Stratégies de revenu au-delà de la norme : comment les ETF à options couvertes offrent des rendements à deux chiffres

L’approche covered-call est devenue une stratégie incontournable pour les gestionnaires de portefeuille axés sur le revenu, recherchant des rendements constants indépendamment de la direction du marché. Contrairement à l’investissement traditionnel en dividendes, cette méthode fonctionne tout aussi bien dans des marchés en hausse, en baisse ou latéraux. Plusieurs ETF ont intégré cette stratégie dans des véhicules accessibles, avec des rendements allant d’un chiffre à près de 90 %. Mais tous les fonds covered-call ne tiennent pas leurs promesses. Examinons ce qui fait fonctionner cette stratégie et évaluons quatre produits phares dans ce domaine.

Comprendre l’avantage du Covered-Call

Lorsque des spéculateurs achètent des options d’achat pour amplifier leurs paris sur des actions individuelles, les investisseurs orientés revenu peuvent capitaliser en prenant la position inverse. Une option d’achat donne à l’acheteur le droit d’acheter des actions à un prix prédéterminé dans un délai fixé, le vendeur recevant une prime (« prime ») pour avoir accordé ce droit.

En vendant des calls couverts sur des actions déjà détenues dans notre portefeuille, nous recevons cette prime dès le départ. La beauté de cette approche réside dans sa structure risque-rendement : si les actions sont « appelées » au prix d’exercice, nous réalisons un profit sur notre position initiale. Si l’action ne atteint jamais ce prix d’exercice et que l’acheteur laisse l’option expirer, nous conservons à la fois la prime et nos actions. Ce scénario à double gain fonctionne efficacement dans différents cycles de marché.

Plusieurs produits gèrent désormais automatiquement la complexité opérationnelle de cette stratégie. Évaluons quatre ETF axés sur le covered-call qui ont gagné en popularité auprès des investisseurs en quête de rendement.

RDVI : Stratégie de revenu en couches avec résultats mitigés

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) combine deux approches de revenu : exposition à la croissance des dividendes et écriture de calls couverts. Plutôt que de suivre les exigences strictes des Aristocrates du Dividende (25+ années d’augmentations consécutives), RDVI cible l’indice Nasdaq US Rising Dividend Achievers, qui se concentre sur des actions montrant une expansion des dividendes sur trois et cinq ans.

La particularité : RDVI achète des positions dans cet indice de croissance des dividendes mais écrit des calls contre le S&P 500 traditionnel — et non contre les actions sous-jacentes elles-mêmes. Théoriquement, cette approche inter-indices offre des avantages de diversification. En pratique, RDVI a du mal à se différencier de son indice de référence. La performance du fonds a largement sous-performé, et son profil de rendement reflète trop étroitement celui de son indice sous-jacent. Pour les investisseurs en quête de revenu qui espèrent une séparation des mouvements du marché principal, RDVI n’a pas offert l’avantage distinct attendu.

Rendement actuel : 8,2 %

EIPI : La gestion active sectorielle porte ses fruits

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) représente une rareté — un fonds à gestion active, concentré sectoriellement, utilisant la stratégie covered-call. Depuis son lancement en 2024, ce véhicule du secteur de l’énergie a montré une force surprenante.

Le fonds maintient des positions concentrées dans des valeurs classiques du secteur : Enterprise Products Partners (EPD), Kinder Morgan (KMI), et Exxon Mobil (XOM). Mais les gestionnaires d’EIPI n’écrivent pas des calls contre un indice large du secteur de l’énergie. Ils maintiennent plutôt environ 50 positions actives d’options sur des actions individuelles, un nombre nettement supérieur à celui des stratégies traditionnelles basées sur des indices.

Malgré un rendement modeste par rapport à d’autres alternatives covered-call, EIPI a obtenu deux résultats notables : surpasser son indice de référence du secteur de l’énergie et offrir des profils de rendement plus réguliers avec une volatilité réduite. Cette gestion active, bien que plus exigeante, suggère qu’une flexibilité tactique dans les décisions d’écriture de calls peut améliorer significativement les résultats.

Rendement actuel : 7,3 %

RYLD : La volatilité des petites capitalisations ne suffit pas à générer des rendements

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) applique la mécanique du covered-call aux actions de petites capitalisations via l’indice Russell 2000. La prémisse est séduisante : la volatilité accrue des petites capitalisations se traduit par des primes d’option plus élevées, générant théoriquement de meilleures opportunités de revenu.

RYLD adopte une structure simple — détient le Global X Russell 2000 ETF (RSSL) et écrit systématiquement des calls contre celui-ci. Cependant, l’exécution a été en deçà des attentes. Si RYLD limite efficacement la baisse lors des corrections de marché, il limite aussi la hausse lors des rallyes. Le fonds sous-performe son indice de référence de manière trop importante pour justifier les coûts de la stratégie. Le compromis entre protection et croissance n’a pas été en faveur des investisseurs.

Rendement actuel : 12,1 %

NVDY : Rendement extraordinaire, risque extraordinaire

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) représente la version la plus agressive de cette approche : achat d’actions NVIDIA et vente de calls couverts contre celles-ci, complété par des spreads d’options (achat de calls à strike inférieur tout en vendant des calls à strike supérieur) pour générer un revenu supplémentaire.

Les résultats semblent impressionnants sur le papier — un rendement de 88,9 % qui promet pratiquement des paiements mensuels rivalisant avec les rendements annuels des Treasuries. Pourtant, NVDY sous-performe systématiquement l’action NVIDIA elle-même, qui reste la valeur principale. Cette sous-performance révèle la faiblesse fondamentale de la stratégie : des rendements durables dépendent entièrement de la hausse indéfinie du prix de NVIDIA. Si l’action se consolide ou corrige, le flux de revenu pourrait ne plus être viable. Les gestionnaires du fonds doivent maintenir des positions d’options agressives pour justifier le rendement annoncé, créant une vulnérabilité potentielle si les conditions de marché changent.

Rendement actuel : 88,9 %

Le défi du timing avec le trading forcé

Les fonds gérant des stratégies de covered-call et de revenus par options font face à une contrainte inhérente : en tant que véhicules générant du revenu, ils doivent constamment trader des options, quelles que soient les conditions du marché. Ce mandat comporte des risques spécifiques :

Lorsque des options d’achat sont exercées, les positions principales sont vendues, ce qui oblige à des décisions de réentrée délicates et peut entraîner des conséquences fiscales importantes en cas de sur-trading. Lorsqu’on vend des options de vente sans succès, les investisseurs peuvent recevoir des positions en actions qu’ils ne voulaient pas ou ne pouvaient pas se permettre, notamment lors de baisses volatiles du marché.

En résumé

Les ETF covered-call offrent de véritables avantages en termes de revenu pour la diversification du portefeuille, notamment le modèle SPY covered-call adapté par divers produits. Cependant, les résultats varient considérablement en fonction des holdings sous-jacents, de la discipline dans l’écriture d’options et de l’environnement de marché. L’approche active d’EIPI et son exposition sectorielle ciblée ont produit des résultats justifiant une attention accrue, tandis que les stratégies trop dépendantes de la poursuite continue de la hausse — comme NVDY — comportent un risque élevé. Pour la plupart des investisseurs, le domaine du covered-call récompense une sélection prudente plutôt qu’une recherche aveugle de rendement.

Une participation réussie nécessite de comprendre quelles stratégies correspondent à votre vision du marché et quels fonds maintiennent une discipline opérationnelle plutôt que de simplement maximiser le rendement apparent au détriment de la santé à long terme du portefeuille.