Les dix principes d'investissement et les stratégies classiques de Bill Miller - Recommandations dans le monde des cryptomonnaies

Les dix principes d’investissement et les classiques pratiques de Bill Miller

1. Avec l’évolution de l’environnement,

ajuster continuellement la stratégie d’investissement,

tout en restant fidèle à une orientation valeur.

Miller puise largement dans les connaissances de divers domaines,

pour cultiver ses insights et inspirations en investissement.

Un style de travail pragmatique et une pensée multidisciplinaire,

lui permettent de ne pas se limiter à une métrique ou méthode d’analyse spécifique,

ni d’exclure arbitrairement des secteurs comme la technologie de sa vision.

2. Pour la référence de performance, l’indice S&P 500,

en en extrayant l’essence,

en éliminant le superflu.

Comme pour l’indice S&P 500 (1 ?),

Miller maintient une stratégie d’investissement à long terme avec une forte allocation et un turnover faible.

Il laisse les gagnants continuer leur course,

tout en éliminant sélectivement les perdants.

Mais,

il adopte une stratégie de sélection d’entreprises plus complexe,

très sensible à la valorisation,

dans le but d’acheter des entreprises sous-évaluées,

et de vendre celles surévaluées.

3. Observer l’économie et le marché boursier,

sans faire de prévisions.

Tant de personnes et d’organisations jouent à des jeux complexes,

pour mieux s’adapter à la concurrence,

ce qui entraîne des comportements imprévisibles,

y compris des périodes de prospérité et de crise( comme la bulle internet ou le krach d’août 1987).

Les causes ne peuvent pas être simplement reliées entre elles,

d’où l’inutilité de la prévision.

Cependant,

en observant ces systèmes auto-adaptatifs complexes,

en comprenant comment des comportements complexes émergent,

et comment les boucles de rétroaction amplifient ou atténuent les effets,

Miller développe une vision approfondie du marché.

4. Rechercher des entreprises avec un modèle commercial supérieur,

et un rendement du capital élevé.

Miller cherche des entreprises : disposant d’un avantage concurrentiel durable,

avec une direction forte et orientée vers les intérêts des actionnaires,

et une position de marché capable d’attaquer plutôt que de se défendre.

Il se concentre sur les fondamentaux à long terme de l’entreprise,

et non sur les données financières à court terme.

5. Exploiter les erreurs de pensée motivées par la psychologie,

plutôt que d’en être victime.

Les erreurs courantes qu’il recense incluent : la confiance excessive,

la réaction excessive,

l’aversion à la perte,

les comptes psychologiques,

les idées farfelues,

les schémas erronés et la psychologie de groupe.

6. Acheter des entreprises à un prix fortement inférieur à leur valeur intrinsèque

Miller utilise diverses méthodes( comme le ratio cours/bénéfice,

le flux de trésorerie actualisé,

la valeur marchande privée, etc.) et plusieurs scénarios pour évaluer chaque société.

Il compare la fourchette de valeur intrinsèque estimée avec le prix de marché en discount,

si le marché anticipe un flux de trésorerie futur( d’une entreprise sous-évaluée) bien en dessous de sa valeur intrinsèque soigneusement évaluée,

il envisage d’acheter.

7. Gagner avec le coût moyen le plus bas

Miller a une grande confiance en ses analyses détaillées,

il achète des actions selon ses principes,

et profite lorsque leur prix baisse.

Même s’il achète trop tôt,

la stratégie de « construction progressive de positions » lui permet d’obtenir un rendement supérieur au marché.

Prenons l’exemple d’une société de gestion des déchets,

après que Miller ait commencé à acheter,

le prix de cette société a en réalité chuté de 75 %.

Mais,

en novembre 2001,

en moyenne d’achat,

le fonds Legg Mason Value Trust détenait des actions de cette société avec un rendement de 18 %,

alors que le S&P 500 avait baissé de 9 %.

8. Construire un portefeuille de 15 à 50 entreprises

Miller concentre ses fonds sur ses meilleures idées d’investissement,

investissant davantage dans les actions qu’il considère comme les meilleures.

La plupart des investisseurs professionnels ont un portefeuille trop dispersé,

avec des centaines d’actions(,

au point de ne pas avoir le temps de vraiment comprendre ces entreprises.

À court terme,

leur portefeuille évite la forte volatilité de l’investissement concentré,

mais après déduction des frais,

le rendement est généralement inférieur à la moyenne du marché.

9. Maximiser le rendement attendu du portefeuille,

plutôt que la précision dans la sélection des actions.

La majorité essaie de maximiser le nombre de bonnes sélections,

car face à un même montant de fonds,

la douleur psychologique d’une perte est deux fois plus grande que celle d’un gain (?).

Mais,

la probabilité de succès dans la sélection est bien moins cruciale qu’on ne le pense,

l’essentiel étant combien on peut gagner quand on a raison.

Comme Buffett,

Miller mise aussi gros sur les événements à haute probabilité.

Parfois,

il parie sur une série d’entreprises.

Malgré ses recherches approfondies,

la probabilité de succès pour une seule entreprise reste faible.

Mais,

le potentiel de rendement de ces investissements est énorme,

souvent 2 à 40 fois l’investissement initial.

10. Trois cas de vente :

① lorsque le prix de l’action atteint une valorisation raisonnable) mais la valorisation évolue avec le temps(

② lorsqu’un investissement plus bon marché est trouvé

③ lorsque la logique fondamentale de l’investissement change.

La plupart vendent trop tôt,

tandis que Miller a obtenu plus de 20 fois la mise sur Dell,

Bank of America,

AOL,

DANAHER et d’autres sociétés.

Par exemple,

lorsque le ratio cours/bénéfice de Dell atteint 12 ) c’est son sommet historique(,

les investisseurs value traditionnels vendraient.

Ils ne voient pas le modèle d’affaires exceptionnel de Dell,

ni la croissance continue de son rendement du capital,

qui explique la forte hausse de son cours.

Certains investisseurs,

achètent et conservent sans vendre pour réaliser des profits.

Mais au début de la bulle technologique en 2000,

Miller a vendu la majorité de ses positions dans Dell et AOL.

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