Les données économiques américaines alimentent la hausse des rendements – Les signaux hawkish de la Fed provoquent de la volatilité sur le marché

La semaine dernière a entraîné un mouvement haussier marqué des rendements obligataires d’État, stimulé par des signaux restrictifs de la Réserve fédérale américaine et des données économiques solides des États-Unis. La hausse des rendements a été nettement perceptible : en moyenne, les rendements ont augmenté de 2,86 points de base (Bps), reflétant une position de marché défensive. La moindre activité de trading due aux jours fériés a renforcé ce mouvement.

Évolution différenciée le long de la courbe de rendement

À l’extrémité courte de la courbe, le tableau était mitigé. Les bons du Trésor à 91 jours ont diminué de 0,62 Bp à 4,8434 %, tandis que ceux à 364 jours ont chuté de 1,3 Bps à 5,0317 %. En revanche, la durée de 182 jours a enregistré une hausse de 0,48 Bp à 4,9725 %.

La hausse des rendements a été plus marquée dans le segment médian. Les obligations d’État à 2, 3, 4, 5 et 7 ans ont augmenté de 5,31 Bps (5,3502%), 5,01 Bps (5,4984%), 5,09 Bps (5,6393%), 4,84 Bps (5,7502%) et 4,26 Bps (5,8883%) respectivement.

Les durées longues ont également connu des augmentations continues. Les titres à 10, 20 et 25 ans ont augmenté de 7,49 Bps (6,0539%), 0,54 Bp (6,4123%) et 0,34 Bp (6,4076%).

Volume de trading réduit en période de jours fériés

Le volume total de trading a chuté de manière significative à 25,45 milliards de pesos philippins (P), contre 44,87 milliards de P la semaine précédente. Les fermetures de marché les 24 et 25 décembre en raison des fêtes de Noël, ainsi que la liquidité globale réduite durant cette période, ont conduit à une réaction de type knee-jerk alimentée par l’offre.

Signaux de la Fed et données économiques américaines façonnent la dynamique du marché

La hausse des rendements s’explique principalement par des signaux restrictifs de la Réserve fédérale américaine. Lodevico M. Ulpo, Jr., vice-président et responsable des stratégies à revenu fixe chez ATRAM Trust Corp., décrit la situation de manière percutante : « Les vacances de fin d’année ont considérablement réduit la liquidité du marché et retardé la diversification des portefeuilles et l’ajustement des positions. »

Selon Ulpo, le rendement de référence a augmenté de 5-10 Bps, avec une pression particulière sur la partie médiane de la courbe. Cela a été une réaction directe au plan de crédit intérieur publié par le Bureau du Trésor pour le premier trimestre, qui prévoit des emprunts pouvant atteindre 824 milliards de P, dont 324 milliards P via des émissions de T-bill et jusqu’à 500 milliards P via des T-bonds.

Les solides données économiques américaines ont contribué à cette position défensive du marché. Le produit intérieur brut (BIP) des États-Unis a crû au troisième trimestre à un taux annualisé de 4,3 %, soit le rythme le plus rapide depuis le troisième trimestre 2023. Cela a surpris positivement par rapport aux attentes des analystes de 3,3 %. L’économie a été soutenue par une consommation robuste et une forte hausse des exportations, le deuxième trimestre ayant enregistré une croissance de 3,8 %.

Bear-Steepening et retour à la prudence face au risque

Ulpo ajoute : « Les signaux restrictifs de la Fed ont renforcé une tonalité défensive sur les taux locaux. Combiné à des conditions de fin d’année peu liquides, la pression sur les rendements mondiaux a retenu les acteurs du marché. » La surprise positive concernant la croissance américaine a entraîné une tendance de bear-steepening, car les acteurs du marché ont reporté leurs attentes de nouvelles easing politiques. Cela a provoqué une prudence à l’extrémité longue, où les investisseurs ont réévalué les risques de reflation et la durabilité d’un chemin politique plus souple.

La Réserve fédérale a réduit ce mois-ci son taux directeur de 25 points de base supplémentaires, pour le ramener dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %, tout en indiquant que les coûts du crédit ne diminueront pas à court terme tant que la clarté sur le marché du travail et l’inflation ne sera pas faite.

Impacts sur la politique monétaire philippine

Les signaux restrictifs pourraient également influencer la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Reinielle Matt M. Erece, économiste chez Oikonomia Advisory and Research, Inc., note : « Alors que la politique monétaire reste sur une voie de relâchement, les inquiétudes inflationnistes pourraient faire monter les rendements, car la politique monétaire pourrait changer de direction. »

Le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona, Jr., a laissé la porte ouverte à une dernière baisse en 2026 pour soutenir l’économie si nécessaire, à condition que l’inflation reste maîtrisée.

Perspectives : consolidation et incertitude croissante

Pour la semaine à venir, Ulpo prévoit une consolidation latérale dans un contexte de persistance de la défensive. « Avec une semaine de trading raccourcie, nous anticipons une consolidation dans une fourchette. Les investisseurs devraient surveiller les conditions de liquidité, les mouvements de taux offshore et tous les signaux concernant la demande aux enchères avant la normalisation en janvier. »

Les investisseurs se concentrent de plus en plus sur 2026 et envisagent au moins deux baisses de taux de la Fed, sans s’attendre à une action avant juin. Les divergences entre les décideurs de la Fed ont créé une nervosité quant aux perspectives de politique monétaire.

Erece conclut : « L’année prochaine, nous devrions suivre de près l’évolution de l’inflation et de l’emploi. D’autres baisses de taux pourraient faire baisser les rendements, mais les inquiétudes inflationnistes pourraient inciter les investisseurs à anticiper une politique plus restrictive. »