Relation entre la valorisation des entreprises et les caractéristiques sectorielles des entreprises (croissance, cyclicité, durabilité)

.

L’essentiel est de vaincre la psychologie humaine,

c’est-à-dire que les gens doivent être rationnels,

patientes, etc.,

beaucoup d’investisseurs échouent pour cette raison ; la deuxième chose la plus importante est la sélection des actions ; la troisième est l’évaluation.

L’évaluation vise à obtenir un bon prix après avoir choisi une bonne entreprise,

alors comment savoir ce qu’est un bon prix ? C’est pourquoi il faut faire une première estimation de la valeur de l’entreprise,

pas besoin d’être trop précis,

il suffit d’estimer une valeur approximative.

Alors, comment faire une évaluation ? Les investisseurs en valeur traditionnels, dont Warren Buffett lui-même,

utilisent tous la méthode dite de la remise des flux de trésorerie futurs.

La méthode de la remise des flux de trésorerie n’est pas une formule précise,

donc on ne peut pas vraiment parler d’une méthode spécifique.

Ce dont nous avons besoin, c’est d’une précision floue,

car il est impossible de connaître en profondeur beaucoup de choses.

C’est comme traiter une personne,

vous lui donnez une note,

50 points, 80 points, 90 points,

pensez-vous que cette note peut représenter précisément cette personne ? De même,

l’évaluation d’une entreprise est la même chose,

si vous estimez à 500 millions,

cela vaut-il vraiment 500 millions ? Par exemple, deux personnes ayant toutes deux 80 points,

peuvent se comporter complètement différemment,

vous ne pouvez pas dire que ces deux personnes sont identiques,

alors, ne soyez pas rigide ou dogmatique.

Pour revenir à la question,

il vaut mieux faire une évaluation que de ne pas en faire,

sans évaluation, on ne sait pas combien vaut cette entreprise,

alors si vous souhaitez acheter,

il faut comparer avec le prix du marché,

la seule façon est donc l’évaluation.

Alors, comment faire ? Le ratio cours/bénéfice, le rendement des capitaux propres, ces indicateurs peuvent tous être utilisés,

beaucoup de gens utilisent différentes méthodes,

mais chaque méthode a ses défauts.

Aujourd’hui, je vais parler de plusieurs dimensions de la gestion d’une entreprise.

Puisqu’il s’agit d’évaluer une entreprise,

l’approche principale consiste à utiliser les flux de trésorerie futurs,

les flux de trésorerie futurs représentent combien d’argent une entreprise peut gagner chaque année dans plusieurs années à venir,

en additionnant ces années,

par exemple, si vous achetez une entreprise qui peut continuer à fonctionner pendant 20 ans,

par exemple, cette année, elle gagne 1 million,

l’année prochaine, 1,2 million,

l’année suivante, 1,3 million, etc.,

vous actualisez tout cela.

C’est ainsi que vous obtenez la valeur de cette entreprise.

Vous devez réfléchir si cela vaut la peine d’acheter,

si le prix actuel est trop élevé,

ou si, par rapport à l’évaluation actuelle, il est trop bas.

Vous voyez, cela ressemble un peu à la formule des intérêts composés,

ils ont deux paramètres très importants.

L’un est le rendement de l’entreprise,

qui varie chaque année,

l’aspect le plus important de l’évaluation est de comprendre comment le rendement change chaque année.

Donc,

la croissance du bénéfice est très importante,

car le rendement de cette année ne représente que le rendement actuel,

il sera différent l’année prochaine.

Donc, sa croissance, c’est cela.

L’autre aspect est la durabilité dans le temps,

combien de temps cela peut-il durer ? Si vous achetez cette entreprise,

et qu’elle fait faillite après deux ou trois ans,

ce n’est pas bon.

Par exemple, acheter une entreprise comme LeEco,

sa croissance était vraiment bonne,

mais après trois ou cinq ans, elle n’existe plus.

Vous vous demandez si cette entreprise est bonne ou mauvaise,

c’est une entreprise avec un bon taux de croissance,

mais une faible durabilité.

Certaines entreprises peuvent avoir une très bonne durabilité,

mais pas nécessairement une stabilité,

comme dans le cas des industries sidérurgiques, qui peuvent connaître des fluctuations cycliques,

car elles ont des variations périodiques,

lorsque, tous les trois ou cinq ans, la construction d’infrastructures nationales atteint un sommet,

les profits de cette industrie augmentent fortement.

Mais en période de récession économique,

les profits chutent brutalement.

Par exemple, certaines entreprises chinoises de fabrication de grues,

comme Zhongke Technology, etc.,

ces entreprises produisent principalement des équipements lourds,

y compris des camions,

des voitures,

de la chimie,

du ciment, etc.,

ces industries sont cycliques,

les revenus et profits sont instables.

De plus, ces entreprises ont souvent beaucoup de coûts fixes,

ce qui entraîne, en fin de compte, des fluctuations en fonction des cycles de la demande du marché.

En période de creux,

leurs profits chutent brutalement,

cette année, ils peuvent augmenter,

l’année suivante, diminuer.

Vous pouvez voir que leur taux de croissance moyen est en réalité très faible.

Donc, le flux de trésorerie de cette entreprise,

à long terme, n’est pas très optimiste.

Par conséquent,

il faut se concentrer sur deux aspects,

d’abord, la marge bénéficiaire actuelle,

qui correspond en fait au rendement des capitaux propres.

Le rendement actuel des capitaux propres dépend du bénéfice, du ratio de rotation, et du levier financier.

Grâce à l’analyse DuPont,

vous pouvez essentiellement connaître le rendement actuel des capitaux propres,

et aussi, quel sera le rendement futur ? En réalité,

cela dépend du rendement actuel des capitaux propres et du taux de croissance des bénéfices de l’entreprise.

Ces deux facteurs déterminent le taux de croissance futur sur plusieurs années, voire chaque année,

il faut donc donner une valeur moyenne.

Donc,

le taux de croissance des bénéfices de cette entreprise est la plus grande difficulté,

beaucoup d’évaluations de valeurs de croissance,

le plus grand défi aussi,

car cela implique la transformation sectorielle,

les changements technologiques,

les changements de marché,

les changements dans la gestion de l’entreprise,

dans certains cas, le secteur lui-même est comme une tarte,

il devient de plus en plus grand,

ce qui contribue à la croissance.

D’un autre côté,

il y a la croissance endogène.

Peut-être que la tarte ne grossit pas,

mais en raison des caractéristiques du secteur, l’ensemble du secteur peut être relativement stable,

la vitesse d’absorption interne est lente,

le degré de concentration n’est pas élevé,

chaque entreprise occupe une petite part du marché,

et soudain, une entreprise leader commence à nettoyer et à intégrer ce marché,

finalement, la concentration devient très élevée,

et elle détient 80 ou 90 % du marché.

Par exemple,

il y a plus de vingt ans, Tsingtao Beer jouait ce rôle.

Il y a trente ans,

l’industrie de la bière en Chine ressemblait à celle de l’Allemagne,

avec des centaines d’entreprises productrices de bière.

Mais après toutes ces années de consolidation,

Tsingtao a progressivement augmenté sa part de marché.

C’est aussi une forme de croissance,

l’entreprise peut augmenter sa croissance en améliorant la concentration sectorielle,

car ses profits annuels augmentent.

Comme mentionné précédemment,

la croissance dans les industries cycliques est plus faible,

car elle fluctue beaucoup.

Les trois premières années, la croissance annuelle peut atteindre 50 %,

mais au quatrième année, le cycle peut s’inverser soudainement,

avec une chute de 200 %.

Donc, le taux de croissance est en réalité une grande question,

beaucoup d’actions de croissance doivent faire attention aux pièges de croissance.

Le problème des pièges de croissance, c’est aussi la surestimation du taux de croissance,

par exemple, LeEco a connu une forte croissance il y a quelques années,

au point que tout le monde pensait que cette vitesse de croissance continuerait pendant cinq ans.

Mais en réalité, l’année suivante, la chute a été abyssale,

c’est là le problème.

Donc, le taux de croissance est une discipline très complexe,

je continuerai à insister dessus dans les prochaines émissions,

et je donnerai des exemples pour expliquer ces choses.

Le deuxième aspect est la durabilité,

comme pour LeEco ou des entreprises de jeux vidéo,

si cette année, elles ont bien performé,

mais l’année suivante, ce n’est plus le cas ou elles s’effondrent soudainement,

cela n’a pas de durabilité,

ce n’est pas bon.

Les fabricants de masques sont aussi dans ce cas,

par exemple, en février,

tout le monde voulait des masques.

Mais après trois mois,

si la concurrence est trop forte ou si leur activité ne peut pas être maintenue,

cela montre une faible durabilité.

Souvent, les entreprises ou industries avec une faible durabilité,

sont celles qui changent trop vite.

Une est la disruption technologique,

qui finit par éliminer la concurrence.

L’autre est la disparition soudaine de la demande,

par exemple, la demande de masques disparaît.

Dans la plupart des cas,

pour maintenir la durabilité, une entreprise doit avoir une barrière à l’entrée,

si son secteur est assez stable,

avec une demande continue,

un facteur clé est que l’entreprise doit avoir une barrière à l’entrée.

De plus,

vous souhaitez que votre demande ne change pas beaucoup.

Par exemple, pour le vin blanc,

même si les jeunes boivent de moins en moins de vin blanc,

le nombre de consommateurs reste élevé.

Si 1 % du marché ne boit plus de vin blanc,

mais si la consommation des 99 % restants augmente de 1 %,

cela compense la perte de 1 % du marché.

Ou si le prix augmente de 1 %,

cela peut aussi compenser.

Dans ce cas, la durabilité est meilleure.

Bien sûr,

certains secteurs ont une bonne durabilité,

mais pas nécessairement une stabilité,

ils sont plutôt cycliques.

Par exemple, l’acier,

la demande d’acier est toujours présente,

ce secteur sera toujours nécessaire,

comme l’immobilier,

il existe toujours,

mais sa stabilité n’est pas très bonne.

Prenons un exemple,

l’immobilier peut suivre un cycle de dix ans,

alors que l’acier peut suivre un cycle de trois ou quatre ans,

ce qui rend sa stabilité inférieure.

Une stabilité faible,

affecte le taux de croissance,

et le taux de croissance moyen sera plus faible.

Ce genre d’industrie,

a quand même une certaine durabilité.

Donc, parfois, il ne faut pas confondre durabilité et stabilité ou cycle,

il faut faire la distinction.

Par exemple,

il y a aussi certains produits de consommation,

comme les produits à usage unique que l’on ne change pas pendant plusieurs années,

leur durabilité est relativement faible.

Par exemple, si vous vendez un réfrigérateur aujourd’hui,

dans cinq, six ou dix ans, les gens n’auront plus besoin d’en acheter un nouveau,

donc leur cycle de consommation est long,

pour un producteur, cela signifie une faible continuité opérationnelle.

En revanche, vendre du vin blanc,

des couches ou du lait,

ces secteurs ont une très bonne durabilité.

Car si vous buvez aujourd’hui, vous devrez boire demain.

Ce genre de produits a une meilleure durabilité,

alors, il faut observer les caractéristiques de chaque secteur,

la durabilité,

le taux de croissance,

le cycle,

la concentration sectorielle,

la stabilité,

le rendement des capitaux propres, etc.,

par exemple, certains ont une marge bénéficiaire faible,

mais un taux de rotation élevé,

comme Walmart,

qui exerce dans la vente au détail,

et est aussi une entreprise avec un flux de trésorerie solide.

Donc, lors du choix d’un secteur ou d’une entreprise,

il faut faire attention à cela,

en considérant ces dimensions,

car tout cela vise à réaliser un flux de trésorerie optimal.

Pourquoi accorder de l’importance au flux de trésorerie ? Parce que la valorisation d’une entreprise sera finalement basée sur le flux de trésorerie,

c’est la logique fondamentale.

L’évaluation,

comment le flux de trésorerie futur est-il déterminé ? D’une part, par le temps,

d’autre part, par le rendement des capitaux propres annuel,

alors, quels sont les bénéfices annuels ? Ils sont déterminés par le bénéfice actuel et le taux de croissance.

Le rendement actuel, selon l’analyse DuPont,

se divise en trois composantes,

marge bénéficiaire,

rotation du capital,

levier financier.

Comment voir la croissance de la marge bénéficiaire ? En parlant de la croissance sectorielle,

de la croissance endogène de la concentration de l’entreprise,

des cycles, etc.

Et aussi, si le secteur de l’entreprise change rapidement,

si les habitudes de consommation évoluent rapidement,

ou si l’entreprise possède une barrière à l’entrée,

si elle a une différenciation.

Les caractéristiques du produit doivent permettre une consommation rapide,

une fois consommé, il doit y avoir une demande immédiate de rachat,

et non des biens durables,

qui peuvent être utilisés longtemps après achat.

Il faut observer ces aspects,

pour déterminer ce qui constitue un bon secteur.

Car une bonne entreprise doit être dans un bon secteur,

avoir un bon secteur ne signifie pas forcément une bonne entreprise,

mais une entreprise dans un mauvais secteur est généralement mauvaise,

alors, évitez les événements à faible probabilité,

chercher de l’or dans une décharge est très inefficace,

car le temps et l’énergie sont limités,

il faut faire des choix efficaces.

Si vous cherchez de l’or,

il faut aller dans une mine d’or,

pas dans une décharge.

Donc,

les profits actuels de l’entreprise,

le taux de croissance,

la durabilité sont très importants.

Les profits sont liés au rendement,

le rendement est une variable clé dans le flux de trésorerie.

La durabilité et le taux de croissance sont aussi très importants,

car ils sont liés au temps,

ce temps désigne la relation entre l’entreprise et le flux de trésorerie dans le futur,

une entreprise peut durer 20 ans,

une autre seulement 5 ans,

leurs flux de trésorerie seront forcément différents.

Parce qu’elle dure plus longtemps,

elle accumule plus d’expérience,

l’expérience accrue apporte plus de richesse,

c’est-à-dire que la valeur intrinsèque augmente.

Très bien,

je vais conclure en partageant tout cela avec vous,

en intégrant ces éléments,

en considérant l’évaluation,

les flux de trésorerie futurs,

certaines caractéristiques sectorielles,

la taille,

la marge bénéficiaire,

le taux de croissance et la durabilité,

tous ces facteurs influencent le rendement de l’investissement et la valeur temporelle.

En combinant ces éléments,

on peut obtenir une vision plus complète.

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