Bitwise CEO : La plupart des sociétés de chiffrement d'actifs (DAT) devraient se négocier à prix réduit.

Récemment, Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a présenté de nouvelles perspectives sur le cadre d'évaluation des sociétés de capital numérique (DAT), soulignant que le marché a généralement mal compris la logique de tarification de ce type d'entreprise.

Il pense que la clé pour évaluer la valeur de DAT réside dans le fait que, si l'entreprise a une durée de vie fixe clairement définie, comment sa valeur réelle doit-elle être calculée ?

Hougan, à travers des exemples, explique la logique de valorisation en déclarant que si une DAT de Bitcoin annonce une liquidation immédiate et une distribution des actifs, son prix de transaction devrait être égal à la valeur des Bitcoins détenus ; mais si le délai de liquidation est prolongé à un an, il faut prendre en compte trois principaux facteurs de décote.

Tout d'abord, le manque de liquidité amènera les investisseurs à exiger une compensation de 5 à 10 % ; ensuite, les frais d'exploitation éroderont directement la valeur des actifs ; enfin, les risques opérationnels potentiels doivent également être pris en compte dans la tarification ; ces facteurs de décote constituent ensemble les critères de base pour évaluer le prix raisonnable des actifs.

Pour que DAT puisse réaliser des transactions à prime, il doit prouver qu'il peut continuer à augmenter la valeur de chaque action de chiffrement. À cet égard, Hougan a proposé quatre voies d'augmentation de la valeur pour DAT, qui comprennent spécifiquement :

Émettre des obligations pour augmenter la détention de chiffrement ; gagner des intérêts grâce à des opérations de prêt ; utiliser des stratégies dérivées pour générer des revenus ; et acquérir des actifs numériques à prix réduit (y compris l'achat à prix réduit de tokens verrouillés, l'acquisition d'entreprises concurrentes, le rachat de ses propres actions ou l'acquisition d'activités générant des flux de trésorerie).

Cet expert en investissement souligne que le facteur de décote est certain, mais que les opportunités de prime sont pleines d'incertitude, ce qui confronte la plupart des DAT à un dilemme de "haute barrière". Il prédit que le marché va se diversifier de manière significative dans le futur, avec une poignée d'entreprises ayant d'excellentes capacités opérationnelles pouvant réaliser des transactions à prime, tandis que la plupart des entreprises resteront longtemps en situation de décote.

Il convient de noter que la tendance à la différenciation a déjà commencé à se dessiner. À mesure que le marché mûrit, les avantages structurels des DAT de plus grande taille en matière de financement par la dette, d'activités de prêt, d'utilisation d'instruments dérivés et de saisie d'opportunités de fusion et acquisition deviendront de plus en plus évidents.

En résumé, les avantages structurels du DAT de grande envergure accélèrent la différenciation de l'industrie, rendant le cadre d'évaluation proposé par Hougan plus significatif comme référence.

Les investisseurs peuvent ainsi utiliser ce type de logique d'analyse pour identifier efficacement les entreprises réellement capables de créer de la valeur, ce qui favorise l'établissement d'un mécanisme de tarification plus rationnel sur le marché.

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