Pourquoi la récente baisse de l'or a moins d'importance que vous ne le pensez : une perspective macroéconomique

L’histoire surprenante de la surperformance

Dans une ère de marché où les actions dominent les portefeuilles des investisseurs, l’or a discrètement offert des rendements remarquables. Au cours des cinq dernières années, le métal précieux a augmenté de 124 %, et en 2025 seulement, il a grimpé de plus de 63 % — dépassant largement des références traditionnelles comme le S&P 500. Cette performance est particulièrement remarquable étant donné que l’or n’a historiquement pas été perçu comme un actif générant du rendement ou comme un marché constamment gagnant.

Après cette hausse historique, l’or a récemment connu une correction, passant en dessous de 4 500 $ l’once et se négociant autour de 4 385 $. Pour de nombreux investisseurs à long terme, ce recul soulève une question importante : s’agit-il d’une opportunité d’achat ou d’un signe d’alerte ?

La montée de la demande alimentée par la dette

La hausse de l’or n’est pas aléatoire. Un moteur principal est l’anxiété croissante des investisseurs face à la situation de la dette du gouvernement américain, qui approche $38 trillion. Avec un déficit fiscal annuel avoisinant les 1,8 trillion de dollars, et la Réserve fédérale confrontée à d’importants défis pour réduire son bilan, l’environnement économique a changé.

Les banques centrales, autrefois principales acheteuses d’obligations du Trésor américain, ont réduit leur appétit pour ces instruments. Les investisseurs étrangers privés sont devenus les plus grands détenteurs de la dette américaine — un changement structurel aux implications profondes. Cette dynamique a créé un scénario où les investisseurs considèrent de plus en plus l’or comme une couverture contre une éventuelle dévaluation de la monnaie et l’inflation.

Ce souci n’est pas nouveau, mais son intensité l’est. Beaucoup d’observateurs économiques pensent que les États-Unis pourraient devoir « inflater » une partie de leur dette, un scénario qui, historiquement, profite aux actifs tangibles comme l’or.

Ce que les analystes prévoient pour la suite

Les analystes du marché chez J.P. Morgan prévoient une trajectoire haussière continue pour l’or. Selon leur analyse, « La tendance à long terme des réserves officielles et la diversification des investisseurs vers l’or ont encore du chemin à parcourir. » La firme prévoit que l’or atteindra 5 000 $ l’once d’ici la fin 2026, avec une appréciation supplémentaire à 5 400 $ d’ici la fin 2027.

Ces projections reposent sur l’hypothèse que les vents contraires macroéconomiques — notamment les défis fiscaux américains et l’excès de liquidités dans le système — persisteront.

Construire un portefeuille résilient

Pour les investisseurs à long terme, le récent recul ne doit pas provoquer de panique. Au contraire, il offre une opportunité de recalibrage. L’or remplit plusieurs fonctions dans un portefeuille : il offre des avantages de diversification, agit comme une couverture contre la dépréciation de la monnaie, et offre une protection en période d’incertitude géopolitique.

Compte tenu des défis structurels auxquels l’économie américaine est confrontée — niveaux d’endettement massifs, risques d’inflation, et options limitées de la Fed pour réduire le bilan — il semble prudent de détenir au moins une allocation modérée en or. Il ne s’agit pas de prédire des cibles de prix précises ; c’est reconnaître que les conditions fondamentales soutenant des prix plus élevés de l’or restent en place.

Le message plus large est clair : le rôle de l’or dans un portefeuille diversifié est passé d’optionnel à de plus en plus essentiel, surtout à mesure que les couvertures de risque traditionnelles deviennent moins fiables dans une ère d’endettement gouvernemental élevé et d’expérimentations monétaires.