Crise de la Banque centrale du Vietnam : l'affaire financière de Zhang Meilan déclenche une réaction en chaîne, la hausse des taux d'intérêt ne peut sauver le dong vietnamien

Le dong vietnamien est en train de plonger dans une crise multiple. Vendredi dernier, le taux de change USD/VND a atteint un niveau historique de 25 460, ce qui ne constitue pas une simple fluctuation de change, mais reflète une double pression : une crise financière intérieure et un choc externe dû à la force du dollar américain. Au moment de la rédaction, le dollar américain a déjà augmenté de 4,92 % face au dong vietnamien en 2024, avec une hausse proche de 9 % sur l’année, et se négocie actuellement autour de 25 453 points.

La source de la tempête financière : une crise systémique déclenchée par une femme milliardaire

L’affaire de fraude financière de Zhang Meilan évolue vers un risque systémique pour le système financier vietnamien. Cette ancienne magnat de l’immobilier a été arrêtée en octobre 2022 pour avoir détourné 304 trillions de dong vietnamiens (environ 12,5 milliards de dollars) empruntés à la Banque commerciale de Saigon (SCB), avec des fonds transférés vers des sociétés écrans. En avril dernier, elle a été condamnée à la peine de mort.

Cette affaire concerne la cinquième plus grande banque du Vietnam — la Banque commerciale de Saigon (SCB) — et a déclenché une réaction en chaîne. Depuis l’intervention de la banque centrale dans l’enquête, les dépôts de la banque ont chuté de 80 % jusqu’en décembre 2023, ne restant qu’environ 6 milliards de dollars. Plus inquiétant encore, les créances douteuses ont atteint 97,08 % du total des crédits de la banque, et à ce rythme, la banque pourrait épuiser ses dépôts d’ici la mi-année.

Le risque d’épuisement des réserves de la banque centrale

Pour éviter l’effondrement du système bancaire, la banque centrale vietnamienne a été contrainte d’intervenir. Jusqu’en avril, elle a injecté 24 milliards de dollars sous forme de prêts spéciaux à la SCB. Mais le problème est que les réserves de change du Vietnam ne dépassent pas 800 milliards de dollars. Selon Reuters, citant des sources proches du dossier, la banque centrale se trouve dans une impasse : « Si elle ne prête pas, la SCB fera faillite ; mais si elle continue à prêter, les réserves de la banque centrale vietnamienne s’épuiseront progressivement. »

Cette panique s’est rapidement propagée à l’ensemble du marché. Le secteur immobilier vietnamien, le marché des obligations d’entreprises, et la bourse ont tous reculé, les investisseurs se déchaînant contre le dong vietnamien, provoquant un « double krach boursier et de change ».

Fuite de capitaux et saignement économique

L’instabilité du système bancaire a accentué la fuite de capitaux. Craignant une augmentation des prêts non performants, les banques vietnamiennes ont resserré leurs exigences en matière de garanties pour les prêts aux entreprises, ce qui a directement augmenté le coût du financement des entreprises, incitant davantage de capitaux internationaux à se retirer.

Les données montrent qu’en 2023, les investissements étrangers au Vietnam ont diminué de plus de 30 %, atteignant 31,3 %. Plus de 1300 trillions de dong ont été retirés du marché vietnamien. L’indice VNINDEX a chuté de 1,29 % en un mois. La forte sortie de capitaux étrangers est perçue par les analystes comme un indicateur de la perte par le Vietnam de sa position dans la chaîne d’approvisionnement asiatique, avec des prévisions évoquant une possible récession de vingt ans pour l’économie vietnamienne.

Impact externe : la guerre monétaire dans l’ère du dollar fort

Outre la crise interne, le Vietnam doit également faire face à l’impact de l’environnement mondial du dollar fort. Les États-Unis sont le principal partenaire commercial du Vietnam, avec plus de 28 % de ses exportations totales vers les États-Unis en 2023. Dans un contexte de taux d’intérêt élevés et de croissance économique faible aux États-Unis, la demande pour les importations bon marché augmente, exerçant une pression à la dépréciation du dong vietnamien.

Ce problème ne concerne pas uniquement le Vietnam. Le yen japonais, le won coréen, le baht thaïlandais et d’autres monnaies asiatiques principales ne sont pas épargnés par l’impact du dollar fort. Plusieurs pays mènent une « guerre de défense des monnaies asiatiques ». La Banque centrale du Vietnam a déclaré mardi dernier qu’elle avait été contrainte de vendre massivement des dollars en début d’année pour soutenir la monnaie locale, et qu’elle tentait maintenant de stabiliser ses réserves de change en achetant davantage de dollars.

La difficulté de la hausse des taux au Vietnam

Face à la dépréciation massive du dong vietnamien, la hausse des taux d’intérêt est une option discutée. Théoriquement, une hausse des taux pourrait attirer à nouveau les capitaux étrangers et soulager la pression sur le taux de change. Cependant, selon des analystes de HSBC, dans un contexte où la croissance économique commence à peine à « bourgeonner » et où le marché du crédit reste faible, une hausse des taux pourrait faire plus de mal que de bien.

Une hausse des taux pourrait soutenir temporairement le dong vietnamien, mais au prix d’une augmentation du coût du financement des entreprises. En période de reprise économique encore fragile, cela reviendrait à aggraver la situation. Dans un contexte où le système financier est déjà au bord de l’effondrement et où les capitaux fuient massivement, l’efficacité de la politique de hausse des taux au Vietnam est fortement remise en question. La banque centrale vietnamienne se trouve dans une impasse politique, incapable de satisfaire tous les intérêts.