Quel est le coût moyen pondéré du capital ? Découvrez le WACC dans l’évaluation des projets d’investissement

Introduction : Pourquoi faut-il comprendre le WACC ?

Lorsqu’on envisage d’investir dans un projet d’une entreprise, de nombreux investisseurs se concentrent souvent uniquement sur le rendement attendu. Mais en réalité, une autre dimension essentielle est la rentabilité réelle, qui doit être comparée au coût du capital utilisé pour l’investissement. L’indicateur qui aide à cette évaluation s’appelle WACC ou Weighted Average Cost of Capital, c’est-à-dire le coût moyen pondéré du capital. Il indique combien une entreprise doit dépenser pour obtenir des fonds afin de soutenir ses opérations. Cet article vous permettra de comprendre en profondeur le WACC, depuis sa signification, sa formule de calcul, des exemples d’application, jusqu’aux précautions à prendre.

Qu’est-ce que le WACC ?

Le WACC, abréviation de Weighted Average Cost of Capital, se traduit en français par coût moyen pondéré du capital ou simplement coût moyen du capital. C’est le coût moyen que doit supporter une entreprise pour obtenir des fonds destinés à ses activités.

L’entreprise se finance principalement par deux sources : l’emprunt auprès d’institutions financières et la levée de capitaux auprès des actionnaires. Chaque source a un coût différent. Le WACC est la moyenne pondérée de ces deux coûts, en fonction de leur proportion dans la structure du capital. Lors de l’évaluation de l’attractivité d’un projet d’investissement, les dirigeants et investisseurs peuvent comparer le rendement attendu au WACC. Si le rendement attendu est supérieur au WACC, cela indique que le projet est rentable.

La structure du WACC : deux sources principales de financement

Le WACC est composé de deux éléments de coût du capital, chacun jouant un rôle clé dans le calcul :

Coût de la dette (Cost of Debt)

Il s’agit du coût que doit payer l’entreprise pour emprunter de l’argent auprès d’une banque ou d’une institution financière, exprimé sous forme de taux d’intérêt estimé. Un avantage de la dette, du point de vue fiscal, est que les intérêts payés sont déductibles d’impôt, ce qui réduit le coût réel pour l’entreprise.

Coût des fonds propres ou des actionnaires (Cost of Equity)

Il s’agit du rendement que les propriétaires ou actionnaires attendent de leur investissement, qui comporte un risque plus élevé que celui de la dette. En effet, les actionnaires ont un droit de rang inférieur lors de la liquidation de l’entreprise. Par conséquent, le taux de rendement attendu est généralement supérieur au taux d’intérêt de la dette.

La formule de calcul du WACC

Lorsque l’entreprise se finance à partir des deux sources, il est nécessaire de calculer le coût moyen pondéré de l’ensemble des fonds, appelé WACC. La formule est la suivante :

WACC = (D/V)( R_d) * (1 - T_c) + (E/V)( R_e)

où :

Ce calcul montre que le WACC dépend de la proportion de chaque source de financement et de leur coût respectif.

Exemple pratique de calcul du WACC

Considérons le cas de la société ABC, cotée en bourse. La direction souhaite calculer le WACC pour évaluer un nouveau projet d’investissement.

Données de la société ABC :

• Dettes : 100 millions d’euros (pour une proportion de 60%)
• Fonds propres : 160 millions d’euros (pour une proportion de 40%)
• Taux d’intérêt sur la dette : 7% par an
• Taux d’imposition : 20%
• Rendement attendu : 15%

Calcul :

En utilisant la formule WACC = (D/V)( R_d) * (1 - T_c) + (E/V)( R_e)

On remplace par :

• D/V = 100/260 ≈ 0.3846
• R_d = 0.07
• T_c = 0.2
• E/V = 160/260 ≈ 0.6154
• R_e = 0.15

WACC = 0.3846 * 0.07 * (1 - 0.2) + 0.6154 * 0.15

WACC = 0.3846 * 0.07 * 0.8 + 0.6154 * 0.15

WACC = 0.0215 + 0.0923

WACC ≈ 0.1138 ou 11.38%

Interprétation : Si le rendement attendu du projet est de 15%, qui est supérieur au WACC de 11.38%, alors le projet est considéré comme rentable et mérite d’être poursuivi, car il génère une valeur supérieure au coût du capital.

Comment déterminer un WACC approprié ?

Un WACC plus faible est toujours préférable, car cela indique que le coût de financement de l’entreprise est bas. Cependant, le WACC optimal dépend de plusieurs facteurs, tels que :

• Le secteur d’activité de l’entreprise : différentes industries ont des WACC différents.
• Le risque du projet d’investissement : un projet à haut risque nécessite un WACC plus élevé.
• La politique financière de l’entreprise : stratégie de financement adoptée.
• La conjoncture économique globale : taux d’intérêt et risques de marché.

Principes pour la prise de décision :

• Si rendement > WACC → le projet est rentable.
• Si rendement < WACC → il vaut mieux ne pas investir.

La meilleure structure de capital : objectif de financement

De nombreuses entreprises cherchent à optimiser leur structure de capital pour bénéficier de deux avantages :

1. Réduire le WACC au minimum (Minimiser le coût moyen pondéré du capital)
2. Maximiser la valeur de marché des actions (Maximiser la valeur de marché des actions ordinaires)

Options de financement :

( Financement uniquement par fonds propres )All Equity Financing( Avantages : absence de risque fiscal ou de faillite. Inconvénients : WACC élevé, car l’actionnaire supporte seul tous les risques.

) Mix optimal de dettes et fonds propres (Optimal Mix) Avantages : réduction du WACC grâce à des intérêts inférieurs au rendement attendu, avec des bénéfices fiscaux. Inconvénients : nécessité de bien gérer le risque de surendettement.

Limites et précautions dans l’utilisation du WACC

Bien que le WACC soit un outil précieux, il présente plusieurs limites auxquelles il faut faire attention :

( 1. Le WACC ne prend pas en compte les changements futurs

Le WACC est calculé à partir de données actuelles, telles que les taux d’intérêt et le niveau d’endettement. Il ne permet pas de prévoir comment ces facteurs évolueront. Si les taux d’intérêt augmentent ou si l’entreprise emprunte davantage, le WACC changera.

) 2. Le WACC ne considère pas le risque spécifique du projet

Différents projets ont des niveaux de risque variés. Certains peuvent être beaucoup plus risqués que l’activité normale de l’entreprise. Le WACC ne reflète pas cette différence, ce qui peut conduire à des erreurs dans la prise de décision.

( 3. La complexité du calcul du WACC

Le calcul du Cost of Equity, par exemple via le modèle CAPM )Capital Asset Pricing Model(, nécessite beaucoup de données et comporte une incertitude. Il faut aussi suivre régulièrement la situation financière de l’entreprise.

) 4. Le WACC n’est qu’une estimation

De nombreux facteurs peuvent changer, comme les taux d’intérêt, le risque ou la conjoncture économique. Le WACC n’est donc pas une valeur précise, mais une référence indicative.

Comment utiliser efficacement le WACC ?

Pour maximiser ses bénéfices, investisseurs et gestionnaires doivent suivre ces principes :

( 1. Combiner le WACC avec d’autres indicateurs financiers

Il ne faut pas se limiter au WACC seul. Il est conseillé de l’utiliser avec d’autres indicateurs, tels que :

• NPV )Valeur Actuelle Nette( – la valeur présente nette
• TIR )Taux de Rendement Interne( – le taux de rentabilité interne
• ROI )Return on Investment( – le rendement de l’investissement
• Période de récupération – le délai de récupération

L’utilisation de plusieurs indicateurs permet d’avoir une vision plus claire de la rentabilité d’un projet.

) 2. Mettre à jour régulièrement le WACC

Les conditions évoluent constamment. Il est recommandé de réviser le WACC au moins deux à quatre fois par an pour qu’il reflète la situation actuelle. Cela permet de suivre l’attractivité et la rentabilité des investissements, et d’ajuster la stratégie si nécessaire.

Conclusion : Le WACC, un indicateur clé en gestion financière

Vous comprenez désormais que le WACC est un indicateur essentiel, comprenant sa signification, sa formule, ses applications, et ses limites. Il constitue un outil fondamental pour les dirigeants, investisseurs, et équipes financières dans l’évaluation de la rentabilité, la valorisation, la structuration du capital, et la stratégie financière de l’entreprise.

Cependant, il faut utiliser le WACC avec prudence, en tenant compte de ses limites, en le mettant à jour régulièrement, et en le combinant avec d’autres indicateurs pour prendre des décisions d’investissement éclairées et adaptées.