Le ratio cours/bénéfice (PER) à 12 mois à terme du S&P 500 s'établit actuellement à 22, ce qui est supérieur de 16 % à la moyenne sur 10 ans de 18,9. Cela semble élevé, mais pour être honnête, ce n'est pas encore le pic fou de 23,5 atteint en 2020-2021. Par la suite, la Fed a commencé à augmenter ses taux en 2022, ce qui a fait chuter l'indice à environ 18, et après 2023, il a recommencé à grimper.

Que signifie ce chiffre d’évaluation actuel ? Le marché parie sur une forte croissance des bénéfices futurs. Les analystes de Wall Street prévoient que le bénéfice par action du S&P 500 atteindra 268 dollars en 2025, puis 304 dollars en 2026, ce qui correspond à une croissance annuelle d'environ 13 %. Cela semble prometteur, mais où est le problème ? Cette croissance repose presque entièrement sur le secteur technologique.

Regardons le PER trailing du secteur technologique : 25,68. Cela signifie que le marché a déjà intégré dans le prix les perspectives de croissance futures, qui sont donc pleinement anticipées.

Il faut donc être vigilant face à deux pièges. Le premier : si la croissance du secteur technologique ralentit soudainement, ou si la commercialisation de l’IA ne se passe pas aussi bien que prévu, alors cette valorisation de 22 fois pourrait s’effondrer comme un château de cartes. Revenir à la moyenne historique de 18 fois impliquerait une baisse de 18 %. Le second : l’histoire montre que dès que le PER dépasse 22, il y a généralement une correction importante qui suit. C’était le cas lors de la bulle Internet, et le cycle de hausse des taux après 2021 a confirmé cette règle.

Donc, dans le cercle des investisseurs, on entend surtout : il faut faire preuve de prudence à ce niveau, et surtout ne pas acheter à tout prix en pensant que le marché ne peut pas baisser.