招商银行 : La possibilité d'une inversion durable des transactions de carry trade en yen japonais exerce une pression à long terme sur la liquidité des actifs mondiaux

China Merchants Bank a publié un rapport de recherche indiquant que le 19 décembre, la Banque du Japon a relevé les taux d’intérêt de 25 points de base et relevé le taux directeur à 0,75 %. Bien que la Banque du Japon soit susceptible de maintenir un degré de retenue élevé dans le rythme des hausses des taux d’intérêt, l’inversion de la liquidité du yen et du marché obligataire japonais restera un frein des conditions financières mondiales. Premièrement, le carry trade en yens pourrait continuer à s’inverser, entraînant une suppression à long terme de la liquidité mondiale des actifs. À la fin de 2024, il subsiste environ 9 000 milliards de dollars de positions en yens à faible taux d’intérêt comme source de liquidité, et cette partie de cette liquidité pourrait se réduire régulièrement à mesure que l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon se rétrécira à l’avenir. Deuxièmement, le risque d’obligations japonaises pourrait encore s’aggraver. À court terme, le gouvernement de Sanae Takaichi a approuvé un budget supplémentaire équivalent à 2,8 % du PIB nominal, et à long terme, le Japon prévoit d’augmenter les dépenses de défense à 3 % du PIB nominal et de réduire définitivement les taxes sur la consommation. La position inopportune du gouvernement japonais sur l’expansion budgétaire pourrait susciter davantage d’inquiétudes sur le marché, avec une forte hausse des rendements obligataires japonais à moyen et long terme et accélérant la courbe. (Jin Shi)