## Décoder l'action Altria Group : Pourquoi la seule évaluation ne suffit pas

La tentation semble réelle sur le papier. **Altria Group (NYSE: MO)** se négocie à seulement 10,4 fois les bénéfices futurs avec un rendement de dividende futur dépassant 7 % — des indicateurs qui crient sous-évalué pour tout investisseur en quête de valeur. Pourtant, en grattant sous la surface, on découvre pourquoi cette offre apparente du fabricant de cigarettes peut comporter des coûts cachés.

## Le Problème Marlboro : Les Volumes Continuent de Chuter

Les résultats trimestriels récents racontent une histoire inconfortable. Les volumes d'expédition des cigarettes de marque Marlboro ont chuté de 11,7 %, dépassant le déclin global du portefeuille de cigarettes de l'entreprise. Cela suggère que les consommateurs ne fument pas simplement moins — ils passent activement à des alternatives moins chères ou abandonnent complètement les cigarettes traditionnelles.

Le véritable problème va au-delà des cigarettes combustibles. Le segment du tabac oral d'Altria a fortement déçu les investisseurs. Les marques de tabac sans fumée héritées, Skoal et Copenhagen, ont vu leurs volumes s'effondrer de 17,1 % et 12,4 % respectivement. Même l'offre moderne de sachets de nicotine on! de l'entreprise n'a réussi qu'à augmenter son volume de 0,7 %, signalant une faible dynamique dans ses lignes de produits axées sur l'avenir.

La réaction du marché a été rapide et sévère : les actions ont chuté d'environ 8 % suite à l'annonce. Mais cette baisse pourrait signaler le début, et non la fin, de la pression à la baisse sur l'action.

## Les Rivaux Gagnent la Course Sans Fumée

Voici la comparaison critique. **Philip Morris International**, l'ancienne société sœur d'Altria, a exécuté son pivot de diversification de manière beaucoup plus efficace. Les sachets de nicotine Zyn de PMI génèrent désormais 41 % des revenus totaux, justifiant son évaluation P/E prévisionnelle de 18,5x — substantiellement plus élevée que celle d'Altria.

**British American Tobacco (NYSE: BTI)**, propriétaire des marques Camel et Newport, a également surpassé Altria en capturant 18,2 % des revenus provenant des produits alternatifs contre seulement 14 % pour Altria Group. Même avec cet léger avantage, BAT se négocie à 11,5 fois les bénéfices futurs.

Le message est sans équivoque : les investisseurs ne paieront pas de prime pour la transformation difficile d'Altria. Au lieu de cela, attendez-vous à une poursuite de la compression de la valorisation jusqu'à ce que la direction démontre un véritable élan dans les alternatives sans fumée.

## Le piège de rendement dont personne ne parle

Ce rendement de dividende de 7 % ne garantit pas la sécurité. L'histoire montre que les actions de cigarettes se négociant à 10,4 fois les bénéfices ont chuté davantage. Il y a dix ans, Altria Group affichait des multiples P/E à un chiffre. Un autre déclin de l'action de 20 à 30 % effacerait complètement le bénéfice du dividende perçu au cours de cette période.

La patience, de manière contre-intuitive, peut protéger votre capital mieux que la recherche de revenus.

## Quand revisiter cette opportunité

Deux catalyseurs pourraient transformer la thèse d'investissement. Tout d'abord, attendre que la valorisation revienne à ces niveaux historiques bas — quelque part près du territoire des P/E à un chiffre. Deuxièmement, surveiller les véritables agents de changement : une collaboration réussie avec la société de tabac sud-coréenne KT&G sur les sachets de nicotine, ou des acquisitions transformantes qui augmentent de manière significative l'exposition sans fumée.

Jusqu'à ce qu'un des deux scénarios se réalise, **Altria Group** semble moins être une valeur attrayante et plus un piège à valeur déguisé en vêtements à haut rendement. Le prix de l'action pourrait encore baisser avant de devenir réellement intéressant à acheter.