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Les données non agricoles continuent de révéler une combinaison étrange ! La stagnation de l'embauche et la baisse du taux de chômage, le window de liquidité dans la crypto va-t-il changer ?

Les données non agricoles de décembre sont vraiment difficiles à prévoir. Seules 50 000 nouvelles embauches, bien en dessous des prévisions de 60 000 à 70 000, mais le taux de chômage a quand même chuté à 4,4 %. En apparence, ce n’est pas si mal, mais en y regardant de plus près, tout n’est qu’astuce — les entreprises ne licencient pas en masse, elles ont tout simplement mis en pause le recrutement. Cela devient gênant : la stabilité du taux de chômage n’est qu’un faux-semblant, la difficulté à trouver un emploi augmente en réalité, et la friction structurelle entre entreprises et demandeurs d’emploi s’intensifie. Ce qui est encore plus douloureux que les licenciements, c’est que cela reflète une demande économique qui se rétracte discrètement, ce n’est pas une simple correction à court terme.

En regardant la différenciation sectorielle, on comprend tout : l’hôtellerie de loisirs et la santé tiennent encore bon, mais la vente au détail, la fabrication et la construction, ces industries physiques, ont clairement du mal. Un vrai contraste entre le chaud et le froid.

Le choc le plus direct pour le marché crypto concerne la ligne des taux d’intérêt. La croissance des salaires de 0,3 % en glissement mensuel est conforme aux attentes, il n’y a pas de nouvelle flambée de l’inflation. La Fed adopte probablement une posture d’attente, elle reste discrète récemment, laissant la suite des baisses de taux aux nouvelles données pour parler. Cela signifie que la liquidité ne sera pas soudainement resserrée, le faible résultat des données non agricoles réduit plutôt le risque de hausse des taux, permettant à des actifs risqués comme BTC et ETH de respirer. Le marché a toujours tendance à interpréter "des données faibles" comme "espace pour une baisse des taux", ce qui est effectivement un avantage à court terme.

Mais il ne faut pas en faire trop. Derrière ce bénéfice apparent se cache un danger : si les nouvelles non agricoles restent faibles à long terme, la pression invisible du chômage prolongé et du travail à temps partiel passif continue de s’accumuler, le récit du marché pourrait passer de "atterrissage en douceur" à "faiblesse de la demande", et là, la logique de valorisation pourrait changer. Les actifs cryptographiques sont extrêmement sensibles à la liquidité, ils pourraient osciller à la hausse grâce à la baisse du risque de hausse des taux, mais en réalité, ils ne peuvent pas arrêter la vague de faiblesse persistante des fondamentaux économiques. Ce qui doit vraiment alerter, ce n’est pas une légère fluctuation du taux de chômage, mais si cette "rétraction implicite" du marché du travail se transmet à la consommation et à l’inflation.

Pour revenir à la question, est-ce que les trois prochains mois de données non agricoles peuvent retrouver un niveau sain ? Le BTC va-t-il continuer à fluctuer à cause de la "stagnation de l’embauche", ou le marché a-t-il déjà digéré l’attente de baisse des taux ?