Une hausse des taux de la banque centrale entraîne-t-elle une dépréciation ? Le mystère de la divergence entre le yen et le dollar américain

Le 19 décembre, la Banque du Japon a annoncé une hausse de 25 points de base de son taux d’intérêt, le portant à 0,75 % — le niveau le plus élevé depuis 1995. Cependant, ce qui a surpris le marché, c’est qu’après l’annonce de la hausse, le yen face au dollar n’a pas apprécié, au contraire, il a continué à se déprécier, le dollar restant fort.

Absence de signal hawkish, le marché en difficulté

Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, a déclaré lors d’une conférence de presse que si les perspectives économiques et inflationnistes restent conformes aux attentes, la banque continuera à augmenter ses taux. Mais le problème, c’est qu’il n’a pas donné de calendrier précis pour cette hausse. Le gouverneur Kuroda a souligné qu’il est difficile de juger avec précision le niveau neutre des taux d’intérêt, et prévoit de réviser en temps voulu la fourchette estimée du taux neutre (1,0 % à 2,5 %).

Cette attitude vague a immédiatement provoqué une réaction du marché. Felix Ryan, stratégiste chez ANZ, pense que, malgré le début d’un ajustement de la politique monétaire, le yen face au dollar reste sous pression — le dollar s’apprécie plutôt. La raison principale est que le marché n’a pas reçu d’indications claires sur le rythme et l’ampleur des futures hausses de taux.

La différence de taux reste clé, une inversion en 2026 ?

ANZ prévoit que, bien que la Banque du Japon puisse continuer à augmenter ses taux en 2026, le yen restera désavantagé dans la compétition du groupe G10, la différence de taux restant défavorable au yen. La cible de l’institution indique qu’à la fin 2026, le dollar face au yen pourrait atteindre 153.

Masahiko Iloo, stratégiste chez State Street Global Advisors, souligne que la politique accommodante de la Fed et le renforcement du ratio de couverture du change par les investisseurs japonais continuent de soutenir la force du dollar. Il maintient son objectif à long terme pour le dollar face au yen entre 135 et 140.

Quand le marché changera-t-il de cap ?

Les swaps de taux d’intérêt à un jour (OIS) ( montrent que la majorité des traders s’attendent à ce que la Banque du Japon porte ses taux à 1,00 % d’ici le troisième trimestre 2026. Nomura Securities indique que ce n’est que si la banque centrale envoie un signal de hausse plus rapide que ce calendrier (par exemple, en avançant à avril 2026) que le marché adoptera une posture hawkish, ce qui fera alors monter le yen face au dollar.

Sans une révision significative de la fourchette du taux neutre, il sera difficile pour le gouverneur de la banque centrale de convaincre le marché que le taux terminal augmentera de manière significative, ce qui pourrait inverser la tendance de dépréciation actuelle du yen.