères en double flux par Jump Crypto (DFBA) - une enchère de liquidation unifiée, parallèle et à l'échelle de la milliseconde - visent à taxer le comportement "à retard comme stratégie". Si cela est adopté, on peut s'attendre aux résultats suivants : des écarts de prix plus serrés, moins de "flux toxiques", moins d'"arbitrage de vitesse", et davantage d'avantages en matière de qualité des prix. La conclusion est claire : DeFi commencera à exécuter la qualité comme un pool sombre d'un courtier principal, mais sans "obscurité".
4. Le staking de liquidités s'accélère
Le ETF JitoSOL proposé par VanEck est le signal le plus clair à ce jour, indiquant que les institutions américaines souhaitent obtenir une exposition aux actifs cryptographiques générateurs de revenus par le biais de l'emballage traditionnel. Si les régulateurs se sentent à l'aise avec le mécanisme de "rebase"/validation, le paysage du marché (stakes) va changer (jeu de mots). Son impact en aval est que les revenus LST deviendront des actifs de portefeuille privilégiés pour les conseillers en investissement enregistrés (RIA) et les fonds de pension, et pas seulement pour les fonds cryptographiques natifs.
5. Universalité inter-machine virtuelle (VM) > Tribalism de la chaîne
Le déploiement d'Aave V3 sur Aptos (langage Move) montre que le protocole de premier plan est prêt à réécrire son code pour servir les utilisateurs là où il y a une demande. La passerelle de Circle a unifié les soldes USDC inter-chaînes en moins d'une seconde ; le mUSD de MetaMask annonce l'arrivée d'actifs de règlement natifs dans les portefeuilles. L'expérience utilisateur tend vers une monnaie « abstraite de chaîne » sans friction et sans perception.
6. Réintroduction du bilan d'entreprise
L'action de trésorerie d'ETHZilla (accumulation, plan ATM, rachat) a préfiguré un scénario d'entreprise plus large : détenir des actifs crypto productifs, tirer parti des marchés publics lorsque les écarts de prix sont attrayants, et communiquer comme une entreprise de logiciels plutôt que comme une société minière. On s'attend à ce que de nombreux imitateurs apparaissent.
7. Les rendements sont en cours de normalisation et d'industrialisation
Le taux d'intérêt de référence en USD de Kamino Finance et le staking "Umbrella" de DeFi Saver officialisent ce que les professionnels ont déjà fait : comparer les rendements de différents coffres (vault) à un taux de référence, puis construire des outils pour des stratégies en un clic (Trending & Zaps). Le rendement annualisé de 25 % de syrupUSDC de Maple Finance et d'autres modèles "points + rendements" continueront, mais la véritable adoption se produira lorsque les rendements ajustés au risque seront normalisés et audités comme le crédit.
Mon point de vue sur Tokyo : en train de devenir le "centre" du domaine de la cryptographie
Le Japon n'a pas besoin de devenir le plus grand marché à haut risque ; il doit devenir le plus fiable. Imaginez : une introduction en bourse axée sur la conformité, le lancement de produits structurés et des canaux de distribution régulés, apportant une liquidité mondiale aux entreprises de la région Asie-Pacifique. Avec la simplification fiscale et des politiques d'immigration devenant pratiques, cette ville deviendra :
Le choix des fondateurs pour enregistrer une entreprise, lever des fonds et recruter des cadres supérieurs.
Les bourses et les déposants obtiennent des licences et étendent leurs points d'affaires.
Rencontrer les décideurs politiques et rechercher des canaux de marché public (actions japonaises détenant des actifs cryptographiques, billets indexés sur les LST, etc.).
Les données de la conférence WebX - environ 12 000 participants, 80 % des exposants viennent de l'étranger, plus de 50 % sont des participants locaux, environ 90 événements périphériques - confirment le modèle que nous recherchions avant l'envolée de la formation de capital : sous des règles plus favorables, les fournisseurs étrangers répondent à la demande locale.
Macro : Ne vénérez plus aveuglément la liquidité
Les théories de « superposition de liquidité » ont fait échouer les traders en 2021, et elles sont sur le point d'échouer à nouveau. Les moteurs ont changé : les flux de fonds programmatiques et périodiques - les souscriptions d'ETF, les trésoreries d'entreprise, les modules de sécurité des échanges, les émissions de réhypothèque, et (oui) les produits encapsulés LST régulés - remplacent l'ancienne règle heuristique « augmentation de l'offre monétaire mondiale = augmentation des prix ».
Le modèle traditionnel "inventaire-flux" a manqué les deux cycles de manière différente, car il sous-estime "qui achète", "à quelle fréquence achète" et "par quel canal achète".
Aujourd'hui, nous suivons : le volume net d'achats d'ETF, l'économie des validateurs, le staking sécurisé des échanges (Umbrella), ainsi que la politique de bilan des entreprises. Ces facteurs déterminent le prix marginal mieux que les graphiques abstraits de M2.
Ainsi, la question n'est plus "la liquidité est-elle en augmentation ?" mais plutôt : "Quel acheteur engagé entre chaque jour, et quels canaux d'entrée leur avons-nous fournis ?"
Conclusion finale
La prochaine phase de développement sera axée sur les infrastructures de niveau institutionnel, qui va les construire, qui va les réguler et quelles villes vont les accueillir. Cet été, Tokyo a levé la main. Si la politique fiscale peut suivre les discours, le Japon a le potentiel de devenir le "hub" des cryptomonnaies : les fonds y sont transformés en produits, les produits en distribution, et la distribution en influence politique.
Ceux qui s'adaptent à cette réalité, se concentrent sur les flux de capitaux obligatoires, les interfaces de conformité et la construction de fossés de distribution, ne se soucieront pas de ce que disent les graphiques de liquidité mondiale. Ils livreront des produits à une demande de marché qui existe tous les jours et qui peut exister sans un marché haussier.
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Nouveau "middleware" dans le domaine du chiffrement
Auteur : arndxt Traduction : Shan Ouba, Jinse Caijing
Le risque politique diminue, et la volonté des constructeurs et des fournisseurs de liquidité (LP) s'accroît. Le centre de gravité de la région Asie-Pacifique se rééquilibre.
Plus important encore, la posture politique du Japon est passée de "tolérance" à "compétition". Si le Japon change la taxation des cryptomonnaies de la catégorie punitive de 55 % des "revenus divers" à une taxe financière plus uniforme d'environ 20 % (le taux d'imposition des entreprises conformes étant proche de 15 %), alors cette troisième plus grande économie mondiale est clairement en train de "candidater" pour devenir le contrepoids financier de l'Amérique dans le domaine des actifs numériques en Asie de l'Est.
Avec des relations publiques plus amicales, un processus de visa simplifié et des coûts de visa pour les employés plus bas, vous pouvez comprendre pourquoi les différentes bourses agrandissent leurs effectifs et pourquoi les fonds nord-américains (voire des personnes de la Bourse de Tokyo) se déplacent à travers divers événements.
Je suis en faveur des tendances suivantes
Qu'est-ce qui a vraiment changé (et pourquoi est-ce important)
1. Les politiques passent d'un frein à un facilitateur
Si l'ajustement fiscal peut se rapprocher du niveau discuté, il en résultera trois effets de flywheel :
Le processus d'approbation sera retardé, mais le signal est clair : bienvenue à l'innovation.
2. La guerre des ponts inter-chaînes = La guerre de distribution
LayerZero a remporté le vote de gouvernance de StarGate Finance ; Wormhole a réagi avec une offre en espèces plus élevée. Les deux se disputent le droit de router la liquidité entre chaînes. Les fusions et acquisitions dans le domaine des infrastructures cryptographiques arrivent à maturité : contrôler le flux de commandes, c'est contrôler les frais, l'interface utilisateur et l'esprit des développeurs. La barrière de protection des protocoles évolue d'une dimension technique vers une capacité de distribution sur le marché.
3. La structure du marché devient de plus en plus spécialisée
Les enchères en double flux par Jump Crypto (DFBA) - une enchère de liquidation unifiée, parallèle et à l'échelle de la milliseconde - visent à taxer le comportement "à retard comme stratégie". Si cela est adopté, on peut s'attendre aux résultats suivants : des écarts de prix plus serrés, moins de "flux toxiques", moins d'"arbitrage de vitesse", et davantage d'avantages en matière de qualité des prix. La conclusion est claire : DeFi commencera à exécuter la qualité comme un pool sombre d'un courtier principal, mais sans "obscurité".
4. Le staking de liquidités s'accélère
Le ETF JitoSOL proposé par VanEck est le signal le plus clair à ce jour, indiquant que les institutions américaines souhaitent obtenir une exposition aux actifs cryptographiques générateurs de revenus par le biais de l'emballage traditionnel. Si les régulateurs se sentent à l'aise avec le mécanisme de "rebase"/validation, le paysage du marché (stakes) va changer (jeu de mots). Son impact en aval est que les revenus LST deviendront des actifs de portefeuille privilégiés pour les conseillers en investissement enregistrés (RIA) et les fonds de pension, et pas seulement pour les fonds cryptographiques natifs.
5. Universalité inter-machine virtuelle (VM) > Tribalism de la chaîne
Le déploiement d'Aave V3 sur Aptos (langage Move) montre que le protocole de premier plan est prêt à réécrire son code pour servir les utilisateurs là où il y a une demande. La passerelle de Circle a unifié les soldes USDC inter-chaînes en moins d'une seconde ; le mUSD de MetaMask annonce l'arrivée d'actifs de règlement natifs dans les portefeuilles. L'expérience utilisateur tend vers une monnaie « abstraite de chaîne » sans friction et sans perception.
6. Réintroduction du bilan d'entreprise
L'action de trésorerie d'ETHZilla (accumulation, plan ATM, rachat) a préfiguré un scénario d'entreprise plus large : détenir des actifs crypto productifs, tirer parti des marchés publics lorsque les écarts de prix sont attrayants, et communiquer comme une entreprise de logiciels plutôt que comme une société minière. On s'attend à ce que de nombreux imitateurs apparaissent.
7. Les rendements sont en cours de normalisation et d'industrialisation
Le taux d'intérêt de référence en USD de Kamino Finance et le staking "Umbrella" de DeFi Saver officialisent ce que les professionnels ont déjà fait : comparer les rendements de différents coffres (vault) à un taux de référence, puis construire des outils pour des stratégies en un clic (Trending & Zaps). Le rendement annualisé de 25 % de syrupUSDC de Maple Finance et d'autres modèles "points + rendements" continueront, mais la véritable adoption se produira lorsque les rendements ajustés au risque seront normalisés et audités comme le crédit.
Mon point de vue sur Tokyo : en train de devenir le "centre" du domaine de la cryptographie
Le Japon n'a pas besoin de devenir le plus grand marché à haut risque ; il doit devenir le plus fiable. Imaginez : une introduction en bourse axée sur la conformité, le lancement de produits structurés et des canaux de distribution régulés, apportant une liquidité mondiale aux entreprises de la région Asie-Pacifique. Avec la simplification fiscale et des politiques d'immigration devenant pratiques, cette ville deviendra :
Les données de la conférence WebX - environ 12 000 participants, 80 % des exposants viennent de l'étranger, plus de 50 % sont des participants locaux, environ 90 événements périphériques - confirment le modèle que nous recherchions avant l'envolée de la formation de capital : sous des règles plus favorables, les fournisseurs étrangers répondent à la demande locale.
Macro : Ne vénérez plus aveuglément la liquidité
Les théories de « superposition de liquidité » ont fait échouer les traders en 2021, et elles sont sur le point d'échouer à nouveau. Les moteurs ont changé : les flux de fonds programmatiques et périodiques - les souscriptions d'ETF, les trésoreries d'entreprise, les modules de sécurité des échanges, les émissions de réhypothèque, et (oui) les produits encapsulés LST régulés - remplacent l'ancienne règle heuristique « augmentation de l'offre monétaire mondiale = augmentation des prix ».
Le modèle traditionnel "inventaire-flux" a manqué les deux cycles de manière différente, car il sous-estime "qui achète", "à quelle fréquence achète" et "par quel canal achète".
Aujourd'hui, nous suivons : le volume net d'achats d'ETF, l'économie des validateurs, le staking sécurisé des échanges (Umbrella), ainsi que la politique de bilan des entreprises. Ces facteurs déterminent le prix marginal mieux que les graphiques abstraits de M2.
Ainsi, la question n'est plus "la liquidité est-elle en augmentation ?" mais plutôt : "Quel acheteur engagé entre chaque jour, et quels canaux d'entrée leur avons-nous fournis ?"
Conclusion finale
La prochaine phase de développement sera axée sur les infrastructures de niveau institutionnel, qui va les construire, qui va les réguler et quelles villes vont les accueillir. Cet été, Tokyo a levé la main. Si la politique fiscale peut suivre les discours, le Japon a le potentiel de devenir le "hub" des cryptomonnaies : les fonds y sont transformés en produits, les produits en distribution, et la distribution en influence politique.
Ceux qui s'adaptent à cette réalité, se concentrent sur les flux de capitaux obligatoires, les interfaces de conformité et la construction de fossés de distribution, ne se soucieront pas de ce que disent les graphiques de liquidité mondiale. Ils livreront des produits à une demande de marché qui existe tous les jours et qui peut exister sans un marché haussier.