Bitcoin face un point de retournement critique : comment l'expiration des $23B options va changer la dynamique du marché en 2026

Lorsque le Bitcoin atteint un prix de 90,49K$ avec une augmentation de 0,38 % au cours des 24 dernières heures, le marché recherche un moment décisif. Le 26 décembre, un contrat d’option Bitcoin d’une valeur de $23 milliards expirera — l’événement le plus important de l’histoire du marché dérivé. Ce réajustement massif marquera la fin du mécanisme de stabilisation qui a maintenu la volatilité sous contrôle tout au long de décembre, ouvrant la voie à des turbulences plus importantes début 2026.

La structure du marché sous-jacente se rapproche d’un point critique

Au cours des dernières semaines de 2025, le marché des options Bitcoin a montré un schéma de défense clair. Glassnode rapporte que la volatilité implicite at-the-money tourne autour de 44 % à travers la durée — en baisse de plus de 10 points par rapport aux niveaux récents. Cette compression n’est pas une coïncidence ; elle résulte d’un marché dominé par le carry trade, où les vendeurs de volatilité accumulent des primes tout en maintenant les mouvements de prix réels contenus.

La courbe de demande du marché montre un profil défensif marqué. La skew delta vingt-cinq reste en territoire put, ce qui signifie que les investisseurs valorisent un risque de baisse plus élevé que le potentiel de hausse. La position longue en gamma des traders exerce mécaniquement une pression sur les variations de prix — ils achètent lors des faiblesses et vendent lors des forces, créant un effet amortisseur qui maintient Bitcoin dans une fourchette étroite.

Le volume des options reste modéré, reflétant un sentiment prudent. Bien que les flux tendent vers les puts, l’activité globale a diminué par rapport aux mois précédents, indiquant une confiance limitée malgré le récit haussier persistant.

Premier déclencheur : la décision MSCI du 15 janvier va provoquer de l’incertitude

Le premier facteur d’incertitude accru provient de la décision MSCI du 15 janvier. L’indice de décision a suggéré de retirer les entreprises dont la détention de crypto dépasse 50 % de leurs actifs — un seuil ciblant explicitement des sociétés comme Strategy. Si cette proposition est acceptée, elle forcera une restructuration massive des portefeuilles pour les détenteurs institutionnels.

La possibilité de cette exclusion de l’indice est devenue une source d’incertitude sur le prix des actions des sociétés de trésorerie Bitcoin. Les traders et détenteurs d’actifs numériques se préparent à couvrir leurs positions avant cette décision. Une fois l’expiration du 26 décembre libérant les positions existantes, la demande de couverture devrait augmenter de façon significative, créant une pression cachée sur les prix.

Deuxième déclencheur : le lancement de nouveaux programmes de call-overwriting

Le second facteur d’incertitude concerne la relance prévue des stratégies de call-overwriting en janvier. En 2024, cette technique — où les investisseurs vendent des options call contre leurs positions en Bitcoin pour générer des revenus — a fourni un flux de ventes constant lors des mouvements haussiers.

Après l’expiration du 26 décembre, de nouveaux programmes devraient être lancés. Dans un premier temps, cela limitera le potentiel de hausse du Bitcoin. Cependant, si le prix spot franchit le niveau de strike rempli par des vendeurs call, cela créera une dynamique de whipsaw — des mouvements brusques et imprévisibles lorsque la couverture de hedge est rapidement réajustée.

Transition de la pression à l’incertitude : ce qui se passera après le 26 décembre

La combinaison de positions longues en gamma et de la compression de la volatilité implicite a maintenu Bitcoin dans une fourchette jusqu’à la fin de l’année. Une fois l’expiration arrivée, ce mécanisme de stabilisation disparaîtra rapidement. Les positions réajustées chercheront de nouveaux niveaux ; les catalyseurs MSCI et de call-overwriting augmenteront la demande de couverture ; et la diminution du gamma des traders supprimera le support mécanique.

La structure fondamentale du marché après le réajustement déterminera si Bitcoin continuera à évoluer ou s’il connaîtra une période de volatilité accrue à court terme. L’incertitude implicite devrait augmenter en janvier, à mesure que les traders réorganisent leurs positions et que des catalyseurs concrets apparaissent.

Perspectives futures : une volatilité plus élevée à venir

Le scénario idéal pour les traders carry est que la volatilité reste comprimée jusqu’à la fin de l’année, leur permettant d’accumuler des primes sans perturbation. Cependant, la structure profonde du marché suggère que cela ne pourra probablement pas durer au-delà de janvier. La décision MSCI et le renouvellement des stratégies de call-overwriting constituent des déclencheurs concrets pouvant amorcer des mouvements de prix plus marqués.

Une fois l’expiration de $23 milliards libérée, le marché entrera dans une nouvelle phase. Les traders doivent se préparer à une volatilité accrue et à des mouvements plus agressifs alors que Bitcoin réagira aux catalyseurs de janvier et à la réorganisation plus large des positions.