Comprendre les disjoncteurs du marché américain : le guide essentiel du trader

La volatilité du marché a récemment atteint un niveau de fièvre. L'indice de volatilité Cboe (VIX) a connu un élan au-delà de 60 intrajournalier—son niveau le plus élevé depuis avril 2020—alors que les traders luttent contre les tensions tarifaires croissantes et les mesures de représailles. Au milieu de cette turbulence, comprendre comment fonctionnent les haltes automatiques de négociation sur le marché boursier américain est devenu essentiel tant pour les investisseurs occasionnels que professionnels.

Lorsque les prix des actions et des contrats à terme sur actions chutent rapidement au cours d'une seule séance de négociation, les bourses ne laissent pas la panique s'emparer. Au lieu de cela, elles activent des coupe-circuits—des dispositifs de sécurité mécaniques conçus pour donner aux marchés le temps de se stabiliser et prévenir les types de krachs que nous avons historiquement observés à Wall Street.

Comment fonctionnent les disjoncteurs à l'échelle du marché

Les États-Unis s'appuient sur des niveaux de coupe-circuit à trois niveaux pour l'indice S&P 500 (SPX), chacun déclenché à différents seuils de krach :

Activation de Niveau 1 (7% Drop) Lorsque le SPX baisse de 7 % en intraday, les échanges sont suspendus pendant 15 minutes—mais seulement si la chute se produit avant 15h25 ET. Si cela se produit après 15h25, les échanges se poursuivent, sauf si un niveau plus sévère est franchi.

Activation Niveau 2 (13% Baisse) Un déclin intrajournalier de 13 % dans le SPX déclenche un nouvel arrêt de 15 minutes, à condition qu'il se produise avant 15h25 ET. Les baisses après 15h25 sautent l'arrêt à moins que les conditions de niveau 3 ne se matérialisent.

Activation de niveau 3 (20% Plongée) Le disjoncteur ultime : un effondrement intrajournalier de 20 % de l'SPX bloque toutes les transactions pour le reste de la journée de négociation. Ces points de déclenchement se recalculent quotidiennement en fonction du prix de clôture de l'SPX de la veille, garantissant que les seuils restent réactifs aux conditions actuelles du marché.

Dispositifs de coupure de circuit pour actions individuelles : Le cadre LULD

Au-delà des arrêts à l'échelle du marché, les États-Unis mettent également en œuvre des coupe-circuits pour des actions individuelles via le mécanisme Limit Up-Limit Down (LULD). Ce système suspend la négociation de valeurs mobilières uniques chaque fois que les prix franchissent des “bandes” prédéterminées pendant plus de 15 secondes, empêchant ainsi des fluctuations extrêmes intrajournalières dans des titres spécifiques.

LULD fonctionne uniquement pendant les heures de négociation normales (9:30 AM ET - 4:00 PM ET), avec les bandes s'élargissant pendant les 25 dernières minutes de la séance pour certains titres. Deux classifications par niveaux déterminent les bandes de prix applicables :

Titres de niveau 1 englobent les composants de l'S&P 500, les actions du Russell 1000 et certains fonds négociés en bourse. Titres de niveau 2 couvrent toutes les autres actions sauf les droits et les bons de souscription.

Comment les bandes de prix sont calculées

Le plan LULD établit des bandes de négociation en calculant un “prix de référence”—la moyenne arithmétique des transactions éligibles rapportées au cours de la fenêtre de cinq minutes précédentes. À l'ouverture du marché, le prix de référence initial est égal soit au prix d'ouverture du marché principal, soit au prix de clôture d'hier si le marché s'ouvre sur un devis.

Ce prix de référence est mis à jour toutes les 30 secondes lorsque le nouveau prix diffère d'au moins 1 % du chiffre actuel. Si aucune transaction éligible n'a lieu au cours des cinq minutes précédentes, le prix de référence existant reste en vigueur.

Une fois établis, des paramètres de pourcentage sont appliqués pour générer des bandes de prix réelles. Ces pourcentages varient en fonction de la classification par niveau et du prix de la sécurité :

• Titres de niveau 1 et de niveau 2 ≤ 3,00 $ (:30 a.m. - 3:35 p.m. ET): Si le prix de clôture précédent a dépassé 3,00 $, les bandes sont de ±5 %. Pour les titres se clôturant entre 0,75 $ et 3,00 $, les bandes s'élargissent à ±20 %. Pour ceux en dessous de 0,75 $, les bandes sont égales au moindre de ±0,15 $ ou ±75 %.

• Titres de niveau 2 > 3,00 $ (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET): Les bandes sont fixées à ±10 % du prix de référence.

• Ajustement des heures prolongées : Pendant les 25 dernières minutes de la négociation régulière (3:35 p.m. - 4:00 p.m. ET), ces pourcentages doublent pour toutes les valeurs mobilières de niveau 1 et de niveau 2 dont le prix est égal ou inférieur à 3,00 $.

La véritable bande de prix supérieure est égale au prix de référence multiplié par (1 + Paramètre de pourcentage), tandis que la bande de prix inférieure est égale au prix de référence multiplié par (1 - Paramètre de pourcentage). Les deux valeurs sont arrondies au centime le plus proche.

Précédent historique : Lorsque les déclencheurs se sont activés

Depuis leur introduction après le krach de “Black Monday” en 1987, les disjoncteurs de marché se sont activés cinq fois dans l'histoire du marché boursier américain :

27 octobre 1997 a marqué la première activation lorsque l'indice Dow Jones Industrial Average (DJIA) a connu un déclin significatif. La vague plus récente s'est produite en mars 2020 lors de l'émergence de la pandémie de COVID-19. Le 9 mars, le SPX a chuté de 7 %, déclenchant un arrêt de niveau 1. Le 12 mars a vu un deuxième blocage de niveau 1 au cours de la même semaine. Le 16 mars a apporté une troisième activation en raison de la volatilité induite par la pandémie en cours. Enfin, le 18 mars a enregistré la quatrième et plus récente activation lorsque le SPX a chuté de 7 % intrajournalier, provoquant une nouvelle suspension de la négociation de 15 minutes.

Les disjoncteurs de circuit boursier individuels racontent une histoire similaire. Depuis le déploiement de LULD en 2012, les pauses de trading sur les actions individuelles ont augmenté durant les périodes de forte volatilité. Mars 2020 s'est avéré particulièrement dramatique : plus de 28 % des actions cotées à la NYSE et au Nasdaq ont connu des pauses LULD ce mois-là, contre seulement 1,4 % en janvier. Le 3 juin 2024, la Bourse de New York a enquêté sur un problème technique de LULD affectant des actions comme Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway et GameStop. Plus récemment, du 21 au 23 mars 2025, des interruptions de titres ont eu lieu, y compris NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN), Akanda Corp (NASDAQ:AKAN) et JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG) suite à des mouvements rapides des prix.

Ces mesures de protection existent pour une raison : injecter du bon sens dans des moments de marché chaotiques et protéger les traders des mouvements catastrophiques qu'ils regretteront par la suite.