Les jetons à petite capitalisation chutent à leur niveau le plus bas depuis quatre ans, le « bout du tunnel » est-il définitivement terminé ?

Question

Rédaction : Gino MatosTraduction : Luffy, Foresight NewsDepuis janvier 2024, la comparaison des performances entre les cryptomonnaies et les actions indique que ce qu’on appelle la « nouvelle forme de trading de « shanzhai coins » » n’est en réalité qu’un substitut au trading d’actions.En 2024, le rendement de l’indice S&P 500 est d’environ 25 %, et de 17,5 % en 2025, soit une hausse cumulée d’environ 47 % sur deux ans. Parallèlement, l’indice Nasdaq 100 a enregistré des gains respectifs de 25,9 % et 18,1 %, avec une hausse totale proche de 49 %.L’indice CoinDesk 80, qui suit 80 actifs en dehors du CoinDesk 20, hors de la liste des 20 principales cryptomonnaies, a connu une chute de 46,4 % au premier trimestre 2025. À la mi-juillet, la baisse sur l’année était d’environ 38 %.Fin 2025, l’indice MarketVector Digital Assets 100 small cap est tombé à son niveau le plus bas depuis novembre 2020, entraînant une érosion de plus d’un billion de dollars de la capitalisation totale des cryptomonnaies.Cette tendance divergente n’est pas une erreur statistique. Le portefeuille global de shanzhai coins affiche non seulement un rendement négatif, mais sa volatilité est comparable voire supérieure à celle des actions ; à l’inverse, les grands indices boursiers ont connu une croissance à deux chiffres dans un contexte de retracements maîtrisés.Pour les investisseurs en Bitcoin, la question centrale est : la diversification dans de petites capitalisations peut-elle réellement offrir un rendement ajusté au risque ? Ou bien cette stratégie n’est-elle qu’une prise de risque supplémentaire avec un ratio de Sharpe négatif, tout en maintenant une corrélation élevée avec le marché boursier ? (Note : le ratio de Sharpe est un indicateur clé de la performance ajustée au risque d’un portefeuille, calculé comme : rendement annuel du portefeuille – taux sans risque annuel / volatilité annuelle du portefeuille).Choisir un indice fiable de shanzhai coinsPour analyser, CryptoSlate a suivi trois indices de shanzhai coins.Le premier est l’indice CoinDesk 80, lancé en janvier 2025, qui couvre 80 actifs en dehors de l’indice CoinDesk 20, offrant ainsi un portefeuille diversifié en dehors du Bitcoin, Ethereum et autres tokens de premier plan.Le deuxième est l’indice MarketVector Digital Assets 100 small cap, qui sélectionne les 50 tokens de plus petite capitalisation dans un panier de 100 actifs, considéré comme un indicateur des « actifs poubelles » du marché.Le troisième est un indice small cap lancé par Kaiko, une solution de recherche plutôt qu’un benchmark négociable, fournissant une perspective quantitative claire pour analyser le groupe d’actifs small cap.Ces trois indices décrivent le paysage du marché sous différents angles : le portefeuille global de shanzhai coins, les small caps à bêta élevé, et la recherche quantitative, tout en montrant des conclusions très cohérentes.À l’inverse, la performance des indices de référence boursiers montre une tout autre tendance.En 2024, le marché américain a connu une hausse d’environ 25 %, et en 2025, une croissance à deux chiffres, avec des retracements relativement limités. Sur cette période, la perte maximale du S&P 500 sur une année n’a été que de quelques chiffres moyens à élevés, tandis que le Nasdaq 100 a maintenu une tendance haussière solide.Les deux grands indices ont généré une croissance annuelle en intérêts composés, sans pertes importantes.En revanche, la performance de l’indice global de shanzhai coins est très différente. Selon le rapport de CoinDesk, l’indice CoinDesk 80 a chuté de 46,4 % dès le premier trimestre 2025, tandis que l’indice CoinDesk 20, qui suit le marché général, a reculé de 23,2 %.Mi-juillet 2025, la baisse de l’indice CoinDesk 80 sur l’année était de 38 %, alors que l’indice CoinDesk 5, qui suit Bitcoin, Ethereum et trois autres principales monnaies, a enregistré une hausse de 12 à 13 %.Andrew Baehr, de CoinDesk, a qualifié cette situation de « corrélation quasi parfaite, mais des performances très différentes ».La forte corrélation de 0,9 entre CoinDesk 5 et CoinDesk 80 indique que leur tendance est parfaitement alignée, mais le premier a connu une croissance à deux chiffres, tandis que le second a chuté de près de 40 %.Il apparaît que détenir des small caps de shanzhai coins offre peu de diversification, mais au prix d’un coût de performance très élevé.Les small caps ont une performance encore pire. Selon Bloomberg, fin novembre 2025, l’indice MarketVector Digital Assets 100 small cap a atteint son niveau le plus bas depuis novembre 2020.Sur cinq ans, cet indice a affiché un rendement d’environ – 8 %, alors que l’indice large a augmenté d’environ 380 %. Les fonds institutionnels préfèrent clairement les actifs à grande capitalisation, évitant les risques de queue.D’après la performance des shanzhai coins en 2024, l’indice Kaiko small cap a chuté de plus de 30 %, et même les tokens mid cap ne suivent pas la hausse du Bitcoin.Les gagnants du marché sont très concentrés sur quelques grandes monnaies comme SOL et Ripple. Bien que le volume total des transactions de shanzhai coins ait brièvement atteint le sommet de 2021, 64 % de l’activité était concentrée sur les dix premiers.La liquidité du marché des cryptomonnaies ne s’est pas évaporée, mais s’est déplacée vers des actifs de haute valeur.Ratio de Sharpe et retracementsDu point de vue du rendement ajusté au risque, l’écart se creuse encore. L’indice CoinDesk 80 et tous les indices small cap sont non seulement à rendement négatif, mais leur volatilité est comparable ou supérieure à celle des actions.L’indice CoinDesk 80 a chuté de 46,4 % en un seul trimestre ; l’indice small cap de MarketVector a atteint ses plus bas durant la crise sanitaire, après une nouvelle chute en novembre.L’ensemble de l’indice global de shanzhai coins a connu plusieurs retracements en chute libre : en 2024, l’indice Kaiko small cap a perdu plus de 30 %, en premier trimestre 2025, le CoinDesk 80 a chuté de 46 %, et à la fin de 2025, l’indice small cap a de nouveau atteint ses plus bas depuis 2020.En comparaison, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont généré un rendement cumulé de 25 % et 17 %, respectivement, avec des retracements moyens à élevés, mais restent relativement contrôlés. La volatilité du marché boursier est limitée ; celle des indices cryptos est extrêmement destructrice.Même en considérant la forte volatilité des shanzhai coins comme une caractéristique structurelle, le ratio de rendement risque pour 2024-2025 reste bien inférieur à celui de l’indice large américain.Sur la période 2024-2025, le ratio de Sharpe de l’indice global de shanzhai coins est négatif ; en revanche, le S&P 500 et le Nasdaq, sans ajustement de la volatilité, affichent des ratios de Sharpe très solides. Après ajustement de la volatilité, l’écart se creuse encore.Investisseurs en Bitcoin et liquidité des cryptomonnaiesLa première leçon tirée de ces données est la concentration de la liquidité et la migration vers des actifs de haute valeur. Bloomberg et Whalebook ont tous deux souligné que depuis le début de 2024, la performance des small caps de shanzhai coins s’est constamment dégradée, et que les fonds institutionnels ont préféré entrer dans les ETF Bitcoin et Ethereum.Selon l’analyse de Kaiko, bien que la part des transactions en shanzhai coins ait retrouvé le niveau de 2021, les fonds se concentrent sur les dix premiers tokens. La tendance du marché est claire : la liquidité n’a pas quitté le marché des cryptomonnaies, mais s’est déplacée vers des actifs de plus grande valeur.L’ancienne euphorie des shanzhai coins n’était qu’une stratégie de trading de base (arbitrage), et non une supériorité structurelle des actifs. En décembre 2024, l’indice CryptoRank de la bulle des shanzhai coins a atteint 88, avant de s’effondrer à 16 en avril 2025, annulant tous les gains.Ce bull market des shanzhai coins en 2024 n’était qu’une bulle classique ; à la mi-2025, le portefeuille global de shanzhai coins a presque tout rendu, alors que le S&P 500 et le Nasdaq ont continué leur croissance en intérêts composés.Pour les conseillers financiers et gestionnaires d’actifs cherchant à diversifier en dehors du Bitcoin et de l’Ethereum, les données de CoinDesk offrent un cas clair.Mi-juillet 2025, l’indice CoinDesk 5, qui suit le marché général, a enregistré une croissance à deux chiffres, tandis que l’indice diversifié CoinDesk 80 a chuté de près de 40 %, avec une corrélation de 0,9 entre eux.Détourner des small caps de shanzhai coins ne procure aucune diversification réelle, mais expose à des pertes bien supérieures à celles du Bitcoin, Ethereum ou des actions, tout en restant soumis aux mêmes facteurs macroéconomiques.Les capitaux institutionnels poursuivent leur quête de performance. Sur cinq ans, l’indice small cap de MarketVector a enregistré un rendement de – 8 %, tandis que l’indice large a progressé de 380 %. Cette différence reflète la migration constante des capitaux vers des actifs à réglementation claire, avec des marchés dérivés liquides et une infrastructure de garde robuste.L’indice CoinDesk 80 a chuté de 46 % au premier trimestre, puis de 38 % en juillet, témoignant que la tendance à déplacer les capitaux vers des actifs de haute valeur ne s’est pas inversée, mais s’accélère.Pour les investisseurs en Bitcoin ou Ethereum envisageant une allocation dans des small caps, les données 2024-2025 donnent une réponse claire : la performance absolue du portefeuille de shanzhai coins est inférieure à celle des actions, et le rendement ajusté au risque ne compense pas l’exposition supplémentaire, malgré une forte corrélation de 0,9 avec le marché cryptographique majeur.