## XRP spot ETF dépasse 1 milliard de dollars, pourquoi le prix ne suit-il pas la tendance à la hausse ?

La taille de l’actif sous gestion (AUM) du XRP spot ETF a atteint 1,14 milliard de dollars, établissant un nouveau record historique. Depuis la mi-novembre, les flux nets ont dépassé 423 millions de dollars. Ces résultats semblent impressionnants, mais la réaction du marché est relativement modérée : le prix du XRP tourne autour de 2,10 dollars, la capitalisation boursière en circulation est de 12,73 milliards de dollars, et le volume de trading sur 24 heures n’est que de 13,485 milliards de dollars.

Ce problème mathématique est difficile à résoudre pour beaucoup : alors que 1 milliard de dollars de fonds ont afflué dans le produit ETF, pourquoi le prix n’a-t-il pas encore augmenté ?

**Des milliards d’afflux, pourquoi la réaction est-elle froide ?**

La clé réside dans une différence souvent ignorée : l’AUM (actifs sous gestion) est une photographie instantanée, tandis que le flux net de création est le véritable moteur de l’impact sur le prix.

Lorsque le Bitcoin spot ETF a été lancé, chaque flux entrant a directement fait monter le prix. Cette "demande packagée" et la "réévaluation du prix" se produisaient presque simultanément. Mais le XRP est différent. 1,14 milliard de dollars semble beaucoup, mais l’origine de ces fonds est très variée :

- La configuration initiale des investisseurs précoces
- La réserve de stock des market makers
- La valorisation comptable due à la volatilité du marché

En décomposant ces 1,14 milliard de dollars, on constate qu’en moyenne, il n’y a eu que 12 millions de dollars d’afflux supplémentaire par jour au cours des 35 derniers jours. Sur un marché où le volume quotidien de transactions spot est souvent de plusieurs centaines de millions de dollars, cette vitesse de croissance est plutôt stable, loin d’être une "force motrice" forte.

**Du milliard au pourcentage : 1 % de liquidité verrouillée**

En supposant un prix de 2,10 dollars, 1,14 milliard de dollars d’ETF XRP verrouillent environ 543 millions de tokens. Par rapport à l’offre en circulation de 6,067 milliards, cela signifie qu’environ 1 % de l’offre liquide est "gelée" dans le produit ETF.

Ce 1 % est-il crucial ? Oui. Il ouvre des canaux d’accès, attirant une nouvelle catégorie de détenteurs (institutions, comptes de conseil, personnes évitant la gestion de portefeuilles). Mais ce 1 % suffit-il à déclencher une explosion de prix ? Loin de là.

Comparer avec le Bitcoin est éclairant. D’ici la fin 2025, l’ETF spot Bitcoin américain détiendra environ 1,298 million de BTC, représentant 6,2 % de l’offre totale de Bitcoin. C’est cette échelle qui peut réellement produire un "effet de réserve" — une quantité suffisante d’offre flottante verrouillée dans une structure non négociable. Lorsque la demande reste stable, la liquidité restante est inévitablement soumise à une pression à la hausse. La trace de packaging du XRP est encore très éloignée de cette échelle.

**Hedge invisible : le "short" derrière l’achat spot**

La majorité des investisseurs particuliers ne voient pas une couche supplémentaire : la couverture des institutions. Les participants autorisés (AP) et les market makers achètent du XRP spot tout en se couvrant via des contrats à terme ou perpétuels pour limiter leur risque. Ce comportement de couverture est déjà bien développé pour le XRP :

- Contrats dérivés ouverts : environ 3,4 milliards de dollars
- Volume de trading à terme sur 24h : environ 2,56 milliards de dollars

Cela signifie qu’une partie importante de la demande apparemment dirigée vers le marché spot est en réalité absorbée par des ventes synthétiques. Les investisseurs particuliers voient "un afflux massif dans l’ETF", mais le prix est "aplati" par cette couche invisible de couverture.

**Calendrier d’offre et fragmentation régionale : une pression supplémentaire**

Le mécanisme de gestion de Ripple libère jusqu’à 1 milliard de XRP par mois. Bien que tout ne soit pas systématiquement libéré chaque mois, cela crée un "rythme connu et répété". Ce rythme incite les fournisseurs de liquidité à faire preuve de plus de prudence dans leurs cotations — un marché où l’offre est attendue de manière stable se distingue totalement d’un marché où l’offre est perçue comme rare.

Par ailleurs, le trading spot XRP est fortement concentré sur des exchanges étrangers. Les plateformes américaines, bien qu’en train de regagner du terrain, voient leur liquidité dispersée sur plusieurs pools. Chaque pool a ses participants, ses frais et ses stratégies de couverture. Cette fragmentation facilite l’absorption des flux dans chaque pool sans provoquer de saut brutal des prix à l’échelle globale.

**L’absence de "vide impitoyable" comme condition**

Cela ne veut pas dire que l’ETF XRP est sans intérêt. Au contraire, il marque trois changements importants :

1. La catégorie d’emballage passe de l’innovation à la norme — les utilisateurs considèrent désormais l’ETF XRP comme un outil quotidien, pas un événement exceptionnel
2. Les institutions et les conseillers disposent désormais d’un moyen pratique de détenir du XRP, sans gérer de portefeuilles ou de transactions multi-plateformes
3. Lorsque le sentiment du marché s’améliorera, l’infrastructure pour des hausses plus importantes sera déjà en place

Mais pour que la croissance de l’ETF soit aussi étroitement liée au prix spot que pour Bitcoin, trois conditions doivent évoluer :

- La création nette doit s’accélérer, à un rythme capable de surpasser les ventes ordinaires
- La couche de couverture doit se réduire progressivement, plutôt que s’accumuler
- La liquidité doit se concentrer dans des pools plus profonds et plus propres, réduisant les frictions et les détours

L’actuel ETF de 1 milliard de dollars sert à faire circuler un flux stable, pas à créer une inondation. La canalisation est en place, mais elle n’a pas encore atteint la force d’un "vide impitoyable" — ce point critique où toute l’offre flottante serait aspirée, forçant le prix à monter.

En d’autres termes, l’histoire de l’ETF XRP est réelle, mais son influence est encore en évolution, passant d’un "nouvel accès" à un "absorbeur continu". La patience et l’observation sont la meilleure attitude à adopter pour l’instant.