Quelle est la meilleure action à acheter maintenant ? Carnival Corporation vs. Viking Holdings

Points clés

• Carnival et Viking sont des leaders dans l'industrie des croisières, mais avec des niches différentes.
• Viking a fait ses débuts en bourse en juin et sa valeur a explosé depuis.
• Carnival a une dette plus élevée mais une valorisation beaucoup plus basse.

L'industrie des croisières est fascinante du point de vue boursier. Pendant la pandémie, ces entreprises ont accumulé d'énormes dettes et vendu des actions, diluant ainsi leurs actionnaires pour obtenir des liquidités et survivre au COVID-19.

Dans le monde post-pandémique, le secteur a montré une force incroyable, d'abord à cause du “tourisme de vengeance” et du besoin d'expériences. Mais même après l'augmentation de l'inflation et des taux d'intérêt en 2022, l'industrie a remarquablement bien résisté, montrant peut-être une tendance à la croissance à long terme. Les croisières représentent également une manière plus efficace de voyager que de séjourner dans des hôtels, qui ont considérablement augmenté en prix.

Malgré les solides résultats récents, ces entreprises sortent encore de leurs trous de dette, ce qui pourrait générer un potentiel plus important tout en réduisant leurs obligations financières.

Deux leaders du secteur sont Carnival (NYSE: CCL), la plus ancienne entreprise de croisières cotée depuis 1987, et Viking Holdings (NYSE: VIK), la plus récente, qui est entrée en bourse en juin.

Quelle est la meilleure option d'achat aujourd'hui pour ceux qui cherchent à profiter de la reprise des actions de croisière ? Le vétéran expérimenté ou le nouvel arrivant ?

Les deux entreprises sont en train de tout détruire

Il semble y avoir une grande force dans toute l'industrie des croisières, les deux entreprises présentant des chiffres extraordinaires. Après une année 2024 très forte, Carnival a augmenté ses revenus de 9,5 % au dernier trimestre, avec un changement massif de rentabilité, triplant ses bénéfices ajustés par action.

Le PDG de Carnival, Josh Weinstein, a indiqué que l'entreprise avait déjà atteint ses objectifs opérationnels et financiers SEA Change pour 2026, fixés il y a deux ans, 18 mois plus tôt que prévu. Ces objectifs comprenaient des objectifs opérationnels de durabilité et des mesures de rentabilité telles que l'EBITDA par capacité disponible et le retour sur capital investi (ROIC).

Au deuxième trimestre de 2025, l'EBITDA par capacité avait augmenté de 52 %, et le ROIC avait plus que doublé pour atteindre 12,5 % en seulement deux ans. Impressionnant, grâce aux politiques de prix de Carnival, à la restriction de capacité et à l'accent mis sur les coûts.

Mais Carnival n'est pas la seule entreprise de croisières avec des résultats impressionnants. Au cours de son premier trimestre, Viking a surpris les investisseurs avec une croissance des revenus de 24,9 % soutenue par une augmentation de 7,1 % des rendements nets et une augmentation de 14,9 % de la capacité.

L'adresse de Viking a également prévu de bons temps, notant qu'ils étaient pratiquement complets pour 2025, et que 37 % de la capacité était déjà réservée pour 2026, devant l'endroit où se trouvait l'entreprise avec des réservations anticipées à ce stade l'année dernière.

Mais la situation d'endettement de Viking a l'air beaucoup mieux que celle de Carnival

Les deux entreprises semblent être sur la bonne voie sur le plan opérationnel. Mais dans un avenir prévisible, elles consacreront la majorité ou la totalité de leurs bénéfices à réduire leur dette de l'ère COVID.

À cet égard, Viking semble être dans une bien meilleure position. Aujourd'hui, sa dette est de 2,0 fois son EBITDA des douze derniers mois jusqu'au 31 mars, tandis que le ratio dette/EBITDA de Carnival était supérieur, à 3,7 fois au 31 mai.

Il n'est pas complètement clair pourquoi Viking est sorti de la pandémie avec moins de dettes que Carnival. Cela pourrait être parce que Viking était une entreprise privée avant 2020 et n'avait pas pris de levier pour racheter des actions aussi agressivement que Carnival en tant qu'entreprise publique dans les années précédant la pandémie.

Cela pourrait également avoir un lien avec le modèle économique de chaque entreprise. Carnival se consacre principalement aux croisières océaniques dans le monde entier avec plusieurs marques. Viking se concentre sur les croisières fluviales, principalement en Europe, et cible les passionnés de croisières plus âgés, qui ont tendance à être moins sensibles économiquement. Viking propose également des croisières océaniques, mais ces navires ne représentaient qu'environ 12 % de sa capacité au dernier trimestre.

Mais l'évaluation de Viking a déjà explosé

Après de bons résultats, les deux actions ont bien performé ces derniers mois. Cependant, Viking a affiché une performance extraordinaire, avec l'action s'appréciant de 150 % depuis son prix d'OPV de $24 en juin jusqu'à $60 actuellement. Carnival a également connu un fort rebond récent, avec l'action augmentant de presque 23 % depuis le début de l'année.

Néanmoins, la montée de Viking a fait grimper sa valorisation bien au-dessus de celle de Carnival, avec un ratio prix/bénéfice (P/E) futur et un ratio valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) futur de 24,5 et 16,9, respectivement. Pendant ce temps, Carnival est beaucoup moins chère, se négociant à un P/E futur de 15,3. Et bien que Carnival ait une charge de dette plus élevée, son ratio EV/EBITDA futur, qui prend en compte la dette, est également beaucoup plus bas : 8,8 fois les estimations d'EBITDA de cette année.

Vous obtenez ce que vous payez

Il semble que les investisseurs paient justement pour ce qu'ils obtiennent. Le modèle commercial moins risqué de Viking et son faible niveau d'endettement ont conduit à une valorisation beaucoup plus élevée. Et étant donné qu'il est dans une meilleure position financière, il peut également développer sa capacité plus rapidement que Carnival, comme le montrent les taux de croissance du dernier trimestre.

Pendant ce temps, Carnival semble moins chère sur toutes les métriques, de manière significative, mais elle a également une charge de dette presque deux fois celle de Viking par rapport à l'EBITDA de chaque entreprise. Et comme elle doit réduire sa dette, la direction n'augmente pas sa capacité aussi rapidement qu'elle le ferait probablement dans d'autres circonstances.

Par conséquent, chaque action pourrait toujours être un bon achat si vous croyez en la force continue de l'industrie des croisières. Viking peut être la meilleure option pour les investisseurs orientés vers la croissance, avec un taux de croissance proche de 25 % et un risque relativement moindre. Mais pour les investisseurs de valeur, Carnival pourrait être la meilleure option, car sa valorisation plus faible pourrait faire l'objet d'une réévaluation à mesure que l'entreprise continue de réduire sa dette considérable de l'ère COVID, ce qui réduirait le risque de sa situation.