Le taux de change du dollar taïwanais s'est rapidement renforcé en dépassant la barre psychologique des 30 dollars ! Quelle sera l'évolution future du dollar américain en 2023 et comment le dollar taïwanais évoluera-t-il ?

Trois moteurs derrière les fluctuations du taux de change : de la politique tarifaire aux risques structurels

Le dollar taïwanais a récemment connu des fluctuations violentes rarement observées depuis des décennies, reflétant non seulement un changement dans le sentiment du marché, mais aussi une sensibilité accrue de l’économie taïwanaise aux fluctuations du marché des devises. En seulement deux jours de négociation, le dollar taïwanais a progressé d’environ 10 %, établissant un record de hausse quotidienne sur 40 ans, franchissant brièvement la barre des 30 dollars pour atteindre 29,59, ce qui a déclenché le troisième volume de transactions le plus élevé de l’histoire du marché des changes.

D’où vient cette tendance haussière ? Le marché attribue généralement cela à l’ajustement de la politique tarifaire du gouvernement Trump. Lorsque le gouvernement américain a annoncé un report de 90 jours de la mise en œuvre de tarifs réciproques, le marché a immédiatement anticipé une vague d’achats concentrés à l’échelle mondiale, la Taïwan, en tant que principal exportateur, en bénéficiant à court terme. Par ailleurs, le FMI a relevé ses prévisions de croissance économique pour Taïwan, et la performance robuste du marché boursier taïwanais a attiré un afflux massif d’investissements étrangers, constituant la principale force motrice de la hausse du dollar taïwanais.

Cependant, le rôle de la banque centrale devient particulièrement délicat. Le « plan d’équité et de réciprocité » du gouvernement Trump a clairement mis en avant la « intervention sur le marché des changes » comme point clé de l’examen, ce qui inquiète le marché quant à la capacité de la banque centrale taïwanaise à intervenir efficacement comme par le passé. Le déficit commercial de Taïwan au premier trimestre s’élève à 23,57 milliards de dollars, avec un excédent commercial avec les États-Unis qui a explosé de 134 % pour atteindre 22,09 milliards de dollars. Dans un contexte de contraintes sur la marge de manœuvre de la politique de la banque centrale, le dollar taïwanais fait face à une pression considérable à l’appréciation.

Plus encore, les opérations de couverture des institutions financières ont amplifié la volatilité. L’industrie de l’assurance-vie taïwanaise détient jusqu’à 1,7 trillion de dollars d’actifs étrangers, mais manque depuis longtemps de mesures de couverture de change adéquates. Lorsque l’incertitude sur la politique de la banque centrale augmente, ces institutions intensifient leurs opérations de couverture, ce qui entraîne une forte pression vendeuse sur le dollar américain. Selon une étude de UBS, si la taille de la couverture de change revenait à un niveau tendanciel, cela pourrait générer environ 1000 milliards de dollars de pression vendeuse sur le dollar, soit 14 % du PIB de Taïwan.

Interprétation des indicateurs de valorisation : une analyse quantitative du potentiel d’appréciation du dollar taïwanais

Pour déterminer si l’appréciation du dollar taïwanais est excessive, il est crucial d’observer l’indice de taux de change réel effectif (REER) publié par la Banque des règlements internationaux (BRI). À la fin mars, l’indice REER du dollar taïwanais se maintenait autour de 96, dans une zone « raisonnablement sous-évaluée ». En comparaison, l’indice du dollar américain est d’environ 113, indiquant une forte surévaluation, tandis que ceux du yen et du won sud-coréen sont respectivement de 73 et 89, ce qui montre une sous-évaluation plus marquée des principales monnaies exportatrices asiatiques.

En étendant la période d’observation de la volatilité récente à la performance annuelle globale, la hausse cumulée du dollar taïwanais face au dollar américain s’aligne avec celle des autres monnaies régionales : +8,74 % pour le dollar taïwanais, +8,47 % pour le yen, et +7,17 % pour le won. Cela indique que, malgré la rapide appréciation récente, la tendance à plus long terme reste cohérente avec la performance globale des monnaies régionales.

Le dernier rapport de UBS fournit des indices supplémentaires sur la valorisation. Premièrement, le modèle d’évaluation montre que le dollar taïwanais est passé d’une sous-évaluation modérée à une valeur plus juste, supérieure de 2,7 écarts-types. Deuxièmement, le marché des dérivés de change anticipe la « plus forte appréciation en 5 ans ». Enfin, l’expérience historique montre que de telles hausses importantes en une seule journée ne se retournent généralement pas immédiatement. UBS prévoit qu’à mesure que l’indice de change pondéré par le commerce du dollar taïwanais augmentera de 3 % (proche de la limite de tolérance de la banque centrale), l’intervention officielle pourrait s’intensifier.

Perspectives du dollar en 2023 dans une optique de prévision du marché et de la valeur du dollar taïwanais

Sur une échelle temporelle plus longue, le taux de change USD/TWD a fluctué entre 27 et 34 au cours des dix dernières années (d’octobre 2014 à octobre 2024), avec une amplitude de seulement 23 %, une volatilité relativement faible par rapport aux autres monnaies mondiales. En comparaison, la volatilité du yen atteint 50 %, soit le double de celle du dollar taïwanais.

Les données historiques révèlent la véritable force motrice du taux de change taïwanais : le cycle de hausse et de baisse des taux d’intérêt de la FED, plutôt que la politique de la banque centrale taïwanaise. Entre 2015 et 2018, lors des crises boursières chinoises et de la crise de la dette européenne, la Fed a ralenti le resserrement quantitatif et a relancé l’assouplissement quantitatif, ce qui a renforcé le dollar taïwanais. Après 2018, avec la hausse des taux américains, l’appréciation du dollar taïwanais a été freinée. En 2020, après le déclenchement de la pandémie, la Fed a augmenté son bilan de 4,5 à 9 trillions de dollars en peu de temps, abaissant les taux à zéro, ce qui a entraîné une dépréciation du dollar et une forte hausse du dollar taïwanais, atteignant 27 dollars pour 1 dollar. Après 2022, face à l’inflation incontrôlable aux États-Unis, la Fed a augmenté rapidement ses taux, provoquant un rebond du dollar, ramenant le taux de change à environ 32. Ce n’est qu’en septembre 2024, lorsque la Fed a entamé une phase de baisse des taux, que le taux de change a de nouveau reculé.

Depuis la crise financière de 2008, la Fed a lancé trois cycles de relâchement quantitatif. En décembre 2013, elle a annoncé une réduction de son programme, ce qui a entraîné une hausse continue du taux USD/TWD, passant de ses plus bas en 2013 à environ 33.

Consensus du marché et références pour l’investissement

Il existe dans le marché une « échelle de prix invisible » : un taux de change inférieur à 30 dollars pour 1 dollar est considéré comme un point d’achat raisonnable, au-delà de 32 dollars comme un point de vente raisonnable. Cela reflète la perception collective du marché quant à l’équilibre à long terme du taux de change du dollar taïwanais.

Il est important de distinguer les stratégies selon le profil des investisseurs. Pour les traders expérimentés en devises, il est possible d’opérer sur la volatilité à court terme du USD/TWD et des paires connexes ; pour ceux qui détiennent déjà des actifs en dollars, l’utilisation de contrats à terme et autres dérivés permet de verrouiller les gains d’appréciation.

Pour les investisseurs débutants, il est conseillé d’aborder la volatilité du taux de change avec prudence. La règle principale est de commencer par de petites positions pour tester le marché, en évitant de se laisser emporter par l’effet de levier excessif qui pourrait entraîner des pertes rapides. À long terme, il est recommandé de limiter la part des devises étrangères à 5-10 % du total des actifs, en diversifiant avec des actions taïwanaises ou des obligations pour réduire le risque global. Lorsqu’on utilise un levier faible sur USD/TWD, il est essentiel de définir des points de stop-loss pour gérer le risque, tout en surveillant de près les évolutions de la politique de la banque centrale et du commerce entre la Taïwan et les États-Unis, car ces facteurs influenceront directement la trajectoire future du taux de change.

L’économie taïwanaise reste solide, avec des exportations de semi-conducteurs en forte croissance. Il est prévu que le dollar taïwanais fluctue dans une fourchette de 30 à 30,5, restant relativement fort à long terme. Cependant, les investisseurs ne doivent pas se concentrer excessivement sur un seul actif ; la diversification est essentielle pour maîtriser efficacement le risque global du portefeuille.