Le tournant dovish de la Fed déclenche une réaction en chaîne, le dollar américain va-t-il encore monter ?

Le dollar peut-il arrêter sa chute et rebondir ? La clé réside dans les données économiques qui seront bientôt publiées. Selon un sondage Reuters, parmi 45 analystes, 73 % s’attendent à ce que le dollar soit plus faible d’ici la fin de l’année, mais si l’IPC de décembre est robuste (prévu pour le 18 décembre), l’indice du dollar (DXY) pourrait rebondir jusqu’au seuil de 100. L’économiste de Jefferies, Mohit Kumar, déclare franchement : « Les données sur l’emploi seront un facteur déterminant, le marché réagissant peut-être de manière excessive aux signaux du marché du travail. » Cela signifie que la faiblesse du dollar n’est pas gravée dans le marbre, et une fenêtre de rebond reste ouverte.

Divergences dans la politique de tarification alimentent la pression vendeuse sur le dollar

La Réserve fédérale a annoncé mercredi une baisse de 25 points de base du taux d’intérêt, le portant à une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, conformément aux attentes du marché, mais le président Powell a envoyé un signal neutre et accommodant lors de la conférence de presse. Il a souligné : « Nous avons réduit les taux de 175 points de base, ce qui nous place dans une zone de taux neutre, l’évolution de l’économie déterminera la prochaine étape », tout en laissant entendre que la réunion de janvier pourrait suspendre toute nouvelle baisse.

Plus crucial encore, il existe un écart entre le nouveau point de vue de la Fed (dot plot) et la tarification du marché. La Fed maintient une prévision médiane d’une seule baisse de taux en 2025, alors que le marché en avait initialement prévu deux (environ 50 points de base), ce qui a provoqué une pression vendeuse concentrée sur le dollar. Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, indique que la position relativement dovish de la Fed contraste nettement avec l’orientation hawkish de la Banque centrale d’Australie, du Canada et de la zone euro, ce qui continuera à peser sur le dollar. Par ailleurs, la Fed a annoncé l’achat à partir du 12 décembre de 400 milliards de dollars de titres à court terme pour injecter de la liquidité, ce qui affaiblira encore le caractère refuge du dollar.

L’indice du dollar chute à 98, mais un rebond reste possible

L’indice du dollar poursuit sa tendance à la baisse, ayant touché un plus bas de 98,313 hier, en baisse de 0,26 % par rapport à la veille, avec une dépréciation cumulée de plus de 9,38 % cette année. La tonalité dovish de la Fed a soutenu la hausse de l’euro, de la livre sterling et du franc suisse, mais les analystes avertissent que la poursuite de la faiblesse du dollar dépendra des données d’emploi et d’inflation à venir.

Si l’économie montre une résilience supérieure aux attentes, les chances d’un rebond du dollar augmenteront considérablement. Selon une analyse de Reuters, si l’IPC et l’emploi de décembre sont solides, les divisions au sein de la Fed (avec 3 membres opposés à une baisse) pourraient devenir hawkish, poussant le DXY à rebondir jusqu’au seuil de 100. De plus, le déficit budgétaire américain en expansion et le risque de shutdown pourraient temporairement soutenir la demande de sécurité pour le dollar, créant une dynamique haussière supplémentaire.

La faiblesse du dollar entraîne une vague de réévaluation des actifs

Les changements dans l’allocation d’actifs dus à la faiblesse du dollar sont déjà visibles. Les actions technologiques américaines et les valeurs de croissance à forte bêta bénéficient d’un soutien, le secteur technologique du S&P 500 ayant gagné plus de 20 % cette année, la faiblesse du dollar renforçant la compétitivité à l’exportation et réduisant les coûts d’emprunt. Selon JPMorgan, chaque dépréciation de 1 % du dollar augmente le bénéfice des entreprises technologiques de 5 points de base, ce qui est particulièrement favorable aux multinationales.

L’or, en tant qu’actif refuge, a connu une hausse importante, avec une progression de 47 % cette année, dépassant 4200 dollars l’once pour atteindre un record historique. Selon les données du World Gold Council, les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes (avec la Chine et l’Inde en tête), tandis que les flux vers les ETF ont explosé, la faiblesse du dollar amplifiant la demande de couverture contre l’inflation. Les marchés émergents sont les grands gagnants, avec l’indice MSCI des marchés émergents en hausse de 23 % cette année, la Corée du Sud, l’Afrique du Sud et d’autres bénéficiant de bénéfices d’entreprises solides et de la baisse du dollar, tandis que le real brésilien et d’autres monnaies ont progressé.

Cependant, la faiblesse du dollar a aussi ses effets négatifs. La hausse des prix des matières premières (comme le pétrole, en hausse de 10 %) accentue les inquiétudes inflationnistes, et si le marché boursier devient trop chaud, la volatilité des actifs à forte bêta s’amplifiera. Ce cercle vicieux rappelle aux investisseurs que la poursuite de la baisse du dollar dépendra de la force ou de la faiblesse des données économiques, et qu’il faut surveiller de près le CPI et les rapports sur l’emploi à court terme.

La tendance à long terme dépendra de la profondeur du ralentissement économique

Les analystes soulignent que le marché est actuellement en phase de réévaluation de la politique monétaire. Bien que la probabilité d’un dollar plus faible à court terme soit plus élevée, la tendance à long terme dépendra de la profondeur du ralentissement économique. Si le marché du travail reste robuste, la Fed pourrait maintenir une pause prolongée dans la baisse des taux, ce qui soutiendra le rebond du dollar.

Les investisseurs devraient diversifier leurs portefeuilles en devises non américaines et en or, tout en évitant une exposition excessive à l’effet de levier, afin de faire face à la volatilité du dollar qui pourrait encore monter ou continuer à s’affaiblir. L’incertitude actuelle souligne l’importance d’une stratégie d’allocation d’actifs flexible plutôt que de miser sur une seule direction.