La leçon de portefeuille : pourquoi les fondateurs patients et la vision à long terme l'emportent sur le scepticisme à court terme

Comprendre les erreurs d'investissement comme fondement du succès futur

Lorsqu'on discute de philosophie d'investissement, la sagesse de Warren Buffett sur l'apprentissage des erreurs des autres plutôt que des nôtres résonne particulièrement. Pourtant, parfois, les erreurs personnelles délivrent les leçons les plus puissantes – surtout lorsqu'elles influencent notre approche des entreprises dirigées par des fondateurs ayant une vision transformative. Cet article explore comment un faux pas significatif dans les premiers jours de détention de Amazon (NASDAQ: AMZN) a enseigné des principes inestimables qui guident désormais les décisions concernant les opportunités de croissance les plus prometteuses d'aujourd'hui.

La douloureuse vérité ? Mon erreur de trading la plus coûteuse est devenue ma plus grande éducation pour reconnaître un véritable potentiel à long terme. Ces citations sur l'apprentissage par les erreurs soulignent souvent que la sagesse vient de l'expérience, mais la véritable richesse se compose lorsque nous appliquons les leçons du passé aux positions futures.

Quand de bonnes entreprises lancent de mauvaises idées : Le jugement du Fire Phone

En 2014, je détenais des actions Amazon qui avaient déjà généré des gains substantiels. La position avait presque triplé au cours de ma période de possession, créant ce que les experts en finance comportementale appellent l'effet de “l'argent de la maison” – cet état psychologique où les gains rapides engendrent une surconfiance.

Puis est venue l'annonce du Fire Phone en juin 2014.

Voici la partie honnête : j'avais absolument raison de dire que le produit était fondamentalement défectueux. L'appareil n'a jamais eu de succès et est devenu un cas d'école de dépassement de pouvoir d'entreprise. La validation du marché est venue plus tard - ce téléphone représentait l'un des rares échecs réels auxquels nous pouvions faire référence dans les vastes opérations d'Amazon.

Pourtant, cette évaluation précise a masqué une erreur d'investissement catastrophique. J'ai vendu la position en raison de cette seule erreur de produit.

Que s'est-il réellement passé ? Amazon a continué à exécuter brillamment sur plusieurs fronts. L'entreprise a construit Amazon Web Services en un géant du cloud computing, a lancé Amazon Prime comme un phénomène d'adhésion imparable, a acquis Whole Foods pour pénétrer le commerce de détail physique, et a construit une entreprise publicitaire qui rivalise désormais avec les plateformes médiatiques traditionnelles. Depuis cette sortie en 2014, l'action est devenue un 14-bagger – ce qui signifie qu'elle a été multipliée par quatorze.

Les principes d'investissement cachés intégrés dans le regret

Trois leçons critiques ont émergé de cette éducation coûteuse :

Premièrement : Résistez à l'attraction gravitationnelle de la pensée à court terme. Un seul lancement de produit raté n'invalide pas le moteur de création de valeur fondamentale d'une entreprise.

Deuxième : Les organisations dirigées par des fondateurs fonctionnent différemment. Lorsque des leaders visionnaires conservent des participations significatives et une autorité décisionnelle, elles surpassent généralement les moyennes du marché précisément parce qu'elles pensent en décennies, pas en trimestres. La volonté de Jeff Bezos d'absorber la perte du Fire Phone sans remettre en question sa direction stratégique globale illustre cette mentalité de fondateur.

Troisièmement : L'innovation comporte toujours le risque d'échec. Les entreprises qui n'osent jamais tenter des expériences audacieuses saisissent rarement des opportunités transformantes non plus. La décision d'éviter complètement les nouvelles idées garantit paradoxalement la stagnation.

TransMedics : Appliquer la sagesse acquise à une opportunité contemporaine

Ces principes se sont cristallisés lorsque j'ai évalué ma position dans TransMedics Group (NASDAQ: TMDX), un fournisseur de technologie Organ Care Systems. J'ai initié cette position début 2023 en tant qu'investissement de croissance prometteur, et elle a rapidement généré des rendements initiaux impressionnants.

Puis, en août 2023, la direction a dévoilé l'acquisition de Summit Aviation – une entreprise aérospatiale nécessitant des investissements lourds qui semblait contraire à la trajectoire de croissance et aux objectifs d'expansion des marges de TransMedics. Le marché a réagi fortement, réduisant le prix de l'action de moitié au cours des mois suivants.

Mon premier instinct ? Le scepticisme. Cela ressemblait à nouveau au Fire Phone – la direction poursuivant une tangente douteuse qui diluerait les rendements des actionnaires.

Cette fois, cependant, la leçon d'Amazon a prévalu. Plutôt que de sortir de la position en raison du pessimisme initial du marché, j'ai maintenu mes avoirs et prêté attention à ce que le fondateur-CEO Waleed Hassanein était réellement en train de construire : un réseau logistique national conçu pour améliorer les taux d'utilisation des organes et améliorer les résultats des transplantations.

Comment la patience compose des rendements

Les deux dernières années ont validé cette approche patiente. L'action de TransMedics a triplé par rapport à ces creux de 2023, et le revenu a plus que doublé. L'unité aérienne interne de l'entreprise participe désormais à 78 % des transplantations réalisées dans le cadre de son Programme National OCS.

Le plus important, le modèle financier a évolué exactement comme le fondateur l'avait prédit :

• Les marges bénéficiaires brutes ont subi une pression modeste comme prévu, mais les marges de flux de trésorerie disponible se sont considérablement élargies.
• Les résultats du dernier trimestre ont montré que les revenus des transplantations ont augmenté de 32 %, tandis que les revenus logistiques ont augmenté de 35 %.
• Les marges bénéficiaires nettes ont atteint 17%

La division aéronautique n'était pas une distraction – elle est devenue une barrière concurrentielle.

La chronologie de l'expansion et les opportunités de marché à venir

TransMedics vise à doubler les greffes à 10 000 dans les prochaines années. Plus intriguant encore, la direction prévoit une expansion des dons de rein et une pénétration sur le marché international - des opportunités potentiellement plusieurs fois plus importantes que les opérations actuelles.

Naturellement, de nouvelles préoccupations surgissent quant à savoir si ces marchés supplémentaires peuvent réussir à s'exécuter et si les systèmes cardiaques et pulmonaires de nouvelle génération parviendront à obtenir une adoption significative. Cela représente des incertitudes légitimes.

Mais voici l'idée que les citations sur l'apprentissage par les erreurs tentent de capturer : l'incertitude et le potentiel vont souvent de pair. Les entreprises qui capturent la richesse générationnelle sont généralement celles dont les équipes de direction surmontent le scepticisme initial pour réaliser des visions ambitieuses.

La sagesse de la reconnaissance des motifs

La décision de continuer à ajouter à TransMedics Group représente une sagesse appliquée tirée de cette coûteuse leçon d'Amazon. Elle reflète la confiance non seulement dans l'opportunité présente, mais aussi dans les organisations dirigées par des fondateurs qui possèdent à la fois un bilan et la conviction de poursuivre la création de valeur à long terme malgré les doutes du marché à court terme.

Comme l'a observé Buffett, apprendre de ses propres erreurs a de la valeur. Mais apprendre en examinant les modèles passés – reconnaître comment vos erreurs précédentes se traduisent par des opportunités actuelles – c'est là que commence l'accumulation de richesse véritable.

Le Fire Phone m'a appris à regarder au-delà des produits individuels. TransMedics me rappelle que cette leçon est toujours valable.