La décision de la Réserve fédérale de maintenir ses taux en janvier est déjà intégrée dans le prix, le marché s'attend au plus tôt à une baisse des taux en juin.

La probabilité d’une baisse de taux par la Réserve fédérale en janvier s’est pratiquement évaporée. Selon les dernières nouvelles, après la publication des données non agricoles de décembre, le marché a intégré dans les prix des contrats à terme sur les taux d’intérêt et la tendance des obligations américaines que la Fed ne baisserait pas ses taux en janvier, et la première fenêtre de baisse a été reportée à juin. Cela reflète la complexité du marché de l’emploi ainsi que la prudence de la Fed face aux changements de politique tarifaire.

La complexité des données sur l’emploi

Les données sur l’emploi aux États-Unis en décembre présentent un tableau typique à la fois favorable et défavorable :

Cette combinaison contradictoire de données donne justement à la Fed une raison de continuer à observer. Bien que le taux de chômage se soit amélioré, les autres indicateurs du marché de l’emploi montrent une faiblesse, indiquant que le marché du travail américain est en tendance de léger ralentissement. Cela ne suffit pas à inciter la Fed à réduire rapidement ses taux, renforçant plutôt sa décision de rester sur la touche.

La tarification du marché et les attentes politiques

D’après la réaction du marché, ces données sur l’emploi ont été pleinement intégrées. Le marché des contrats à terme sur les taux indique clairement que la Fed maintiendra ses taux en janvier, ce qui signifie que le consensus sur la trajectoire de la politique monétaire est déjà formé. La première anticipation de baisse de taux a été repoussée à juin, laissant à la Fed suffisamment de temps pour observer l’évolution de la situation économique.

Quelle est la variable clé ? La Cour suprême pourrait prochainement déclarer la constitutionnalité des droits de douane IEEPA. Si cette décision se confirme, cela réduirait l’incertitude autour de la politique tarifaire, et les perspectives économiques pourraient s’améliorer marginalement, tout comme la pression inflationniste. Mais en même temps, le déficit budgétaire pourrait s’aggraver. Dans ce contexte, l’espace de manœuvre de la Fed en matière de politique monétaire deviendrait plus complexe.

Divergences à court terme sur le marché

Le fait que la Fed ne soit pas pressée de baisser ses taux, combiné à une atténuation de la pression tarifaire, pourrait entraîner des divergences sur différents actifs :

• Les actions américaines en bénéficient : le soutien de la croissance liée à l’IA, combiné à une réduction des perturbations tarifaires, notamment dans les secteurs de la consommation essentielle et de l’industrie, qui sont plus résilients
• Le dollar se renforce : un environnement de taux élevé continue de soutenir le dollar
• Les obligations américaines sont sous pression : dans un contexte où la Fed ne baisse pas ses taux et où la pression tarifaire diminue, les obligations américaines manquent de soutien, avec une probabilité de maintien à des niveaux élevés à court terme

En résumé

La non-baisse des taux par la Fed en janvier est déjà intégrée dans le prix du marché, et la première opportunité de baisse n’est attendue qu’en juin. La logique derrière cela est que, malgré quelques points positifs, le marché de l’emploi montre des signes de faiblesse globale, donnant à la Fed une raison suffisante d’observer. La modification de la politique tarifaire ajoute de l’incertitude à ce cadre de prévision, mais à court terme, le schéma de marché favorise les actions américaines et pèse sur les obligations, avec une tendance relativement claire. La suite dépendra principalement des données économiques avant juin et des décisions finales concernant la politique tarifaire.