Ce soir à 21h30, le Département du Travail des États-Unis publiera le rapport sur l'emploi non agricole de décembre 2025. Beaucoup anticipent une évolution plutôt stable : l'emploi continue de croître mais à un rythme ralenti, et le taux de chômage pourrait descendre de 4,6 % à 4,5 %. Plusieurs traders considèrent ce rapport comme "la première donnée réglementaire après la paralysie du gouvernement", espérant enfin se débarrasser des bruits de fond récents.

Les choses ne sont pas si simples. La distorsion statistique causée par la paralysie ne peut être corrigée à court terme, et la saisonnalité de fin d'année crée de nouvelles dissonances. Ce rapport contient à la fois des "signaux réels" et des "tempêtes temporaires" — deux ensembles de signaux mêlés, les chiffres sont là, mais la direction reste très floue.

Selon les indicateurs avancés, la vigueur de l'emploi est toujours présente, mais pas encore forte. Les données d'ADP montrent environ 41 000 nouvelles embauches dans le secteur privé en décembre ; après une période de faiblesse, l'indice PMI des services est revenu dans la zone d'expansion après sept mois, ce qui suggère une reprise de la demande d'embauche. Les offres d'emploi sont passées de 7,4 millions en novembre à 7,1 millions, ce qui semble indiquer un refroidissement de la demande. Cependant, le nombre de démissions a augmenté en même temps, tandis que le nombre de licenciements a diminué, ce qui montre que le marché du travail reste résilient — il libère tout en absorbant, présentant un équilibre subtil.

Ce qui complique la tâche, c'est la divergence des prévisions. Les estimations du nombre d'emplois non agricoles ajoutés varient énormément, allant de 25 000 à 155 000. Le consensus compilé par Reuters tourne autour de 60 000, tandis que le Wall Street Journal est un peu plus optimiste avec environ 73 000. Il existe aussi des voix plus radicales.