La dernière position de la Fed sur la politique monétaire révèle de profondes divisions sur la trajectoire future des taux

Les minutes de la réunion du FOMC du 9-10 décembre récemment publiées ont mis en évidence d’importants désaccords politiques au sein de la banque centrale américaine, avec des responsables divisés sur la question de savoir si le cycle actuel de baisse des taux doit se poursuivre ou faire une pause. Alors qu’une majorité de participants prônait un nouvel assouplissement monétaire si les tendances inflationnistes correspondaient aux prévisions, une minorité vocale — y compris le membre du conseil Millan, nommé par Trump — plaidait pour maintenir les taux stables ou même accélérer les réductions.

La majorité penche vers une poursuite de l’assouplissement, mais le consensus reste fragile

Les minutes révèlent que la plupart des participants du FOMC estiment que des baisses de taux supplémentaires seraient justifiées si les pressions inflationnistes poursuivent leur trajectoire descendante. Cependant, le langage reflète une prudence plutôt qu’une conviction ferme. Certains responsables ont explicitement recommandé de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée pendant une période prolongée, citant la nécessité d’évaluer plus précisément les retards de politique sur l’emploi et de vérifier que l’inflation recule réellement vers l’objectif de 2 % de la Fed.

Cette position prudente traduit une incertitude quant à la dynamique économique. Les participants ont noté que, bien que la croissance de l’emploi ait ralenti et que le chômage ait légèrement augmenté, l’inflation demeure obstinément élevée. La réunion du FOMC d’aujourd’hui a souligné ces tensions : les risques à la baisse pour l’emploi se sont intensifiés, mais les risques à la hausse pour l’inflation persistent à des niveaux élevés.

Le vote de décembre : la plus grande fracture interne en près de quarante ans

La décision de réduire les taux en décembre — une baisse de 25 points de base — a été source de controverse. Sept responsables ont soit dissent, soit exprimé leur opposition, marquant la plus grande division interne de la Fed en 37 ans. Notamment, le membre du Conseil Millan a continué à plaider pour des réductions accélérées, tandis que deux présidents régionaux de la Fed préféraient maintenir la stabilité des taux. La courbe en points a également montré que quatre responsables non votants penchaient en faveur du maintien des taux inchangés.

Cette fracture laisse entrevoir une banque centrale qui peine à équilibrer ses mandats concurrents. Ceux qui soutenaient la baisse insistaient sur la montée des vents contraires à l’emploi et la nécessité potentielle d’un assouplissement de la politique. Ceux qui s’y opposaient soulignaient les risques d’inflation, arguant que les données récentes montrent une stagnation dans la réduction des prix et qu’une fin prématurée du cycle de baisse pourrait entraîner des attentes inflationnistes ancrées.

La tension centrale : emploi contre risques inflationnistes

Les minutes indiquent que les participants du FOMC restent profondément divisés sur la menace la plus grave. La majorité soutenait la baisse de décembre, estimant qu’une position de politique plus neutre éviterait une détérioration du marché du travail. Ils ont également noté que les risques à la hausse pour l’inflation pourraient s’être modérés.

Inversement, les sceptiques de la baisse des taux se concentraient sur les préoccupations liées à l’inflation intégrée. Ils ont averti qu’un assouplissement continu dans un contexte de pressions sur les prix persistantes pourrait signaler un affaiblissement de l’engagement envers l’objectif de 2 %, risquant de déstabiliser les attentes inflationnistes à long terme.

Orientation future : dépendante des données et délibérément vague

Tous les participants ont convenu que la politique monétaire future n’est pas prédéfinie mais sera guidée par les données entrantes, les perspectives économiques et l’évaluation des risques. Traduction : attendez-vous à ce que le calendrier des réunions du FOMC reste scruté de près, chaque publication économique pouvant faire évoluer les attentes de taux.

Il est important de noter que certains responsables ont souligné que la fenêtre de deux réunions avant la prochaine réunion du FOMC fournirait des données substantielles sur le marché du travail et l’inflation — ce qui implique que les baisses de taux à court terme ne sont pas automatiques et dépendent fortement de ce que révèlent les rapports entrants.

Ajustement du bilan : les réserves jugées « adéquates »

Sur un front connexe, les minutes ont confirmé que le solde des réserves de la Fed a été réduit à un niveau adéquat, justifiant l’activation du Programme de gestion des réserves (RMP). La banque centrale achètera désormais des titres du Trésor à court terme selon les besoins pour maintenir une réserve abondante, signalant que la gestion de la liquidité — et non l’assouplissement de la politique — motive cette décision.

Quelles sont les prochaines étapes ?

Les minutes dressent le tableau d’une Réserve fédérale à un point d’inflexion. Le consensus en faveur de baisses continues des taux s’effrite. Les résultats des futures réunions du FOMC dépendront de la validation ou non des données inflationnistes, qui confirmeront l’optimisme de la majorité ou la prudence des sceptiques. D’ici là, attendez-vous à de la volatilité et à des signaux contradictoires de la part des membres du Fed interprétant le même mandat ambigu de différentes manières.