La Banque du Japon pourrait-elle relever ses taux en décembre ? Les traders d'arbitrage ont déjà commencé à paniquer

La hausse des taux est imminente, mais le marché est divisé en deux camps

La Banque du Japon, dirigée par Ueda Kazuo, doit faire une annonce la semaine prochaine. La décision de taux du 19 décembre est déjà devenue la « bombe à retardement » des marchés financiers mondiaux. Le consensus du marché prévoit une hausse de 25 points de base à 0,75 %, atteignant un sommet sur 30 ans au Japon, mais la véritable incertitude concerne l’attitude de la banque centrale quant à la trajectoire future — s’agit-il d’un maintien hawkish avec une hausse continue, ou d’un ton plus modéré avec un ralentissement ?

La hausse des taux elle-même a été largement intégrée, le problème réside dans l’ampleur. Nomura Securities a lancé une alerte, indiquant que le taux terminal actuel est prévu pour septembre 2026 à 1,0 %, ce qui pourrait être trop optimiste. En revanche, les analyses internes de la banque américaine et de la Banque du Japon montrent que le taux naturel d’intérêt est en hausse, et que la limite inférieure du taux neutre pourrait être relevée au-delà de 1,0 %. Cela signifie que les hawks estiment qu’il y a encore beaucoup d’espace pour une hausse des taux, bien au-delà des attentes.

Les traders en arbitrage face à un « moment crucial »

Pourquoi cette hausse des taux provoque-t-elle une panique mondiale des capitaux ? La réponse est simple : le carry trade en yen est en train d’être massivement liquidé.

Imaginez, au cours des dix dernières années, d’importants capitaux internationaux ont emprunté en yen à faible coût pour investir dans des actions américaines, des cryptomonnaies et d’autres actifs à haut risque. Si la Banque du Japon augmente ses taux, l’attractivité de cette stratégie diminue brutalement, et les fonds doivent revenir au Japon, ce qui pèse sur le marché boursier américain et le Bitcoin. Ce scénario s’est déjà produit en juillet 2024 — la banque centrale a surpris en relevant le taux à 0,25 %, le yen a flambé, les actions américaines ont plongé, et le Bitcoin a subi de lourdes pertes.

Cependant, la situation cette fois pourrait être différente. La hausse des taux est déjà largement anticipée, et la politique de relance fiscale intérieure au Japon continue de peser sur le yen, ce qui devrait limiter l’impact.

Quelle direction pour le dollar/yen ?

Les perspectives de change sont désormais divisées. La banque américaine privilégie un scénario hawkish, estimant qu’un « relèvement modéré » maintiendra le dollar/yen à un niveau élevé, voire le poussera vers 160. Si le camp hawkish prend le contrôle, cela pourrait entraîner un rebond du yen à la vente à découvert, ramenant le taux à 150. Cependant, la banque américaine considère que la probabilité d’un scénario agressif est faible.

Ils donnent comme objectif pour 2026 : 160 au premier trimestre, 158 au deuxième, 156 au troisième, et 155 au quatrième.

Nomura Securities est plus optimiste, prévoyant une baisse progressive de 155 à 150, puis 145, puis 140 en 2026. Leur logique est que la dépréciation du yen stimule la pression politique intérieure, et la réduction de l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis diminuera l’attractivité du carry trade.

Conclusion

La décision du 19 décembre déterminera la tendance du marché. Si la banque centrale adopte une posture hawkish, les actifs à haut risque seront sous pression ; si elle privilégie une approche plus modérée, la situation actuelle pourrait perdurer. Quoi qu’il en soit, les traders en arbitrage yen ont déjà commencé à planifier leur prochaine étape.