L'erreur coûteuse qui a changé mon approche d'investissement—et pourquoi je double la mise sur une vision dirigée par un fondateur

Comment la pensée à court terme peut vous coûter un 14-Bagger

Il est facile de se sentir invincible lorsqu'une action triple presque en quelques années. C'est exactement ce qui s'est passé lorsque j'ai détenu Amazon (NASDAQ: AMZN) en 2014—ma confiance était à son comble, et j'avais l'impression de jouer avec de l'argent de casino. Donc, lorsque l'entreprise a annoncé le Fire Phone, un produit que je n'aimais vraiment pas, vendre l'action semblait être le choix évident. Le raisonnement était simple : si la direction était prête à poursuivre une idée aussi discutable, peut-être avaient-ils perdu leur chemin.

La douloureuse vérité ? J'avais raison au sujet du Fire Phone qui était un échec. J'avais spectaculairement tort au sujet d'Amazon.

Alors que ce téléphone est devenu une note de bas de page dans l'histoire de la technologie, l'entreprise est devenue un 14-bagger—offrant quatorze fois mon investissement initial. Plus important encore, j'ai raté l'occasion de témoigner de l'expansion de l'entreprise dans les services Web, de son acquisition de Whole Foods, de la naissance de son empire publicitaire et du lancement d'Amazon Prime. Chacune de ces “mauvaises idées” qui aurait pu effrayer des actionnaires averses au risque s'est transformée en piliers commerciaux transformatifs.

Les trois leçons qui m'ont presque échappé

Cette erreur initiale m'a appris trois leçons inestimables sur l'investissement dans des entreprises dirigées par des fondateurs :

Premièrement, évitez le piège de la pensée à court terme. Les entrepreneurs à succès s'attendent à expérimenter, à échouer occasionnellement et à itérer. Amazon sous Jeff Bezos n'avait pas peur de tenter sa chance et d'échouer—et cet état d'esprit a créé l'écosystème d'innovation de l'entreprise.

Deuxièmement, faites confiance au fondateur. Les données montrent de manière constante que les entreprises dirigées par des fondateurs surperforment le marché dans son ensemble. Lorsqu'un visionnaire a un intérêt financier, ses incitations s'alignent sur la création de valeur à long terme, et non sur la gestion des bénéfices trimestriels.

Troisièmement, ne pariez pas contre la volonté d'une entreprise d'innover. Même des tentatives imparfaites sur de nouveaux marchés révèlent une équipe de direction engagée dans la croissance et l'adaptation. C'est la marque des entreprises qui multiplient leur richesse au fil des décennies.

Quand l'histoire se répète : Le pari aérien de TransMedics

Avance rapide jusqu'en 2023. J'ai internalisé ces leçons, et elles sont à nouveau mises à l'épreuve—cette fois avec TransMedics Group (NASDAQ: TMDX).

J'avais acquis l'action au début de 2023, profitant de l'élan initial alors que le système de soins organiques de l'entreprise s'est révélé inestimable. La technologie OCS maintient les foies, cœurs et poumons donnés viables pendant le transport—une amélioration substantielle par rapport au stockage sur glace et un véritable changement de donne pour les résultats des transplantations.

Puis vint août 2023 : la direction annonça l'acquisition de Summit Aviation, une entreprise nécessitant beaucoup de capital, ce qui déclencha immédiatement mes anciennes instincts. Ma première pensée ? “Compression des marges. Fin du jeu.” Le marché fut sévère ; l'action fut réduite de moitié au cours des mois suivants.

Mais c'est là que j'ai appliqué la leçon d'Amazon. Je n'ai rien fait. Pas de vente panique. Pas de doutes. Juste de la patience.

La vindication du capital patient

D'ici la fin de l'année, le PDG et fondateur Waleed Hassanein a dévoilé la vision complète : un réseau logistique national qui pourrait révolutionner les taux d'utilisation des organes et les résultats des dons. Cela semblait ambitieux. Cela semblait risqué. Et cela semblait exactement ce qu'une entreprise dirigée par un fondateur devrait tenter.

Deux ans plus tard, les résultats parlent d'eux-mêmes :

• Le prix de l'action a triplé par rapport aux creux de 2023
• Les ventes ont plus que doublé dans le même laps de temps
• L'unité d'aviation interne gère désormais 78 % des transplantations dans le cadre du Programme National OCS
• Dernier trimestre : 32 % de croissance des revenus de transplantation, 35 % de croissance des revenus logistiques
• La marge bénéficiaire nette a atteint 17 %

Ma préoccupation initiale concernant l'érosion des marges s'est avérée partiellement valide : les marges brutes ont légèrement diminué. Mais les marges de flux de trésorerie disponibles se sont considérablement élargies, révélant que l'acquisition dans l'aviation n'était pas un frein ; c'était un investissement dans l'infrastructure qui génère maintenant des retours.

La voie de croissance à venir

TransMedics vise à plus que doubler le volume de transplantations pour atteindre 10 000 procédures dans les prochaines années. Au-delà de cela, l'entreprise se prépare à entrer sur le marché du don de reins et des marchés internationaux, des opportunités potentiellement plusieurs fois plus importantes que les opérations actuelles.

Oui, les sceptiques souligneront que les nouvelles gammes de produits font face à des risques d'exécution et que l'expansion dans des territoires inconnus nécessite une allocation de capital sans faille. Ils ont raison de noter ces préoccupations. Mais j'ai appris que ce sont exactement ces moments où les entreprises dirigées par des fondateurs prouvent leur valeur. Hassanein et son équipe ont déjà démontré leur capacité à exécuter des pivots ambitieux. Cela vaut plus que n'importe quel mur d'inquiétude.

La Conclusion : Apprendre de la Sagesse des Autres

Comme Warren Buffett l'a judicieusement noté, “Il est bon d'apprendre de ses erreurs. Il est préférable d'apprendre des erreurs des autres.” Ma bévue avec le Fire Phone m'a coûté une fortune. Mais refuser de répéter cette erreur avec TransMedics ? Cette discipline vaut bien plus.

Chaque baisse, chaque nouvelle entrée sur le marché, chaque tentative d'expansion d'une entreprise dirigée par un fondateur mérite une observation patiente. L'histoire suggère que c'est là que la véritable richesse se cumule—non pas dans des marchés parfaits, mais en faisant confiance à des visionnaires pour réaliser leurs rêves à long terme.

Je continuerai à ajouter à TMDX, à laisser couler avec la vision de cette équipe de direction, et à appliquer les leçons durement acquises de l'action que j'aurais dû conserver pour toujours.