L'augmentation des taux de la Fed se propage sur le marché : la tendance à la baisse du dollar peut-elle être inversée ? Les attentes d'assouplissement politique dominent la fixation des prix

Une anticipation accommodante imprègne les marchés financiers, le dollar américain étant confronté à plusieurs pressions. La récente position dovish de la Réserve fédérale (Fed) a incité les investisseurs à réévaluer l’orientation de la politique monétaire, entraînant un ajustement de l’allocation mondiale des capitaux. L’indice du dollar (DXY) a subi une pression technique, atteignant hier un point bas de 98,313, avec une dépréciation cumulée de plus de 9,38 % cette année. Derrière cette faiblesse du dollar, se reflètent à la fois un changement dans les attentes politiques et une transformation profonde de la tarification des actifs mondiaux.

Le changement de politique suscite une vague de réévaluation du marché

Les signaux émis par Jerome Powell, président de la Fed, lors de la réunion de décembre, ont directement contredit les anticipations hawkish précédentes du marché. Bien que la baisse de 25 points de base des taux d’intérêt à 3,50%-3,75 % soit attendue ce mercredi, Powell a laissé entendre qu’une pause dans la réduction des taux pourrait intervenir lors de la réunion de janvier, tout en soulignant que « nous avons déjà réduit les taux de 175 points de base, ce qui nous place dans une fourchette de taux neutre », ce qui contraste avec la tarification du marché, qui anticipe deux baisses (environ 50 points de base).

Plus important encore, le nouveau point de la Fed maintient l’anticipation médiane d’une seule baisse de taux en 2025, en divergence claire avec la tarification du marché, qui prévoit deux baisses (environ 50 points de base). Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, indique que cette divergence d’attentes continuera de peser sur le dollar, surtout alors que les principales banques centrales mondiales (Australie, Canada, Banque centrale européenne) adoptent une posture plus hawkish, rendant la position relativement accommodante de la Fed encore plus visible.

De plus, la Fed a annoncé qu’à partir du 12 décembre, elle achèterait pour 400 milliards de dollars de titres d’État à court terme pour injecter de la liquidité, ce qui affaiblit encore le rôle traditionnel du dollar en tant qu’actif refuge, accélérant la propagation de l’anticipation d’une politique monétaire accommodante sur le marché.

La dépréciation du dollar impacte la revalorisation des actifs mondiaux

Les effets de la faiblesse du dollar se font déjà sentir sur divers actifs. Les actions technologiques et les valeurs de croissance à forte bêta en bénéficient directement — le secteur technologique du S&P 500 a enregistré une hausse de plus de 20 % cette année. Selon une analyse de JPMorgan, chaque dépréciation de 1 % du dollar augmente le bénéfice par action des sociétés technologiques de 5 points de base, ce qui est particulièrement avantageux pour les multinationales en améliorant leur effet de change sur leurs revenus étrangers.

Le marché de l’or réagit de manière particulièrement vive. En tant qu’actif refuge traditionnel, l’or a gagné 47 % cette année, dépassant 4200 dollars l’once, établissant un nouveau record historique. Selon les données du World Gold Council, les banques centrales mondiales ont acheté plus de 1 000 tonnes (avec la Chine et l’Inde en tête), tandis que les flux vers les ETF ont explosé, la faiblesse du dollar amplifiant la demande des investisseurs pour couvrir l’inflation.

Les marchés émergents deviennent les grands gagnants. L’indice MSCI des marchés émergents a progressé de 23 % cette année, la Corée du Sud, l’Afrique du Sud et d’autres marchés profitant à la fois de bénéfices d’entreprises solides et de la baisse du dollar. Selon une étude de Goldman Sachs, la faiblesse du dollar stimule les flux de capitaux vers la dette et les actions des marchés émergents, le real brésilien étant en tête de la hausse des devises mondiales.

Cependant, cette hausse des actifs risqués soulève aussi des inquiétudes. La dépréciation du dollar entraîne une hausse des prix des matières premières (le pétrole a augmenté de 10 %), ce qui alimente les anticipations d’inflation ; si le marché boursier américain devient trop chaud, la volatilité des actifs à forte bêta pourrait s’amplifier encore. Un sondage Reuters montre que 73 % des 45 analystes interrogés s’attendent à ce que le dollar continue de s’affaiblir d’ici la fin de l’année, mais si les données CPI de décembre (attendues le 18 décembre) sont solides, le DXY pourrait rebondir vers la barre des 100.

La faiblesse du dollar peut-elle perdurer ? La clé réside dans les données économiques

Bien que la tendance à court terme soit à la faiblesse, le dollar n’est pas en trajectoire de baisse unidirectionnelle. La direction future dépendra des données d’emploi et d’inflation à venir. Si le CPI de décembre et les chiffres de l’emploi non agricole (par exemple, une surprise positive avec une création de 119 000 emplois en septembre) sont solides, la divergence au sein de la Fed (avec 3 membres s’opposant à une nouvelle baisse) pourrait se réduire, entraînant une remontée du DXY vers la barre des 100.

Mohit Kumar, économiste chez Jefferies, estime que la probabilité d’une baisse de taux en janvier est de 50/50, et que les données sur l’emploi seront un facteur clé. Le marché réagit peut-être de manière excessive aux signaux du marché du travail. Par ailleurs, le déficit budgétaire américain en expansion et les inquiétudes concernant une fermeture du gouvernement (déjà prolongée en novembre) pourraient temporairement soutenir la demande de dollar en tant qu’actif refuge.

Les analystes soulignent que le marché est actuellement à un point critique de réévaluation de la politique monétaire. La probabilité d’un dollar plus faible à court terme est plus élevée, mais la tendance à long terme dépendra de la profondeur du ralentissement économique mondial. Il est conseillé aux investisseurs de diversifier leurs portefeuilles en devises non américaines et en or, d’éviter une exposition excessive à l’effet de levier, et de rester flexibles face à la volatilité potentielle lors de la propagation de l’anticipation d’un assouplissement.