Une lutte sans précédent pour le capital se joue dans l'industrie technologique.

On prévoit qu'en 2026, les cinq principaux fournisseurs de services cloud mondiaux dépasseront 6020 milliards de dollars de dépenses en capital, soit presque le double de 2024. Parmi eux, trois quarts sont directement consacrés à l'infrastructure AI, ces géants étant devenus fous de leur soif de puissance de calcul.

La vérité derrière ces chiffres est encore plus frappante : la densité de capital des entreprises leaders comme Microsoft, Oracle, etc., a atteint 45-57% du chiffre d'affaires, bien au-delà du niveau habituel de 10-15% des entreprises technologiques traditionnelles. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie que presque tout l'argent gagné est utilisé pour construire l'infrastructure.

Pour combler ce trou dans leur budget, les géants commencent à couper dans leurs dépenses. Le rachat d'actions a été fortement réduit — une chute de 35% entre 2022 et 2023, et aucune véritable reprise en vue d'ici 2026. Leur flux de trésorerie étant tendu, ils se tournent vers le marché de la dette, avec un emprunt prévu de 1080 milliards de dollars en 2025.

C'est un pari. Parier que l'avantage initial dans l'infrastructure AI portera ses fruits après 2027, se traduisant par une explosion des profits. Mais le problème, c'est que la durée de vie technologique d'appareils comme les GPU n'est que de 2 à 3 ans. Avec l'innovation technologique, ces actifs coûteux peuvent perdre leur valeur en un instant. C'est comme avoir une bombe à retardement dans le bilan, personne ne sait quand elle explosera.