Prochaine décision de la Banque du Japon en décembre : après la hausse des taux, qui dominera le marché des changes ?

19 décembre, la décision de la Banque du Japon sur les taux d’intérêt attire particulièrement l’attention. Le marché mise généralement sur une hausse du taux de référence à 0,75 %, atteignant un sommet en 30 ans, ce qui pourrait également marquer un tournant clé dans la fluidité des actifs.

La hausse des taux “déjà intégrée”, l’attention se porte sur les indications prospectives

D’un point de vue technique, l’objectif de taux à 0,75 % est en réalité déjà largement digéré par le marché, la véritable incertitude réside dans la manière dont le gouverneur Ueda exprime la trajectoire de la politique. La question centrale pour les investisseurs est : la Banque du Japon va-t-elle revoir à la hausse ses prévisions pour le taux neutre ?

Actuellement, le consensus du marché prévoit que — la limite inférieure du taux neutre pourrait être relevée de 1,0 %, ce qui influencerait directement l’appréciation des investisseurs sur le taux terminal. Selon les prix du marché, le taux directeur japonais pourrait atteindre 1,0 % d’ici septembre 2026. Cependant, Nomura Securities pense que cette prévision pourrait être trop optimiste, le marché surestimant le degré d’aversion des banques centrales.

Arbitrage de taux ou “effet papillon” potentiel, mais avec un risque limité

La conséquence la plus immédiate de la hausse des taux est le changement de flux dans l’arbitrage USD/JPY. Lorsqu’une telle énorme somme de capitaux transfrontaliers se ferme, cela peut déclencher une réaction en chaîne : les actions américaines, le Bitcoin et autres actifs à haut risque pourraient subir des pressions de vente, tout comme les monnaies régionales telles que le peso philippin face au dollar.

Le précédent remonte à juillet 2024. Lorsque la Banque du Japon a annoncé une hausse inattendue à 0,25 %, les positions d’arbitrage ont été massivement liquidées, entraînant une forte appréciation du yen à court terme, ce qui a provoqué une chute synchronisée des actions américaines et du Bitcoin.

Mais l’impact de cette nouvelle hausse devrait être beaucoup plus modéré cette fois-ci. D’une part, le marché a déjà anticipé cette hausse dans ses fondamentaux ; d’autre part, les politiques de soutien budgétaire massives continues du gouvernement japonais freinent l’appréciation excessive du yen. La combinaison de ces deux facteurs limite la perturbation que cette hausse pourrait causer aux marchés mondiaux.

Écart de taux US-JP qui se réduit, “hawk” ou “dove” ?

Les prévisions de la banque américaine et de Nomura Securities concernant l’évolution du yen divergent.

Le point de vue de la banque américaine est plutôt dovish : en supposant que la banque centrale envoie un signal de politique relativement modérée, le USD/JPY pourrait se rapprocher de 160 au début de l’année prochaine, tout en restant à des niveaux relativement élevés tout au long de l’année. La banque prévoit un objectif annuel pour 2026 de 160 (premier trimestre), 158 (deuxième trimestre), 156 (troisième trimestre), 155 (quatrième trimestre).

Nomura Securities est plus optimiste quant à la possibilité d’une appréciation du yen : ils soulignent que la dépréciation du yen provoque des troubles politiques internes, et que la réduction continue de l’écart de taux US-JP diminue l’attractivité de l’arbitrage de taux. Leur prévision pour 2026 est une baisse progressive du USD/JPY, passant à 155 (premier trimestre) → 150 (deuxième trimestre) → 145 (troisième trimestre) → 140 (quatrième trimestre), soit une prévision inférieure de 15 points de pourcentage à celle de la banque américaine.

La différence fondamentale réside dans l’interprétation du ton de la politique de la banque centrale : la banque américaine penche pour une lecture dovish, tandis que Nomura anticipe un retour progressif à une politique plus neutre, passant d’un ton accommodant à une posture plus équilibrée.

Conseil d’investissement : attendre un signal clair de la politique

Ce mois-ci, la réunion de la banque centrale ne concerne pas tant la hausse des taux en elle-même, mais la manière dont Ueda et ses collègues décrivent la trajectoire future des taux. Plus la divergence entre les institutions est grande, plus l’espace pour la communication politique est large, et plus la réaction du marché sera flexible. Pour les investisseurs suivant le USD/JPY et les actifs liés à l’arbitrage de taux, la situation est actuellement en “pré-orage”.