IOSG｜Analyse approfondie des blockchains de stablecoin : Plasma, Stable et Arc

Auteur : Sam @IOSG

Introduction

Le rapport de recherche d'Artemis de 2025 indique que le volume économique des règlements en stablecoins atteindra environ 26 000 milliards de dollars en 2024, atteignant déjà le niveau des réseaux de paiement traditionnels. En revanche, la structure tarifaire des paiements traditionnels ressemble à une "taxe invisible" : environ 3 % de frais, des écarts de change supplémentaires, ainsi que des frais de virement omniprésents.

Le paiement en stablecoins réduit ces coûts à quelques centimes voire moins. Lorsque le coût des transferts de fonds diminue considérablement, le modèle commercial sera entièrement transformé : les plateformes ne dépendront plus des commissions sur les transactions pour survivre, mais se tourneront vers une concurrence sur des valeurs plus profondes - comme les rendements d'épargne, la liquidité des fonds et les services de crédit.

Avec l'entrée en vigueur de la loi GENIUS aux États-Unis et la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong fournissant un modèle de réglementation similaire, les banques, les organisations de cartes et les entreprises de fintech passent de la phase pilote à une application à grande échelle. Les banques commencent à émettre leurs propres stablecoins ou à établir des collaborations étroites avec des entreprises de fintech ; les organisations de cartes intègrent les stablecoins dans leur système de règlement arrière ; les entreprises de fintech lancent des comptes de stablecoins conformes, des solutions de paiement transfrontalier, des règlements on-chain intégrant la KYC et des fonctionnalités de rapport fiscal. Les stablecoins évoluent d'un simple actif de garantie sur les échanges à une "infrastructure" de paiement standard.

Les lacunes restantes concernent l'expérience utilisateur. Le portefeuille actuel suppose que l'utilisateur maîtrise les connaissances en cryptomonnaie ; les différences de frais entre les différents réseaux sont très importantes ; les utilisateurs doivent souvent détenir d'abord un jeton très volatil pour pouvoir transférer des stablecoins liés au dollar américain. Cependant, les transferts de stablecoins « sans frais de Gas » réalisés par le biais de frais sponsorisés et d'une abstraction de compte élimineront complètement cette friction. Associés à des coûts prévisibles, à des canaux d'échange de monnaie fiduciaire plus fluides et à des composants de conformité standardisés, les stablecoins ne seront plus perçus comme des "cryptomonnaies", leur expérience se rapprochant réellement de celle de "monnaies".

Point clé : les blockchains publiques centrées sur les stablecoins ont déjà atteint une taille et une stabilité nécessaires. Pour devenir des monnaies du quotidien, elles ont encore besoin de : une expérience utilisateur de niveau consommation, une conformité programmable, et des transactions sans frais perceptibles. À mesure que ces aspects - en particulier les transferts sans frais de Gas et de meilleurs canaux d'échange pour les monnaies fiduciaires - se perfectionnent un à un, l'accent de la concurrence se déplacera de "facturer des frais pour le transfert de fonds" vers "la valeur que l'on peut offrir autour du transfert de fonds", y compris : rendement, liquidité, sécurité et outils simples et fiables.

Le texte suivant donnera un aperçu rapide des projets remarquables dans le domaine des chaînes de paiement/stablecoins. Cet article se concentrera principalement sur Plasma, Stable et Arc, et explorera en profondeur les émetteurs derrière eux, les dynamiques du marché et d'autres acteurs, offrant ainsi une vue d'ensemble de cette "guerre des stablecoins".

Plasma

Plasma est une blockchain spécialement conçue pour USDT, visant à devenir sa couche de règlement native et optimisée pour des paiements en stablecoins à haut débit et à faible latence. La phase de test privé a commencé fin mai 2025, suivie d'un passage au test public en juillet, et la version de test du réseau principal a été lancée avec succès le 25 septembre.

Dans le domaine des chaînes publiques de paiement en stablecoins, Plasma est le premier projet à avoir réalisé un TGE, et a réussi son lancement sur le marché : il a conquis une forte part de l'esprit, établi des records de TVL et de liquidité le premier jour, et dès son lancement, a conclu des partenariats avec plusieurs projets DeFi de premier plan, posant ainsi une base solide pour l'écosystème.

Depuis le lancement de la version bêta du réseau autonome, sa dynamique de croissance est évidente. Au 29 septembre, les dépôts Aave sur la chaîne Plasma avaient dépassé 6,5 milliards de dollars, devenant son deuxième plus grand marché ; au 30 septembre, plus de 75 000 utilisateurs s'étaient déjà inscrits à son portefeuille écologique Plasma One. Selon les dernières données de DeFiLlama, la TVL d'Aave sur Plasma est actuellement de 6 milliards de dollars. Bien qu'elle ait légèrement reculé par rapport à son pic, elle reste solidement la deuxième plus grande marché d'Aave - juste derrière Ethereum (53,9 milliards de dollars) - et devance largement Arbitrum et Base (environ 2 milliards de dollars chacun). De plus, des projets comme Veda, Euler, Fluid et Pendle ont également contribué à un volume de verrouillage considérable.

▲ source : DeFiLlama

La croissance précoce de la TVL de Plasma a également bénéficié d'un budget d'incitation : selon le modèle économique officiel du jeton, 40 % de l'offre totale de jetons XPL est allouée au fonds d'écosystème et de croissance. Parmi eux, 8 % (soit 800 millions de XPL) sont immédiatement débloqués lors du lancement de la version test du mainnet, destinés à stimuler les incitations DeFi des partenaires, la demande de liquidité et l'intégration des échanges ; les 32 % restants (soit 3,2 milliards de XPL) seront progressivement libérés mensuellement sur trois ans. Actuellement, les principales pools de liquidité sur Plasma offrent un rendement de base, mais grâce aux récompenses en XPL, il est possible d'obtenir environ 2 à 8 % de rendement supplémentaire.

▲ source : Plasma

Bien sûr, il existe également des commentaires externes qui estiment que sa croissance précoce a été principalement alimentée par des incitations, plutôt que totalement organique. Comme l'a souligné son PDG, Paul, s'appuyer uniquement sur des utilisateurs natifs des cryptomonnaies et des incitations n'est pas un modèle durable ; le véritable test réside dans les applications réelles à venir – c'est ce sur quoi nous allons continuer de porter une attention particulière.

Stratégie d'entrée sur le marché (Go-To-Market)

Plasma se concentre sur l'USDT. Il met l'accent sur les marchés émergents, en ciblant particulièrement des régions comme l'Asie du Sud-Est, l'Amérique latine et le Moyen-Orient. Dans ces marchés, les effets de réseau de l'USDT sont déjà les plus puissants, et les stablecoins sont devenus des outils indispensables pour les envois de fonds, les paiements des commerçants et les transferts d'argent de pair à pair au quotidien. Mettre en œuvre cette stratégie signifie qu'une distribution solide sur le terrain est nécessaire : avancer corridor par corridor, établir un réseau d'agents, réaliser une orientation locale des utilisateurs, et saisir avec précision les opportunités réglementaires dans chaque région. Cela signifie également qu'il est nécessaire de définir des frontières de risque plus claires que celles de la blockchain Tron.

Plasma considère l'expérience des développeurs comme un avantage concurrentiel et pense que USDT doit offrir une interface développeur conviviale, comme Circle l'a fait pour USDC. Par le passé, Circle a investi massivement pour rendre USDC facilement intégrable et développable, tandis que Tether a manqué dans ce domaine, laissant une énorme opportunité pour l'écosystème d'applications USDT, à condition que les voies de paiement soient correctement emballées. Plus précisément, Plasma fournit une API unifiée au-dessus de la pile technologique de paiement, permettant aux développeurs du domaine des paiements de ne pas avoir à assembler eux-mêmes les infrastructures sous-jacentes. Derrière cette interface unique se trouvent des partenaires pré-intégrés, agissant comme modules de base plug-and-play. Plasma explore également les paiements confidentiels - réalisant la protection de la vie privée dans un cadre de conformité. Son objectif final est très clair : "rendre USDT extrêmement facile à intégrer et à développer".

En résumé, cette stratégie d'entrée sur le marché dominée par les corridors de paiement et la stratégie des développeurs axée sur l'API convergent finalement vers Plasma One - c'est l'interface frontale pour les consommateurs, le produit qui concrétise l'ensemble du projet pour les utilisateurs quotidiens. Le 22 septembre 2025, Plasma a lancé Plasma One, qui est une banque numérique et un produit de carte "natif des stablecoins" destiné aux consommateurs, intégrant les fonctionnalités de stockage, de consommation, de gain et d'envoi de dollars numériques dans une seule application. L'équipe le positionne comme : fournir cette interface unifiée manquante aux millions d'utilisateurs qui dépendent déjà des stablecoins, mais qui sont encore confrontés à des frictions localisées (comme des portefeuilles encombrants, des canaux d'échange de fiat limités, et la dépendance aux échanges centralisés).

L'accès à ce produit est ouvert par étapes via une liste d'attente. Ses principales fonctionnalités comprennent : le paiement direct à partir d'un solde de stablecoins générant des intérêts continus (avec un rendement annuel cible de plus de 10 %), un cashback allant jusqu'à 4 %, des transferts USDT instantanés sans frais au sein de l'application, ainsi qu'un service de carte utilisable dans plus de 150 pays et chez environ 150 millions de commerçants.

Analyse des modèles commerciaux

La stratégie de tarification fondamentale de Plasma vise à maximiser l'utilisation quotidienne tout en maintenant des revenus économiques à travers d'autres aspects : les transferts simples entre USDT sont gratuits, tandis que toutes les autres opérations sur la chaîne sont soumises à des frais. Du point de vue du "PIB de la blockchain", Plasma délibérément déplace la capture de valeur de la "taxe de consommation" (c'est-à-dire les frais de Gas pour le transfert de base de l'USDT) vers les revenus des couches d'application. La couche DeFi correspond alors à la section "investissement" du cadre : visant à cultiver des marchés de liquidité et de rendement. Bien que les exportations nettes (c'est-à-dire le pont inter-chaînes de l'USDT entrant/sortant) demeurent importantes, le centre de gravité économique s'est déplacé des frais de consommation vers les frais de service pour les infrastructures d'application et de liquidité.

▲ source : Fidelity

Pour les utilisateurs, zéro frais n'est pas seulement une économie de coûts, cela permet également de débloquer de nouveaux cas d'utilisation. Lorsque l'envoi de 5 dollars ne nécessite plus de payer des frais de 1 dollar, les paiements de faible montant deviennent viables. Les remises peuvent être entièrement reçues, sans que des frais ne soient prélevés par des intermédiaires. Les commerçants peuvent accepter des paiements en stablecoins sans devoir céder 2 à 3 % de leurs revenus aux logiciels de facturation/de factures et aux organisations de cartes.

Sur le plan technique, Plasma exécute un paymaster conforme à la norme EIP-4337. Le paymaster financera les frais de gaz pour les appels de fonction transfer() et transferFrom() de l'USDT officiel sur la chaîne Plasma. La fondation Plasma a préfinancé ce paymaster avec son jeton natif XPL et a adopté un mécanisme de validation léger pour prévenir les abus.

Stable

Stable est une couche 1 optimisée pour les paiements en USDT, visant à résoudre les problèmes d'efficacité de l'infrastructure actuelle - y compris les frais imprévisibles, les temps de règlement lents et une expérience utilisateur trop complexe.

Stable se positionne comme une L1 dédiée aux paiements "née pour USDT", dont la stratégie de marché consiste à établir des partenariats directs avec des fournisseurs de services de paiement (PSP), des commerçants, des intégrateurs d'affaires, des fournisseurs et des banques numériques. Les PSP apprécient cela, car Stable élimine deux problèmes opérationnels : la gestion des tokens de Gas volatils et l'assumption des coûts de transfert. Étant donné que de nombreux PSP font face à des barrières techniques élevées, Stable fonctionne actuellement sur un modèle de "atelier de services" - réalisant de manière autonome divers travaux d'intégration - et à l'avenir, ces modèles seront consolidés dans un SDK afin que les PSP puissent réaliser une intégration autonome. Pour offrir une garantie de niveau environnement de production, ils ont introduit un "espace blockchain de niveau entreprise", qui est un service d'abonnement garantissant que les transactions VIP sont prioritairement intégrées en haut des blocs, assurant ainsi une garantie de règlement dans le premier bloc et permettant une prévision des coûts plus fluide en cas de congestion du réseau.

En termes de stratégie régionale, son entrée sur le marché suit de près la trajectoire d'utilisation existante de l'USDT, en mettant en œuvre une "priorité Asie-Pacifique" - avant de s'étendre à d'autres régions dominées par l'USDT, comme l'Amérique latine et l'Afrique.

Le 29 septembre, Stable a lancé une application destinée aux consommateurs (app.stable.xyz), visant des utilisateurs totalement nouveaux et non DeFi. Cette application est positionnée comme un portefeuille de paiement USDT simple répondant aux besoins quotidiens (transferts P2P, paiements aux commerçants, loyer, etc.), offrant des règlements instantanés, des transferts de pair à pair sans frais de Gas, ainsi que des frais transparents et prévisibles payés en USDT. L'application ne peut actuellement être utilisée que par l'intermédiaire d'une liste d'attente. La campagne de promotion en Corée a initialement prouvé son attrait sur le marché : Stable Pay a directement attiré plus de 100 000 utilisateurs enregistrés via des stands physiques (données du 29 septembre).

Stable a réalisé des paiements USDT sans frais de Gas en utilisant l'EIP-7702. Cette norme permet aux portefeuilles existants des utilisateurs de devenir temporairement des "portefeuilles intelligents" lors d'une transaction unique, leur permettant d'exécuter une logique personnalisée et de régler les frais sans avoir besoin de jetons de Gas séparés - tous les frais sont libellés et payés en USDT.

Comme le montre le schéma de Tiger Research, son processus est le suivant : le payeur initie le paiement ; le portefeuille EIP-7702 demande une exonération des frais de Gas au Paymaster des paiements stables ; le Paymaster sponsorise et règle les frais réseau ; finalement, le bénéficiaire reçoit le montant total, sans aucune déduction. En pratique, les utilisateurs n'ont besoin de détenir que des USDT.

▲ source : Tiger Research

Dans son modèle commercial, Stable adopte une stratégie d'expansion prioritaire de sa part de marché, avec des revenus en second plan, en utilisant des paiements USDT sans frais de Gas pour attirer les utilisateurs et établir un flux de paiements. À long terme, les bénéfices proviendront principalement de son application pour consommateurs, soutenue par certains mécanismes en chaîne sélectionnés.

En plus de l'USDT, Stable a également vu d'importantes opportunités offertes par d'autres stablecoins. Avec l'investissement de PayPal Ventures dans Stable à la fin septembre 2025, dans le cadre de cette transaction, Stable prendra en charge nativement le stablecoin PYUSD de PayPal et en facilitera la distribution, permettant ainsi aux utilisateurs de PayPal de "payer directement avec PYUSD", les frais de Gas étant également réglés en PYUSD. Cela signifie que PYUSD sera également exempt de frais de Gas sur la chaîne Stable — ce qui étendra la facilité d'opération de la piste de paiement USDT, qui attire les PSP, également sur PYUSD.

▲ source :

Analyse de l'architecture

La conception de l'architecture de Stable commence par sa couche de consensus - StableBFT. C'est un protocole de preuve de participation développé sur mesure basé sur CometBFT, visant à fournir un haut débit, une faible latence et une grande fiabilité. Son chemin de développement est pragmatique et clair : à court terme, il s'agit d'optimiser ce moteur BFT mature, tandis que la feuille de route à long terme vise à passer à un design basé sur un graphe orienté acyclique (DAG) pour rechercher une plus grande extensibilité des performances.

Au-dessus de la couche de consensus, Stable EVM intègre sans couture les capacités centrales de la chaîne dans le travail quotidien des développeurs. Ses contrats précompilés dédiés permettent aux contrats intelligents EVM d'appeler de manière sécurisée et atomique la logique centrale de la chaîne. À l'avenir, avec l'introduction de StableVM++, les performances seront encore améliorées.

Le débit dépend également de la capacité de traitement des données. StableDB résout efficacement le problème de goulot d'étranglement de stockage après la création de blocs en séparant la soumission d'état de la persistance des données. Enfin, son couche RPC haute performance abandonne l'architecture monolithique et adopte un design de chemin de dérivation : des nœuds légers et spécialisés servent différents types de demandes, évitant ainsi la concurrence pour les ressources, améliorant la latence des longues traînes et garantissant qu'une réponse en temps réel est maintenue même en cas d'augmentation massive du débit de la chaîne.

La clé est que Stable se positionne comme un L1 plutôt qu'un L2. Son principe fondamental est que les applications commerciales du monde réel ne devraient pas attendre les mises à jour des protocoles en amont pour lancer des fonctionnalités de paiement. Grâce à un contrôle full-stack du réseau de validateurs, de la stratégie de consensus, de la couche d'exécution, de la couche de données et de la couche RPC, l'équipe peut prioriser la garantie des éléments essentiels nécessaires aux scénarios de paiement, tout en conservant la compatibilité EVM, permettant ainsi aux développeurs de migrer facilement le code existant. Le résultat final est une blockchain Layer 1 compatible EVM, mais entièrement optimisée pour les paiements.

Arc

Le 12 août 2025, Circle a annoncé que sa blockchain Layer 1 axée sur les stablecoins et les paiements - Arc, entrerait dans un test privé dans les semaines à venir et lancerait un test public à l'automne 2025, avec pour objectif de mettre en ligne une version de test du réseau principal en 2026.

Les principales caractéristiques d'Arc sont les suivantes : il fonctionne avec un ensemble de validateurs autorisés (qui exécutent le moteur de consensus Malachite BFT) pour fournir une finalité déterministe ; ses frais de Gas natifs sont payés en USDC ; et il offre une couche de confidentialité optionnelle.

▲ source : Arc Litepaper

Arc est directement intégré à l'ensemble de l'écosystème de Circle - y compris Mint, CCTP, Gateway et Wallet - ce qui permet aux valeurs de circuler sans couture entre Arc, les voies de paiement en monnaie fiduciaire traditionnelle et d'autres blockchains. Les entreprises, les développeurs et les consommateurs effectueront des transactions via des applications sur Arc (couvrant les paiements, les changes, la tokenisation d'actifs, etc.), tandis que les émetteurs d'actifs pourront émettre des actifs sur Arc et agir en tant que Paymaster pour sponsoriser les frais de Gas de leurs utilisateurs.

Arc utilise un moteur de consensus appelé Malachite et adopte un mécanisme de preuve d'autorité (Proof-of-Authority) basé sur un modèle de permission, dont les nœuds validateurs sont assurés par des autorités connues.

▲ source : Circle

Malachite est un moteur de consensus Byzantine tolérant aux pannes, permettant aux applications d'intégrer ce moteur pour réaliser des protocoles de forte cohérence et de finalité entre de nombreux nœuds indépendants.

La bibliothèque de consensus marquée en vert est au cœur de Malachite. Son moteur d'état de tour interne utilise un mécanisme de tour de type Tendermint (proposition → pré-vote → pré-engagement → engagement). Le gardien de vote est responsable de l'agrégation des votes et du suivi du nombre de votes légaux. Le pilote coordonne ces tours au fil du temps, garantissant que le protocole continue de prendre des décisions même si certains nœuds sont retardés ou en panne. Cette bibliothèque de consensus est délibérément conçue pour être universelle : elle traite de manière abstraite les "valeurs", permettant à différents types d'applications de se connecter.

Le module central est entouré par des composants de fiabilité et d'infrastructure réseau marqués en jaune. Le protocole pair-à-pair et le protocole Gossip transmettent les propositions et les votes entre les nœuds ; le mécanisme de découverte de nœuds est responsable de l'établissement et de la maintenance des connexions. Les journaux pré-écrits stockent de manière persistante les événements clés localement, garantissant que la sécurité est maintenue lorsque les nœuds redémarrent après un crash. Le mécanisme de synchronisation dispose de deux voies pour la synchronisation des valeurs et la synchronisation des votes - les nœuds en retard peuvent réaliser la synchronisation des données en obtenant des résultats de sortie déjà confirmés (valeurs), ou en complétant les votes intermédiaires manquants nécessaires à la prise de décision en cours.

Arc offre une finalité déterministe d'environ 1 seconde - une fois que ≥2/3 des validateurs ont complété la confirmation, la transaction est immédiatement confirmée de manière irréversible (sans risque de réorganisation) ; la preuve d'enjeu d'Ethereum et ses solutions de niveau 2 atteignent la finalité économique environ 12 minutes après, passant par une phase probabiliste de réorganisation initiale avant de se transformer en état de "finalité économique" ; Bitcoin présente une finalité probabiliste - avec l'accumulation du nombre de confirmations dans le temps, un état de "sécurité économique" est atteint après environ 1 heure, mais sur le plan mathématique, il est impossible d'atteindre 100% de finalité.

▲ source : Arc Litepaper

Lorsque ≥⅔ des validateurs confirment la transaction, celle-ci passe de l'état "non confirmé" à 100 % finalisée (il n'existe pas de "risque de réorganisation"). Cette caractéristique est conforme au principe n° 8 des "Principes pour les infrastructures de marchés financiers" (PFMI) concernant la finalité claire du règlement.

En termes de performance, Arc a atteint un débit d'environ 3000 TPS et un délai de confirmation final de moins de 350 millisecondes sur 20 nœuds de validation distribués géographiquement ; sur 4 nœuds de validation distribués géographiquement, il a même atteint un débit de plus de 10 000 TPS et un délai de confirmation final de moins de 100 millisecondes.

▲ source : Arc Litepaper

▲ source : Arc Litepaper

Le plan de mise à niveau du moteur de consensus Malachite comprend : le support d'un mécanisme à plusieurs propositions (qui devrait augmenter le débit d'environ 10 fois), ainsi qu'une configuration de tolérance aux pannes réduite en option (qui devrait réduire la latence d'environ 30 %).

En même temps, Arc a lancé une fonctionnalité de transmission confidentielle optionnelle pour les paiements conformes : le montant de la transaction est caché tandis que l'adresse reste visible, le donneur d'autorisation peut obtenir la valeur de la transaction via une "clé de visualisation" de divulgation sélective. Son objectif est d'atteindre "une protection de la vie privée auditable" - adaptée aux banques et aux entreprises qui nécessitent à la fois la confidentialité sur la chaîne et ne peuvent pas sacrifier la conformité, les obligations de déclaration ou les mécanismes de résolution des litiges.

Les choix de conception d'Arc se concentrent sur la prévisibilité requise par les institutions et l'intégration profonde avec la pile technologique de Circle - mais ces avantages s'accompagnent de compromis correspondants : un ensemble de nœuds de validation de type PoA sous licence concentre la gouvernance et le pouvoir de révision entre des institutions connues, et les systèmes BFT ont tendance à cesser de fonctionner en cas de partition du réseau ou de défaillance de nœuds de validation plutôt que de fork. Les critiques soutiennent qu'Arc ressemble davantage à un jardin clos ou à une chaîne de consortium destinée aux banques, plutôt qu'à un réseau public disposant d'une neutralité fiable.

Mais cet équilibre est clair et raisonnable pour les besoins des entreprises : les banques, les prestataires de services de paiement et les entreprises de technologie financière privilégient des résultats finaux certains et auditables, plutôt qu'une décentralisation extrême et des caractéristiques sans permission. À long terme, Circle a révélé qu'elle évoluerait vers une preuve d'enjeu autorisée, ouvrant la participation aux stakers qualifiés sous des règles de confiscation et de rotation.

Avec l'USDC comme monnaie de carburant native, équipé d'un moteur de cotation/forex de niveau institutionnel, offrant une finalité déterministe sub-seconde, prenant en charge des fonctionnalités de confidentialité optionnelles et étant profondément intégré aux produits de Circle, Arc encapsule les capacités fondamentales réellement nécessaires aux entreprises en une solution de paiement complète.

Guerres des Rails de Stablecoin

Plasma, Stable et Arc ne sont pas simplement trois concurrents dans une compétition ; ce sont des chemins différents menant à une même vision - permettre au dollar de circuler aussi librement que l'information. En regardant la situation dans son ensemble, le véritable point de concurrence émerge : le camp des émetteurs (USDT contre USDC), les fossés de distribution sur les chaînes existantes, et les voies sous licence qui redéfinissent les attentes du marché entreprise.

Écosystème des émetteurs : USDT contre USDC

Nous assistons simultanément à deux courses : la compétition entre les blockchains publiques et le duel entre les émetteurs. Plasma et Stable sont clairement en faveur de l'USDT, tandis qu'Arc appartient à Circle (l'émetteur de l'USDC). Avec l'investissement de PayPal Ventures dans Stable, de plus en plus d'émetteurs affluent — chacun cherchant à s'approprier des canaux de distribution. Dans ce processus, les émetteurs façonneront les stratégies d'entrée sur le marché de ces stablecoins, les zones cibles, les rôles dans l'écosystème et l'orientation générale du développement.

Plasma et Stable ont peut-être choisi des chemins de marché et des zones cibles initiales différents, mais leur point d'ancrage final devrait être un marché dominé par l'USDT.

Le USDT de Tether se comporte plus fortement dans les régions où il y a davantage de marchés émergents, tandis que l'USDC de Circle est plus répandu en Europe et en Amérique du Nord. Il est important de noter que cette étude ne couvre que les chaînes EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea), et n'inclut pas le réseau Tron où l'utilisation de l'USDT est très élevée, donc l'empreinte réelle de l'USDT dans le monde pourrait être sous-estimée.

▲ source : Déchiffrer les cryptomonnaies : Comment estimer les flux internationaux de stablecoins

En plus des différents points focaux régionaux, les choix stratégiques des émetteurs redéfinissent également leur rôle dans l'écosystème – ce qui, à son tour, influence les priorités des blockchains de stablecoins. Historiquement, Circle a construit une pile technologique plus verticalement intégrée (portefeuille, paiement, inter-chaînes), tandis que Tether s'est concentré sur l'émission/la liquidité et s'est davantage appuyé sur des partenaires écologiques. Cette différenciation crée aujourd'hui de l'espace pour des blockchains axées sur l'USDT (comme Stable et Plasma), leur permettant de construire davantage d'étapes de la chaîne de valeur par elles-mêmes. Parallèlement, pour une expansion multi-chaînes, la conception de l'USDT0 vise à unifier la liquidité de l'USDT.

Dans le même temps, la construction de l'écosystème de Circle a été prudente et cumulative : elle a commencé par l'émission et la gouvernance de l'USDC, puis a repris le contrôle en dissociant Centre et en lançant un portefeuille programmable. Ensuite, il y a eu le CCTP, qui a transformé la dépendance aux ponts inter-chaînes en adoptant une méthode de transfert de destruction-mint native, unifiant ainsi la liquidité de l'USDC inter-chaînes. Avec le lancement du Circle Payments Network, Circle a connecté la valeur on-chain au commerce off-chain. Arc est le dernier développement dans cette stratégie. Flankant ces piliers fondamentaux sont des services destinés aux émetteurs et aux développeurs : Mint, Contracts, Gateway et Paymaster (frais de Gas en USDC) - ces services réduisent la dépendance aux tiers et resserrent le cycle de rétroaction entre le produit et la distribution.

▲ source : Circle

Stratégies de réponse des chaînes publiques existantes

La concurrence sur le volume de transactions des stablecoins a toujours été intense. Les dynamiques du marché évoluent clairement : au début, Ethereum dominait, puis Tron a émergé avec force, et en 2024, Solana a pris de l'ampleur, tandis que récemment, la chaîne Base commence également à prendre de l'ampleur. Aucune chaîne ne peut rester longtemps sur le trône - même le fossé le plus profond sera confronté à la lutte pour la part de marché mensuelle. Avec l'entrée sur le marché de blockchains spécialisées dans les stablecoins, la concurrence va inévitablement s'intensifier, mais les géants existants ne céderont pas facilement leur part de marché ; il est prévisible qu'ils adopteront des stratégies agressives en matière de frais de transaction, de finalité, d'expérience utilisateur des portefeuilles et d'intégration des voies d'échange de devises fiat pour défendre et accroître leur volume de transactions de stablecoins.

▲ source : Stablewatch

Les principales blockchains publiques ont commencé à agir :

La chaîne BNB a lancé l'événement "Fête sans frais" à la fin du troisième trimestre 2024, en collaboration avec plusieurs portefeuilles, échanges centralisés et ponts, offrant une exemption totale des frais de transfert pour les utilisateurs de USDT et USDC. Cet événement a été prolongé jusqu'au 31 août 2025.

La direction de Tron est similaire, son organe de gouvernance a approuvé la réduction du prix unitaire de l'"énergie" du réseau et prévoit de lancer un plan de transfert de stablecoin "sans frais de Gas" au quatrième trimestre 2024, consolidant ainsi sa position en tant que couche de règlement à faible coût pour les stablecoins.

TON prend une voie différente en masquant complètement la complexité via l'interface de Telegram. Lorsqu'un utilisateur effectue un transfert de USDT à un contact, l'expérience est celle de "zéro frais" (le coût réel étant supporté ou absorbé par le portefeuille Telegram dans son système fermé), et des frais de réseau normaux ne sont dus que lors d'un retrait vers une blockchain ouverte.

Le cœur du récit de l'Ethereum L2 est une mise à niveau structurelle plutôt qu'une promotion à court terme. La mise à niveau Dencun introduit un espace Blob qui réduit considérablement le coût de disponibilité des données des Rollups, leur permettant de transmettre les économies réalisées aux utilisateurs. À partir de mars 2024, les frais des principaux L2 ont considérablement diminué.

Rails autorisés

Une piste parallèle à la blockchain publique se développe rapidement : un registre autorisé construit pour les banques, les infrastructures de marché et les grandes entreprises.

Le nouveau membre le plus médiatisé est le Google Cloud Universal Ledger - une Layer 1 à permission. Google a indiqué que son objectif est d'appliquer cela aux paiements de gros et à la tokenisation des actifs. Bien que les détails publics soient limités, son responsable le positionne comme une chaîne neutre de niveau bancaire, et le groupe CME a déjà terminé des tests d'intégration préliminaires. GCUL est une chaîne non EVM, développée en interne par Google, fonctionnant sur l'infrastructure cloud de Google, utilisant des contrats intelligents en Python. Ce n'est pas une chaîne publique, son modèle étant basé sur la confiance envers Google et les nœuds réglementés.

▲ source :

Si GCUL est une seule voie d'hébergement cloud, alors le Canton Network adopte un modèle de "réseau de réseaux". Il est construit autour de la pile de contrats intelligents Daml de Digital Asset, reliant des applications avec une gouvernance indépendante, permettant la synchronisation des actifs, des données et des liquidités entre différents domaines, tout en offrant un contrôle de la confidentialité et de la conformité à granularité fine. Sa liste de participants comprend de nombreuses banques, bourses et opérateurs de marché.

HSBC Orion (plateforme de titres numériques d'Hongkong and Shanghai Banking Corporation) a été lancée en 2023 et a émis la première obligation numérique libellée en livres sterling de la Banque européenne d'investissement - émise à hauteur de 50 millions de livres via une combinaison de chaîne privée et de chaîne publique dans le cadre du DLT luxembourgeois.

En matière de paiement, JPM Coin fournit depuis 2020 des services de transfert de valeur aux institutions, permettant des flux de trésorerie programmables au sein des opérations de JPMorgan. À la fin de 2024, cette banque restructurera sa ligne de produits blockchain et tokenisés en Kinexys.

Le cœur de ces efforts est le pragmatisme : conserver des garde-fous réglementaires et une structure de gouvernance claire, tout en s'inspirant des meilleures pratiques de conception de blockchain publique. Que ce soit par le biais de services cloud (GCUL), de protocoles d'interopérabilité (Canton), de plateformes de distribution de produits (Orion) ou de pistes de paiement opérées par des banques (JPM Coin/Kinexys), les registres de permissions convergent vers le même engagement : réaliser des règlements plus rapides et audités sous un contrôle de niveau institutionnel.

Conclusion

Les stablecoins ont franchi le seuil de passer du domaine de niche des cryptomonnaies à celui des réseaux de paiement à grande échelle, et les impacts économiques qui en découlent sont profonds : lorsque le coût de transfert d'un dollar tend vers zéro, la marge bénéficiaire des frais de transfert disparaît. Le centre de profit du marché se déplace vers la valeur que peut offrir le transfert de stablecoins.

La relation entre les émetteurs de stablecoins et les blockchains publiques évolue de plus en plus vers une lutte économique sur qui capte les revenus des réserves. Comme nous l'avons vu dans le cas de l'USDH de Hyperliquid, les dépôts de stablecoins génèrent environ 200 millions de dollars de revenus en obligations d'État chaque année, ces revenus allant à Circle plutôt qu'à son propre écosystème. En émettant l'USDH et en adoptant un modèle de partage 50/50 des marchés natifs — la moitié servant à racheter des tokens HYPE via un fonds d'aide, l'autre moitié pour la croissance de l'écosystème — Hyperliquid a « internalisé » cette partie des revenus. Cela pourrait être une autre direction de développement au-delà de la "blockchain publique de stablecoins", où les réseaux existants captent de la valeur en émettant leurs propres stablecoins. Un modèle durable serait un écosystème où l'émetteur et la blockchain publique partagent les bénéfices économiques.

Envisageant l'avenir, les paiements privés auditables deviendront progressivement une configuration standard pour le versement des salaires, la gestion financière et les flux de fonds transfrontaliers - cela ne se réalise pas en créant une "chaîne de confidentialité totalement anonyme", mais en masquant le montant spécifique dans les transactions tout en maintenant l'adresse des contreparties visible et auditable. Stable, Plasma et Arc adoptent tous ce modèle : ils offrent aux entreprises une protection de la vie privée conviviale et des fonctionnalités de divulgation sélective, des interfaces conformes et une expérience de règlement prévisible, permettant ainsi de "cacher quand il faut garder confidentiel et d'être transparent quand il faut être vérifiable".

Nous verrons les chaînes de blocs stables / de paiement offrir davantage de fonctionnalités sur mesure pour répondre aux besoins des entreprises. L' "espace de blocage garanti" de Stable en est un exemple typique : il s'agit d'un canal de capacité réservée qui garantit que les paiements de salaires, de finances et de paiements transfrontaliers peuvent être réglés avec un délai et un coût stables même pendant les périodes de forte affluence. C'est comme une instance réservée dans les services cloud, mais appliquée au règlement sur la chaîne.

Avec l'émergence de la prochaine génération de stablecoins / chaînes publiques de paiement, cela va déverrouiller davantage d'opportunités pour les applications. Nous avons déjà vu une forte dynamique de la DeFi sur Plasma, ainsi que des interfaces orientées vers le consommateur comme Stable Pay et Plasma One, mais de plus grandes vagues sont à venir : banques numériques et applications de paiement, portefeuilles d'agents intelligents, outils de paiement par code QR, crédit on-chain, classification des risques, ainsi qu'une nouvelle catégorie de stablecoins générant des intérêts et des produits financiers construits autour d'eux.

L'ère où le dollar peut circuler librement comme l'information est en train d'arriver.