Du Black Monday à la tempête de 2020 : la vérité du marché derrière le mécanisme de suspension des marchés américains

Lorsque le marché boursier connaît des fluctuations extrêmes, les bourses appuient soudainement sur le bouton de pause. Ce dispositif mystérieux de protection du marché s’appelle la mécanisme de plafonnement des marchés américains (Circuit Breaker), il a changé la façon dont la gestion des risques est abordée sur les marchés financiers modernes. Pour comprendre comment ce mécanisme fonctionne, commençons par le jour le plus dramatique de l’histoire.

Lundi noir : l’origine du mécanisme de plafonnement

Le 19 octobre 1987, Wall Street a vécu une catastrophe. L’indice Dow Jones Industrial Average a chuté de 508,32 points en une seule journée, soit une baisse de 22,61 %. Ce jour-là est connu sous le nom de “Lundi noir”, et les marchés boursiers mondiaux ont rapidement suivi la tendance en quelques heures, entraînant un effondrement total du marché.

Qu’est-ce qui a causé cette tempête ? En remontant au début de l’année, l’indice NASDAQ est passé de 348 à 430 points, enregistrant une hausse de 23,6 % en seulement trois mois. Ensuite, avec la distribution de dividendes, le recul de l’indice, la baisse en volume, les signaux de sommet de marché ont commencé à apparaître. En septembre et octobre, avec l’arrivée de plus de journées de distribution de dividendes, combiné à la panique des investisseurs, les indices Dow Jones et NASDAQ ont connu une chute brutale. C’est lors de cette grande catastrophe que les régulateurs ont compris qu’il fallait un mécanisme pour éviter que le marché ne devienne incontrôlable.

Mécanisme de plafonnement des marchés américains : le “frein d’urgence” du marché

L’expression anglaise du mécanisme de plafonnement est “Circuit Breaker”, littéralement “disjoncteur”. Ce nom est évocateur — comme lorsqu’une panne électrique domestique fait sauter le disjoncteur pour couper l’alimentation et assurer la sécurité ; le mécanisme de plafonnement en bourse se déclenche automatiquement lors de fluctuations violentes du marché, suspendant la négociation pour permettre aux investisseurs de se calmer.

Imaginez que vous regardez un film d’horreur particulièrement intense, votre cœur s’emballe, et quelqu’un appuie sur le bouton de pause pour vous laisser respirer 15 minutes. C’est le rôle du mécanisme de plafonnement. Lorsqu’une émotion excessive des investisseurs ou une volatilité incontrôlée se manifeste, la suspension des échanges donne à tous le temps d’absorber les nouvelles informations et de réévaluer la situation.

La triple ligne de défense : le seuil de déclenchement de l’indice S&P 500

Pendant la séance de négociation régulière de 9h30 à 16h00, aux États-Unis, le mécanisme de plafonnement est activé en fonction de la baisse de l’indice S&P 500 par rapport au cours de clôture de la veille, avec trois niveaux de déclenchement :

Premier plafonnement : baisse de 7 %

• Condition de déclenchement : baisse de l’indice S&P 500 de 7 % par rapport à la veille
• Impact : toutes les actions suspendent leur négociation pendant 15 minutes
• Cas particulier : si cela se produit entre 15h25 et 16h00, la négociation continue

Deuxième plafonnement : baisse de 13 %

• Condition de déclenchement : baisse supplémentaire de l’indice à 13 % dans la même journée
• Impact : toutes les actions suspendent à nouveau leur négociation pendant 15 minutes
• Cas particulier : si cela se produit entre 15h25 et 16h00, la négociation continue

Troisième plafonnement : baisse de 20 %

• Condition de déclenchement : baisse de 20 % de l’indice
• Impact : toutes les négociations de la journée s’arrêtent immédiatement jusqu’à la clôture
• Aucune exception : peu importe le moment, le marché ferme directement

Il est important de noter que le premier et le deuxième plafonnement ne peuvent se produire qu’une seule fois par jour de négociation. Par exemple, si l’indice S&P 500 chute de 7 % et déclenche le premier plafonnement, puis après la reprise, chute à nouveau de 7 %, cela ne déclenchera pas un nouveau plafonnement, sauf si la baisse atteint 13 % pour le deuxième niveau.

Pourquoi mettre en place un mécanisme de plafonnement ? La psychologie du marché

L’objectif principal du mécanisme est d’empêcher que l’émotion irrationnelle des investisseurs ne provoque un effondrement en chaîne du marché. Lorsqu’une chute importante survient, la panique se propage comme une épidémie — un investisseur voit le prix baisser, il vend, d’autres suivent, et cela crée un cercle vicieux. La suspension des échanges agit comme un “sédatif” pour le marché.

Plus important encore, ce mécanisme permet d’éviter les phénomènes de “flash crash” (chute éclair). Par exemple, le 6 mai 2010, un trader britannique utilisant la haute fréquence a créé en quelques minutes une quantité massive de ventes à découvert, entraînant une chute de 1000 points du Dow Jones en seulement 5 minutes. Dans ces situations extrêmes, le mécanisme de plafonnement suspend la négociation, permettant au marché de retrouver sa rationalité et d’éviter une distorsion totale des prix.

Vérification pratique : les quatre tempêtes de plafonnement en 2020

Depuis la mise en place du mécanisme, il a été déclenché 5 fois, dont 4 en mars 2020. C’est un record historique d’événements de plafonnement intensifs.

Calendrier des plafonnements en 2020

Warren Buffett a dit qu’il n’avait été témoin que 5 fois du plafonnement du marché américain dans toute sa vie, et nous avons vécu 4 de ces événements en un seul mois.

Contexte : La pandémie de COVID-19 a éclaté dans le monde entier, avec des chiffres d’infection qui ne cessaient de s’améliorer. Face à cet événement sans précédent, les gens ont sombré dans une anxiété profonde. Les gouvernements ont adopté des mesures de confinement, d’interdiction de rassemblements, et l’activité économique s’est arrêtée brutalement, interrompant la chaîne d’approvisionnement mondiale.

Facteurs déclencheurs : Au début mars, la rupture des négociations pétrolières entre l’Arabie saoudite et la Russie a provoqué une augmentation de la production pétrolière, entraînant une chute brutale des prix du pétrole, ce qui a enflammé la bourse. Combiné à l’impact de la pandémie, avec des restrictions de déplacement, un ralentissement de la production, une baisse des revenus des entreprises et une hausse du chômage, la confiance des investisseurs s’est effondrée, provoquant une vague de ventes et de ventes à découvert.

Au 18 mars, le Nasdaq avait chuté de 26 % par rapport à son sommet de février, le S&P 500 de 30 %, et le Dow Jones de 31 %. Même avec l’annonce de plans de relance de plusieurs milliards de dollars par le gouvernement américain, la panique n’a été que temporairement atténuée.

Le double tranchant du mécanisme de plafonnement : protection et contre-productivité

En tant que mesure de protection du marché, le mécanisme de plafonnement peut atténuer la panique, éviter une perte de contrôle supplémentaire et protéger les investisseurs. Lorsqu’un arrêt est déclenché, la psychologie de panique tend à diminuer, permettant une réévaluation de la situation.

Mais d’un autre côté, il peut aussi produire des effets négatifs. Lorsqu’un marché approche d’un seuil de plafonnement, certains investisseurs, craignant de ne pas pouvoir vendre rapidement si le plafonnement est déclenché, accélèrent leur vente, ce qui augmente la volatilité. Cette “fuite anticipée” peut renforcer l’anxiété du marché plutôt que la calmer. C’est pourquoi parfois, le mécanisme de plafonnement semble en réalité favoriser la chute du marché.

La différence entre plafonnement individuel et général

Outre le plafonnement général basé sur l’indice S&P 500, il existe aussi un mécanisme de plafonnement individuel (LULD) pour chaque action, destiné à éviter des fluctuations extrêmes de prix d’une seule valeur. La bourse limite la variation de prix d’une action dans une fourchette prédéfinie, et si cette limite est dépassée, le système entre en mode de restriction de 15 secondes. Si la situation n’est pas rétablie, la négociation de cette action est suspendue pendant 5 minutes.

Le plafonnement général protège le marché dans son ensemble, tandis que le plafonnement individuel vise à préserver l’ordre de négociation d’une seule société.

Le mécanisme de plafonnement peut-il se déclencher à nouveau ?

En général, le mécanisme se déclenche dans deux cas : d’une part, lors d’événements imprévisibles et majeurs (pandémie, tremblement de terre, attaque terroriste), et d’autre part, lors d’un pic de marché suivi d’un choc externe inattendu (par exemple, une hausse inattendue des taux d’intérêt ou des résultats d’entreprises bien inférieurs aux prévisions).

D’après la situation macroéconomique actuelle, il existe encore des inquiétudes quant à une récession économique. Bien que nous ne puissions pas prévoir tous les événements imprévisibles, il est certain que tant que les marchés financiers existeront, des fluctuations extrêmes pourront se reproduire.

La stratégie pour les investisseurs

En cas de nouvelle déclenchement du mécanisme de plafonnement et d’une chute brutale du marché, les investisseurs doivent garder leur calme, ne pas céder à la panique à court terme. La meilleure stratégie est :

Garder du cash comme principe de sécurité. Lors de marchés très volatils, les opportunités d’investissement nouvelles sont rares, car les actifs de qualité sont souvent associés à une forte incertitude. La priorité est de préserver le capital et la liquidité.

Augmenter ses revenus et réduire ses dépenses, pour préparer l’investissement à long terme. Le mécanisme de plafonnement sert en réalité à rappeler aux acteurs du marché de rester calmes. Utilisez ce “temps d’arrêt” pour revoir votre stratégie d’investissement, en vous assurant de pouvoir continuer à investir, plutôt que d’être complètement anéanti par une chute soudaine.

En résumé

Le mécanisme de plafonnement des marchés américains est une innovation essentielle du marché financier moderne. Né des leçons douloureuses du lundi noir de 1987, il repose sur trois niveaux de déclenchement (7 %, 13 %, 20 %) pour offrir une protection contre les risques.

Les fluctuations de l’indice S&P 500 sont un signal de déclenchement, et la suspension des échanges vise à donner aux investisseurs le temps d’absorber l’information et de prendre des décisions rationnelles. Bien que ce mécanisme ne soit pas parfait et puisse parfois accentuer la panique, sa présence contribue à la stabilité du marché.

L’essentiel est que les investisseurs comprennent la logique derrière le mécanisme : c’est un frein d’urgence lorsque la psychologie du marché devient excessive, et non un signal de fin du monde. Face à une prochaine éventuelle mise en pause, il faut rester rationnel, préserver son capital et se préparer à long terme, c’est la bonne attitude.