L'avenir de l'USD : pourquoi le consensus du marché pourrait être trompeur – La vision de Tyler Pfister sur l'EUR/USD

Après l’annonce de désescalade tarifaire du président américain lundi soir, le dollar américain (USD) a rapidement rebondi après la faiblesse de vendredi. La percée tant attendue de l’EUR/USD au-dessus de 1,18 ne s’est jamais matérialisée comme prévu. Au lieu de cela, la paire a reculé en dessous de 1,16, ce qui indique ce que beaucoup perçoivent comme une tendance naturelle du marché vers la force du dollar.

L’illusion de l’élan

Selon le stratégiste FX de Commerzbank, Tyler Pfister, la configuration technique actuelle semble favorable à une appréciation continue du dollar américain. En surface, cela contredit les prévisions antérieures qui prévoyaient des niveaux plus élevés pour l’EUR/USD. Pourtant, une telle contradiction révèle une insight cruciale : des plages de taux de change plus faibles restent tout à fait compatibles avec des perspectives haussières à plus long terme. La différence réside dans la compréhension du calendrier et des facteurs moteurs.

« L’économie américaine maintient des fondamentaux de croissance robustes », explique Pfister, notant qu’en dépit des préoccupations généralisées concernant les tarifs, les impacts sur l’inflation sont restés étonnamment contenus jusqu’à présent. Par ailleurs, la dynamique de croissance en Europe – notamment en Allemagne – continue de faire face à des vents contraires qui limitent l’attrait de l’euro par rapport au dollar.

Asymétrie du risque : le facteur négligé

Ce qui distingue l’analyse de Pfister, c’est son insistance sur les risques distribués de manière asymétrique dans la perspective du dollar. Alors que le scénario de base suggère une stabilisation du dollar à court terme dans les conditions actuelles, la véritable histoire se cache sous la surface.

Plusieurs facteurs pourraient perturber ce scénario apparemment simple. Si les escalades politiques concernant les mesures commerciales ou l’indépendance des banques centrales se poursuivent, la Réserve fédérale pourrait accélérer ses réductions de taux de manière plus agressive que ce qui est actuellement intégré dans les marchés. Une telle évolution modifierait fondamentalement la dynamique EUR/USD, pouvant entraîner une faiblesse substantielle plutôt qu’une simple consolidation que les marchés anticipent actuellement.

« Le calcul de la probabilité a une importance énorme ici », note Pfister. Bien que les préoccupations concernant l’indépendance de la Fed et les conflits commerciaux prolongés ne se soient pas encore pleinement matérialisées récemment, leur dormance ne garantit pas leur absence permanente. Le précédent historique – y compris la volatilité récente du real brésilien – montre que les risques extrêmes, même faibles en probabilité à court terme, peuvent avoir un impact démesuré sur le marché lorsqu’ils se concrétisent enfin.

Naviguer dans l’incertitude

L’interprétation simple des techniques de marché actuelles – selon laquelle la force du dollar représente le chemin de moindre résistance – pourrait simplifier à l’excès une réalité plus nuancée. La véritable sagesse du marché consiste à reconnaître que l’élan apparent masque parfois des vulnérabilités sous-jacentes. La stabilisation du dollar dans les semaines à venir reste plausible, mais ignorer complètement d’autres scénarios serait précisément le genre de complaisance qui précède des retournements majeurs.

Pour les traders et investisseurs, la leçon est claire : ce n’est pas parce que le consensus privilégie actuellement la force du dollar que ce consensus survivra au prochain coup de théâtre politique ou à une surprise de données.