L'impact de la vague de hausse des taux : la véritable difficulté à laquelle Taïwan est confrontée

Cette vague de hausse des taux d’intérêt est-elle folle ?

Depuis 2022, les États-Unis ont entamé un cycle de hausse des taux d’intérêt considéré comme agressif. À partir de mars, la Réserve fédérale a augmenté ses taux de 20 points de base en seulement 20 mois, portant le taux directeur d’un niveau proche de 0 à une fourchette de 5,00 % à 5,25 %. À quelle vitesse ? Les trois premiers cycles de hausse ne peuvent même pas être comparés.

Ce qui est encore plus fou, c’est la quadruple hausse consécutive de l’année dernière — en novembre, chaque fois une augmentation directe de 75 points de base, battant tous les records historiques. La seule force motrice derrière cela : contrôler l’inflation. En juin 2022, l’indicateur des prix américains a atteint son plus haut niveau en 40 ans, forçant la Fed à agir.

L’inflation, bien qu’en baisse, reste loin de l’objectif de 2 %. Ajoutez à cela l’ombre de la crise bancaire de l’année dernière, et le marché anticipe que la hausse des taux aux États-Unis ne s’arrêtera pas là. Selon l’estimation de CME FedWatch, la Fed pourrait encore ajuster ses taux en 2024 — passant d’un début d’année à 5,50 % à une fin d’année autour de 4,00 %.

Comment la hausse des taux redéfinit-elle les prix des actifs mondiaux ?

Le dollar devient le grand gagnant

Après la hausse des taux, les rendements des dépôts en dollars augmentent, ce qui pousse les capitaux mondiaux à se ruer sur le dollar. En 2022, l’indice du dollar a en forte hausse de 8,5 %. Derrière ce phénomène apparemment simple, se cache une appréciation globale du dollar face aux autres monnaies.

Le marché boursier sous pression est désormais une certitude

La logique derrière la baisse des marchés boursiers suite à la hausse des taux est simple : d’un côté, la valorisation des entreprises est inversement proportionnelle aux taux d’intérêt, plus ils sont élevés, plus leur valorisation est faible. De l’autre, l’augmentation du coût du financement érode directement les profits des entreprises. Résultat : en 2022, les marchés mondiaux ont été dévastés — le S&P 500 a chuté de 17 %, le Nasdaq de 30 %.

En 2023, la bourse commence à rebondir, mais ce n’est pas la hausse des taux qui la pousse, c’est la fin du cycle de hausse, avec le marché qui mise sur une baisse des taux.

Le paradoxe de l’or

L’or évolue en sens inverse des anticipations de hausse des taux. Lorsqu’on anticipe fortement une hausse, le prix de l’or baisse, mais lorsque l’on commence à prévoir une baisse, il rebondit. En 2022, l’or a effectivement chuté pendant plus de six mois, mais après novembre, il a commencé à monter, précisément parce que le marché commence à anticiper un relâchement de la Fed.

Le cercle vicieux du marché obligataire

La hausse des taux fait monter les taux d’intérêt, ce qui entraîne une baisse des prix des obligations. Les banques détiennent massivement des obligations, et la hausse des taux provoque des pertes. Combiné aux retraits massifs de clients, cela oblige les banques à vendre leurs obligations pour obtenir des liquidités, ce qui a finalement déclenché la crise bancaire américaine de l’année dernière.

Le chemin précis de l’implication de Taïwan dans la tempête

La dépréciation du taux de change est la première onde de choc

L’appréciation du dollar signifie la dépréciation du nouveau dollar taïwanais. Ce n’est pas un phénomène financier abstrait, mais une réalité qui impacte directement votre pouvoir d’achat. Hausse des taux américains → dollar en forte hausse → dépréciation du NT$.

La pression inflationniste s’aggrave

Taïwan dépend fortement des importations, dont les États-Unis sont le principal fournisseur de produits agricoles, représentant jusqu’à 22,8 %. Les biens importés étant libellés en dollars, la hausse du dollar augmente directement le coût des importations. En 2022, l’indice des prix à la consommation (IPC) alimentaire a augmenté de 6 %, et les œufs ont même flambé de 26 %, en grande partie à cause de la hausse du coût des aliments pour animaux importés.

La Banque centrale de Taïwan a également augmenté ses taux — cinq fois, pour un total de 75 points de base — mais cela n’a pas suffi à contrer la forte hausse des taux de la Fed, ce qui a entraîné une dépréciation continue du NT$.

Le cercle vicieux de la fuite des capitaux

Imaginez que vous êtes un investisseur étranger : vous échangez 100 000 dollars contre 2,7 millions de NT$ pour acheter des actions taïwanaises, et vous gagnez 30 000 NT$ en un an. Au début, c’est une bonne affaire, mais si le NT$ se déprécie de 11 %, alors 3 millions de NT$ ne valent plus que 97 000 dollars — vous perdez de l’argent. La seule option est de vendre vos actions pour acheter des dollars et éviter le risque. Quand la majorité fait cela, le marché boursier vacille forcément.

En 2022, la fuite des capitaux taïwanais a atteint 41,6 milliards de dollars, la première en Asie. La même année, l’indice weighted de Taïwan a chuté de 21 %, se classant au 6e rang mondial en termes de baisse.

La pression sur le marché boursier taïwanais, mais une opportunité pour les banques

La logique de la baisse des marchés suite à la hausse des taux est double : la fuite des capitaux accélère la chute des prix, et la hausse des taux domestiques pèse sur la valorisation des actions.

Mais il y a des exceptions. Les banques bénéficient de l’expansion de leur marge d’intérêt. Par exemple, la Banque de Taïwan a enregistré en 2022 un revenu d’intérêts de 33,3 milliards de NT$, en hausse de 38 % par rapport à l’année précédente, et leur cours a aussi augmenté de 20 %. Si vous croyez à la fin du cycle de hausse des taux, les banques sont effectivement une option.

Trois stratégies pour les investisseurs

Première étape : acheter directement des dollars en anticipation de leur en forte hausse

Dans un environnement de hausse des taux, la montée du dollar est la tendance la plus certaine. Trader le dollar via le forex, les contrats à terme ou d’autres dérivés permet d’en profiter.

Deuxième étape : ajuster la composition du portefeuille en actions

Réduire l’exposition aux actions à forte valorisation comme la technologie, et augmenter celle aux actions à rendement élevé (notamment les banques). La couverture des risques doit se faire en amont.

Troisième étape : utiliser des indices pour se couvrir

L’indice weighted taïwanais et le Nasdaq 100 sont fortement corrélés. Vendre à découvert le Nasdaq 100 permet de compenser la baisse du marché taïwanais. C’est une stratégie couramment utilisée pour la couverture.

Ce qu’il faut retenir

La hausse des taux américains a un impact multidimensionnel sur Taïwan — dépréciation du NT$, augmentation des coûts d’importation, fuite des capitaux, pression sur le marché boursier. Mais le cycle de hausse ne durera pas éternellement. L’expérience historique montre que la fin d’un cycle de hausse est souvent suivie d’une inversion. Ajustez votre stratégie à temps, et saisissez le bon moment, c’est ce que tout investisseur doit faire.