Le dégel de la réglementation cryptographique aux États-Unis : le «» de la CFTC avec 12 membres «@E5@»

En décembre 2025, au sein du système de régulation financière américain, une « pacification » et une « alliance » inhabituelles se sont discrètement concrétisées. Les décideurs de Washington D.C. tentent d’aborder de manière inédite le défi disruptif que représentent les actifs cryptographiques.

1. Une liste « all-star » soigneusement composée

● Le 11 décembre, Carolyn Pam, présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), annonce la création officielle du « Comité consultatif du marché des actifs numériques sous la direction du comité d’innovation des CEO ». Cette entité, au nom quelque peu long, a fait sensation tant à Wall Street que dans le monde de la cryptographie grâce à la composition de ses premiers membres.

Cette liste de 12 personnes a été conçue avec soin pour équilibrer différentes forces :

● Fondations traditionnelles : des figures de proue telles que Teri Duffy, CEO du Chicago Mercantile Exchange (CME), et Adena Friedman, CEO de Nasdaq, représentent les géants financiers traditionnels. Ils incarnent le cœur des intérêts des marchés régulés existants, avec une expérience centenaire et un symbole de stabilité financière.

● Forces natives de la cryptographie : les PDG de Kraken, Gemini, Crypto.com et autres plateformes majeures de cryptomonnaies occupent des sièges clés. Ils apportent leur expérience de première main sur des produits innovants comme les contrats perpétuels ou le trading 24/7, illustrant la réalité à laquelle la réglementation doit faire face.

● Pionniers « disruptive » : la plateforme de marché prédictif Polymarket et Kalshi, toutes deux souvent sur la ligne de crête entre innovation et régulation, ont été sélectionnées. Leurs fondateurs ont été directement invités dans la salle de réunion, signalant que l’objectif n’est pas d’étouffer l’innovation mais de la comprendre et de l’intégrer.

Ce groupe évite délibérément de rester confiné au seul « cercle cryptographique » ou « cercle traditionnel » ; son objectif central est la conversation.

2. Objectifs stratégiques : du « mur » à la « voie »

● La démarche de la CFTC marque un changement stratégique dans sa philosophie de régulation. Autrefois, la relation entre régulateurs et industries émergentes ressemblait à un « jeu du chat et de la souris », chaque partie érigeant des barrières ou cherchant des failles. La création du « Comité d’innovation des CEO » ressemble plutôt à une invitation aux principaux « bâtisseurs de routes » pour élaborer ensemble un futur cadre réglementaire.

● Derrière ce tournant se cache une pression concrète. Le marché des cryptomonnaies et ses dérivés connaît une croissance rapide à l’échelle mondiale, mais le cadre réglementaire américain est fragmenté, avec une compétence floue entre la SEC (Securities and Exchange Commission) et la CFTC. Cette incertitude a déjà fait perdre à la scène américaine en attractivité pour l’innovation et le capital cryptographique. Plusieurs propositions bipartites au Congrès cherchent à clarifier et élargir le pouvoir de régulation de la CFTC sur le marché des actifs numériques au comptant. La démarche de la CFTC peut être vue comme une phase de « préchauffage » pour de futures nouvelles législations et un « stockage de consensus ».

● En intégrant dans ce cadre consultatif des acteurs clés et souvent difficiles, la CFTC vise plusieurs objectifs :

1. Accéder directement à la connaissance de pointe du marché, pour éviter une régulation déconnectée ;

2. Dissiper dès le début de la conception des politiques d’éventuels grands désaccords, afin d’assurer la faisabilité des futures règles ;

3. Montrer une posture de leadership et d’intégration face à la compétition réglementaire internationale.

4. Moment critique et enjeux de « patrimoine politique »

● La création de ce comité intervient à un moment de transition de pouvoir délicate. La principale promotrice, Carolyn Pam, est reconnue comme une fervente promotrice de l’innovation réglementaire. Elle a constamment souligné que les régulateurs doivent comprendre la technologie de l’intérieur, plutôt que de réagir passivement après coup. Ce comité incarne cette vision.

● Cependant, le mandat de Pam touche à sa fin. Le président nommé par Trump, Mike Selig, a été confirmé par le Sénat au sein du Comité agricole, en attente du vote final. Fort d’une expérience dans la gestion de dossiers cryptographiques à la SEC, Selig est perçu comme un pragmatique.

Ce comité, rapidement mis en place à la veille du départ de l’ancienne présidente, est largement considéré comme le « patrimoine politique » que Pam souhaite laisser : il établit un mécanisme de dialogue de haut niveau institutionnalisé, difficile à abolir ou à contourner, même pour son successeur.

● La pérennité de ce comité reste incertaine. Son nouveau président soutiendra-t-il pleinement cette initiative, ou en modifiera-t-il l’agenda, voire la négligera ? Ces variables politiques sont essentielles pour déterminer si le comité pourra produire des résultats concrets.

4. Six enjeux cruciaux : relever les défis les plus difficiles

Le comité ne se contente pas de discours vagues ; ses travaux se concentrent précisément sur six domaines frontaliers, très exigeants pour le cadre réglementaire actuel :

1. Tokenisation : comment réguler les tokens adossés à des actifs physiques (ex. : obligations d’État, immobilier) ? Il s’agit de définir les voies de conformité pour la blockchain des actifs traditionnels valant plusieurs milliers de milliards de dollars.

2. Actifs cryptographiques : face à la priorité donnée par la SEC à leur statut de « valeurs mobilières », comment la CFTC définit-elle leur statut de « marchandises » ? C’est une question centrale de compétence.

3. Trading 24/7 : comment l’infrastructure financière, la surveillance du risque et les acteurs peuvent-ils s’adapter à un marché sans fermeture ? Cela bouleverse la conception même des « journées de trading » traditionnelles.

4. Contrats perpétuels : ce dérivé spécifique à la cryptosphère, sans échéance et réglé par un taux de financement, possède une structure de risque radicalement différente de celle des contrats à terme classiques. Il nécessite une boîte à outils réglementaire nouvelle.

5. Marchés prédictifs : défi audacieux. Comment régulariser les marchés de prédiction liés à des événements politiques ou sportifs, pour qu’ils soient considérés comme des produits dérivés légaux ? C’est une intersection complexe entre finance, droit et politique sociale.

6. Infrastructures blockchain : comment définir les standards de régulation des « pipelines » fondamentaux, tels que la compensation, la garde d’actifs ? Ce sont les bases de la sécurité du marché.

Présenter ces six défis simultanément montre que la CFTC ne souhaite pas simplement faire du patchwork, mais envisager une refonte systémique de son cadre.

5. Du dialogue aux résultats : un long chemin

La création du comité n’est que le début. Passer du dialogue à un consensus, puis à un cadre réglementaire contraignant, est une étape longue et semée d’embûches.

● La date de la première réunion, son format (publique ou à huis clos), la transparence des discussions restent inconnues. La grande incertitude porte sur la forme des résultats : publication d’un rapport non contraignant, proposition législative concrète au Congrès, ou adoption de règles pilotes par la CFTC ?

● Les attentes et doutes du marché cohabitent. La confiance repose sur le fait que ce processus constitue une avancée positive en termes de régulation, en créant une voie de communication directe avec les acteurs majeurs. Mais la crainte demeure que les intérêts divergents des géants empêchent toute véritable unité, et que le comité ne devienne qu’un lieu de discussions stériles.

Quoi qu’il en soit, la création du « Comité d’innovation des CEO » de la CFTC marque une étape clé dans la régulation américaine des cryptomonnaies. Elle ne constitue plus une simple opposition entre régulation et désengagement, mais ouvre un chapitre plus complexe et constructif : comment, dans un vide réglementaire, les créateurs et les régulés peuvent-ils co-construire la première barrière de sécurité ?

La réussite ou l’échec de cette expérience déterminera non seulement la compétitivité du marché américain, mais pourrait aussi servir de modèle clé pour la gouvernance financière à l’échelle mondiale dans l’ère numérique.

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