## Comment la hausse des taux influence-t-elle votre portefeuille ? Guide essentiel pour l’allocation d’actifs des investisseurs

Le sujet de la hausse des taux revient fréquemment dans l’actualité, notamment parce que les décisions de la Réserve fédérale (Fed) des États-Unis sur les taux d’intérêt peuvent provoquer des turbulences sur le marché boursier. Mais la hausse des taux ne se limite pas à un simple chiffre : elle impacte directement notre coût de la vie, nos salaires, le prix des biens, voire le rendement de nos investissements. Cet article analysera en profondeur le mécanisme de la hausse des taux, pourquoi les banques centrales doivent l’adopter, et comment les investisseurs peuvent ajuster leur portefeuille face à l’environnement actuel des taux d’intérêt.

## Comprendre la hausse des taux : du taux de référence à la réalité quotidienne

**La hausse des taux consiste essentiellement pour la banque centrale à augmenter le taux de référence, la baisse à faire l’inverse**. Ces deux outils sont les principaux moyens de régulation de la masse monétaire par la banque centrale, et reflètent son jugement sur la situation économique. Lorsqu’elle ajuste le taux de référence, la circulation des capitaux, le niveau des prix et le marché de l’emploi en sont affectés.

### Mécanisme de la hausse des taux

Prenons l’exemple de la Réserve fédérale américaine (Fed). Lorsqu’elle traverse une période de faiblesse économique, la Fed réduit le taux d’intérêt interbancaire overnight, ce qui permet aux banques de se financer à moindre coût, et de prêter à des taux plus bas aux particuliers et aux entreprises. Cela crée un environnement financier à taux bas, encourageant emprunts et consommation.

Inversement, lorsque l’économie surchauffe ou que l’inflation devient incontrôlable (comme ces dernières années aux États-Unis), la Fed augmente ses taux. Le coût des emprunts pour les banques augmente, ce qui se répercute sur les taux d’intérêt des prêts aux consommateurs, rendant le crédit plus cher. Ce coût élevé freine naturellement la consommation.

Les outils de hausse des taux varient selon les pays. Aux États-Unis, la Fed influence directement le coût du crédit en ajustant le taux d’intérêt overnight ; à Taïwan, la banque centrale ajuste le taux de refinancement principal, envoyant un signal de politique monétaire au marché, avec une influence limitée mais claire.

### Différences fondamentales entre hausse et baisse des taux

| Aspect | Baisse des taux | Hausse des taux |
|---------|----------------|----------------|
| **Définition** | Réduction du niveau des taux | Augmentation du niveau des taux |
| **Scénarios d’application** | Récession ou dépression | Surchauffe, inflation élevée |
| **Objectifs politiques** | Stimuler la consommation, la croissance | Rendre le crédit plus coûteux, refroidir la spéculation |
| **Attitude de la banque centrale** | Dovish (doux) | Hawkish (ferme) |
| **Impact sur les emprunteurs** | Coût en baisse | Coût en hausse |
| **Impact sur les déposants** | Revenus d’intérêts diminués | Revenus d’intérêts augmentés |

### Normes de quantification de la hausse des taux

Le marché utilise souvent des unités telles que « point de base », « demi-point » ou « point » pour décrire l’ampleur de la hausse :

- **Point de base (Basis Point, BP)** : 0,01 %, par exemple 50 BP = 0,50 %
- **Demi-point** : augmentation de 12,5 BP, soit 0,125 %
- **Point entier** : augmentation de 25 BP, soit 0,25 %

Par exemple, la Fed a augmenté plusieurs fois ses taux d’un point en 2022, ce qui correspond à une hausse de 0,75 % du taux des fonds fédéraux à chaque fois.

## Pourquoi les banques centrales choisissent-elles la hausse des taux ?

L’objectif ultime de la hausse des taux est de réguler l’économie pour la maintenir en bonne santé. Lorsqu’elle devient trop chaude ou que les prix s’envolent, la hausse des taux devient une nécessité pour la banque centrale.

### La lutte contre l’inflation par la hausse des taux

L’inflation signifie que le pouvoir d’achat de la monnaie diminue. Par exemple, si une pomme coûtait 1 dollar il y a un an, et qu’elle coûte 2 dollars cette année à cause de l’inflation, alors que le salaire reste à 10 dollars, le pouvoir d’achat relatif baisse. Une inflation sévère érode fortement le pouvoir d’achat réel des consommateurs, impactant négativement l’économie.

Le raisonnement derrière la hausse des taux est le suivant : si le taux d’intérêt d’un prêt passe de 1 % à 5 %, le coût annuel d’un emprunt de 100 000 dollars passe de 1 000 à 5 000 dollars. Ce coût élevé dissuade les particuliers et les entreprises d’emprunter pour consommer ou investir, et les incite à déposer leur argent à la banque pour obtenir un meilleur rendement. La demande sur le marché diminue, ce qui pousse les entreprises à baisser leurs prix pour stimuler les ventes, entraînant une baisse générale des prix et la maîtrise de l’inflation.

Mais la hausse des taux a un coût. Lorsque la demande diminue, les entreprises réduisent leur production, licencient, et le taux de chômage augmente. La croissance économique ralentit, voire entre en récession. C’est un équilibre délicat que la banque centrale doit gérer lors de ses décisions de hausse des taux.

### Conditions de déclenchement de la baisse des taux

Lorsque l’économie entre en récession ou que la confiance des consommateurs s’effrite, la banque centrale baisse ses taux pour stimuler. Des taux très faibles, proches de zéro, rendent le crédit presque gratuit, et les intérêts sur les dépôts sont faibles. Dans ce contexte, les particuliers et les entreprises ont tendance à dépenser plutôt qu’à épargner. La demande accrue stimule l’embauche, réduit le chômage, et relance l’économie.

En 2020, face à la pandémie de COVID-19, le taux de chômage aux États-Unis a bondi. La Fed a immédiatement réduit ses taux d’intérêt de façon drastique, portant le taux cible des fonds fédéraux à 0-0,25 %. Cette mesure audacieuse a encouragé la consommation et l’investissement, permettant une reprise économique rapide après la récession de deux mois.

## Facteurs influençant la décision de hausse des taux

Les décisions de la banque centrale en matière de hausse des taux sont influencées par plusieurs facteurs :

**Situation économique** : à court terme, la vigueur de l’économie détermine si la hausse ou la baisse est appropriée. Le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) évalue régulièrement les données économiques, et ajuste le taux overnight pour contrôler la masse monétaire. Une économie en surchauffe entraîne généralement une hausse des taux ; une économie faible, une baisse.

**Tendance de l’inflation** : lorsque l’indice des prix dépasse la fourchette cible, la banque centrale augmente le taux de référence pour maîtriser l’inflation. Une inflation élevée pousse la banque à augmenter l’attractivité des dépôts (en augmentant les intérêts) et à rendre le crédit plus coûteux (en réduisant la consommation), ce qui contribue à resserrer la masse monétaire et à calmer la hausse des prix.

**Structure de la demande du marché** : à long terme, la demande du marché pour des actifs financiers comme les obligations détermine la tendance des taux. Beaucoup de prêts commerciaux sont liés aux rendements des obligations d’État américaines à long terme, plutôt qu’au taux des fonds fédéraux. Une demande accrue pour ces obligations fait baisser les taux ; une demande faible, les fait augmenter. Les taux des cartes de crédit, prêts automobiles ou hypothèques sont également influencés par ces facteurs.

## Effets en chaîne de la hausse des taux sur l’économie et les marchés

### Impact sur l’économie

Après une hausse des taux, le coût du crédit augmente, ce qui réduit la consommation pour des biens importants comme l’immobilier ou les voitures. Cela impacte directement la consommation, pousse les entreprises à réduire leurs coûts, à différer leurs investissements, voire à licencier. La croissance ralentit, les prix baissent pour maintenir les ventes. La maîtrise de l’inflation par la hausse des taux est ainsi atteinte, mais au prix d’un ralentissement économique.

### Réactions sur le marché des investissements

La hausse des taux exerce une double pression sur la rentabilité des sociétés cotées : d’une part, le coût du crédit augmente, réduisant la marge nette ; d’autre part, la demande des consommateurs baisse, ce qui diminue le chiffre d’affaires. Les cours des actions ont tendance à baisser, en particulier pour les entreprises technologiques à forte endettement.

En revanche, le marché obligataire devient plus attractif. Avec la hausse des rendements des nouvelles émissions, les obligations deviennent des placements à faible risque plus intéressants. La valeur des obligations existantes baisse (en raison de la hausse des rendements des nouvelles obligations), mais le rendement futur pour les investisseurs augmente.

### Volatilité sur le marché des devises

Lorsqu’on hausse les taux, les capitaux se déplacent des actions vers les obligations, les liquidités ou les devises à rendement élevé. La demande pour la monnaie des pays à taux élevé augmente. Si la hausse des taux aux États-Unis dépasse celle d’autres pays (par exemple, en 2022, la Fed a augmenté ses taux plus rapidement que d’autres banques centrales), le dollar s’apprécie par rapport aux autres devises. Les données montrent qu’en 2022, lors de la forte hausse des taux de la Fed, le dollar face au dollar taïwanais s’est nettement renforcé, reflétant une préférence accrue pour les actifs en dollars.

## Stratégies d’investissement en environnement de hausse des taux

### Investir stratégiquement en actions

Il peut sembler contre-intuitif, mais la période initiale de hausse des taux est en réalité favorable à l’investissement en actions. Warren Buffett a déjà souligné qu’acheter des actions lorsque les taux sont élevés est une démarche sage. Bien que la hausse des taux fasse baisser les prix à court terme, lorsque la banque centrale amorce une baisse, les investisseurs qui ont positionné leur portefeuille en amont peuvent récolter des gains importants.

Les données historiques confirment cette logique. Au cours des 20 dernières années, la Fed a connu deux cycles de hausse des taux en 2007 et 2019. Après chaque hausse, le S&P 500 a reculé. Mais lors du début d’un cycle de baisse, l’indice rebondit et atteint de nouveaux sommets. Maîtriser ce rythme permet aux investisseurs de réaliser des rendements bien supérieurs à la moyenne.

### Se concentrer sur les actions à dividendes élevés

Les actions à dividendes élevés deviennent un refuge pour les investisseurs en période de hausse des taux. Les entreprises capables de verser des dividendes importants sont souvent bien gérées, disposent d’un flux de trésorerie solide et ont une rentabilité durable. Ces qualités sont particulièrement précieuses en période d’incertitude économique. Par rapport à la volatilité des prix liée à la hausse des taux, un revenu régulier de dividendes offre une certaine stabilité et une rémunération régulière, apportant une sécurité supplémentaire dans un contexte d’incertitude.

### Profiter de l’appréciation du dollar

Le taux des fonds fédéraux et la force du dollar sont positivement corrélés. Lorsque la Fed augmente ses taux plus rapidement que le reste du monde, le dollar s’apprécie par rapport aux autres devises. Les investisseurs peuvent profiter de cette tendance en augmentant leur allocation en actifs libellés en dollars, en déposant en dollars ou en investissant dans des actifs libellés en dollars.