Le Bitcoin oscille dans un contexte de volatilité implicite élevée, une « montée en flèche » est devenue un rêve inaccessible

Entrée dans la séance asiatique du 26 novembre, le Bitcoin oscille autour de 87 000 USD, tentant de consolider ses gains récents. Bien que l’optimisme autour de l’IA offre un support à court terme, les attentes du marché pour la fin d’année sont progressivement démenties par la réalité. La position des traders en options envoie un signal clair : l’espace de hausse est limité, et la folie d’une montée “fusée” n’est plus anticipée.

Parallèlement, Ethereum suit un léger mouvement à la hausse avec un flux de capitaux tournant, restant autour de 2900 USD. Avec une tendance à privilégier des actifs avec des catalyseurs plus clairs, Ethereum affiche une relative force, tandis que la dynamique haussière du Bitcoin semble s’essouffler.

Sentiment IA fluctuant, le vent macroéconomique faiblit

L’annonce d’Amazon s’engageant à investir 50 milliards de dollars dans l’IA et l’infrastructure de calcul haute performance a un temps enflammé l’optimisme du marché, stimulant particulièrement les entreprises minières en transition vers l’IA. Cependant, cet enthousiasme s’est rapidement refroidi — Nvidia a chuté de 6 % mardi, exposant la faiblesse de cette logique.

Le market maker Enflux indique qu’une fois le secteur de l’IA privé de son support, l’effet de corrélation précédent sera difficile à maintenir. « Avant que Nvidia ne se stabilise, l’espace de hausse du Bitcoin restera limité par le risque budgétaire, » explique-t-il. « Quand les actions IA vacillent, le marché crypto perd l’un des rares moteurs de croissance à long terme prévu pour 2025. »

Après le recul du sentiment de risque, les capitaux ne sont pas entrés comme prévu dans le Bitcoin en tant qu’actif refuge. Au contraire, la liquidité se disperse vers des secteurs plus attractifs comme Solana, Ethereum, DePIN, le calcul GPU et la tokenisation. La domination du Bitcoin ne s’est pas accentuée, mais montre plutôt des flux sortants.

Les traders en options parient : hausse modérée, pas de montée explosive

Le mode de trading sur options reflète intuitivement le changement d’état d’esprit du marché. Un gros trade de spread haussier d’une valeur nominale d’environ 20 000 BTC sur Deribit mise sur un Bitcoin entre 100 000 et 118 000 USD à l’échéance de décembre 2025. Cette stratégie est typique lorsque l’on anticipe une hausse mais que l’on pense que le potentiel est limité.

Jake Ostrovskis, trader OTC chez Wintermute, déclare franchement : « La ‘marché de Noël’ attendu à la fin de l’année a été complètement intégré dans les prix. » La récente augmentation des spreads haussiers importants illustre parfaitement ce changement.

« La baisse de la volatilité implicite, la structure de maturité qui favorise la prime sur les futures, et le retour de la skew à la neutralité sont les vrais signaux de fond du marché, » souligne Ostrovskis, soulignant leur importance pour les traders cherchant à bottoming précisément.

La volatilité implicite élevée, la panique toujours présente

Adam Chu, directeur de la recherche chez GreeksLive, indique que l’attente d’un nouveau sommet au T4 est dissipée, et que le sentiment du marché devient baissier. Bien que le Bitcoin ait rebondi par rapport à son creux du week-end à environ 87 600 USD, en hausse d’environ 2,5 % par rapport à 85 500 USD, ce n’est pas un signe de stabilité.

Le rapport de Glassnode montre que la pression vendeuse a effectivement diminué, même si le marché reste en zone de survente, la fatigue se fait sentir. Cependant, la stabilité des positions, la faible activité en spot, et les flux nets sortants des ETF indiquent que le marché pourrait simplement passer d’une panique extrême à une neutralité — mais pas encore une confirmation de fond.

Ce qui est plus inquiétant, c’est la performance de la volatilité implicite (IV). Sean Dawson, chef de la recherche chez Derive, note que malgré la stabilisation des prix, la volatilité implicite sur 30 et 180 jours continue d’augmenter, montrant que les traders sont toujours prêts à payer une prime pour une protection contre la panique. Cela indique que l’incertitude et la peur ne se sont pas vraiment dissipées.

La inversion de la structure de volatilité est un vrai signal de bottom

La structure de la volatilité à terme est actuellement en « marché inversé » — la volatilité implicite à court terme est supérieure à celle à long terme, un signe typique d’un marché très tendu. Ce n’est que lorsque le marché reviendra à une « structure normale », avec une volatilité implicite à long terme plus élevée, que l’on pourra considérer que le marché s’est réellement stabilisé.

Depuis le krach du 10 octobre, la skew des options est restée profondément négative. Bien qu’elle ait légèrement récupéré la semaine dernière, Dawson insiste : « Il reste encore un long chemin avant que la skew ne redevienne neutre », et la disparition complète de la peur à la baisse prendra du temps.

Chu ajoute : « Même si certains indicateurs clés ont récemment diminué, la panique n’est pas totalement partie. La fin d’année reste risquée, et la volatilité implicite demeure à un niveau élevé. »

Conclusion : une hausse ordonnée, pas une reprise explosive

En synthèse, plusieurs signaux indiquent que les traders se préparent à une période de volatilité continue et de rebonds non linéaires, le marché manquant de confiance dans une forte hausse. Dawson prévoit que le Bitcoin restera entre 100 000 et 118 000 USD pour le reste de 2025, un dépassement des 120 000 USD étant plus probable l’année suivante.

Ce n’est pas une vision pessimiste, mais une évaluation honnête des risques. Avec une volatilité implicite encore élevée et une structure de volatilité à terme non totalement rétablie, le marché construit une trajectoire de hausse plus prudente mais plus lente — une explosion exponentielle n’est plus à l’ordre du jour.