Dès que la Banque du Japon relève ses taux, pourquoi le bitcoin est-il toujours le premier à en pâtir ? En réalité, le mécanisme de transmission derrière ce phénomène est assez limpide.

Commençons par le geste même de la hausse des taux au Japon : lorsque l’ère des taux zéro prend fin et que l’argent n’est plus gratuit, ceux qui profitaient de l’arbitrage à bas coût doivent refaire leurs calculs. À ce stade, le marché des bons du Trésor américain devient une variable clé.

Il faut savoir que les investisseurs japonais sont les plus grands acheteurs étrangers de la dette américaine. Selon les données TIC du département du Trésor américain, début 2024, ils détenaient environ 1 150 milliards de dollars de bons du Trésor, se plaçant solidement en tête au niveau mondial.

Mais dès que la Banque du Japon relève ses taux et que les rendements des obligations nationales commencent à grimper (, par exemple lorsque le taux des obligations japonaises à 10 ans franchit le seuil de 1 % ), il faut refaire les comptes : pourquoi prendre le risque de la fluctuation des devises en conservant des bons du Trésor américains ? Il vaut mieux vendre, rapatrier les fonds et acheter des obligations nationales, non ?

C’est là que le problème surgit : les capitaux japonais se délestent des bons du Trésor américains, ce qui fait baisser leur prix et monter mécaniquement leur rendement. Or, dès que le rendement des bons du Trésor augmente, le coût d’emprunt du dollar à l’échelle mondiale s’élève à son tour. À ce moment-là, tous les actifs risqués doivent être réévalués.

Souvenez-vous du cygne noir de 2020 : le bitcoin a pratiquement été le premier actif délaissé par les capitaux. Après tout, il s’échange 24h/24 et 7j/7, sans bénéficier d’autant de données fondamentales que les actifs financiers traditionnels. Aujourd’hui encore, ce scénario du « premier sacrifié » se répète : dès que le signal d’un resserrement de la liquidité mondiale apparaît, le marché commence toujours par s’attaquer aux actifs cryptos.