Comment fonctionne le trading crypto avec AMM : un guide complet des échanges décentralisés

Pourquoi les systèmes crypto AMM sont importants dans la DeFi aujourd'hui

Le paysage de la finance décentralisée a connu une croissance explosive au cours des six dernières années. Les comptes utilisateurs sur les plateformes DeFi ont explosé, passant de 189 en 2017 à plus de 6,6 millions en 2023, tandis que le volume de trading annuel atteignait 1 trillion de dollars en 2021. Au cœur de cette révolution se trouve le modèle du teneur de marché automatisé (AMM) — un système algorithmique ingénieux qui a fondamentalement changé la façon dont les gens échangent des actifs numériques sans intermédiaires.

Les échanges décentralisés (DEX) les plus actifs aujourd'hui traitent souvent des volumes de trading qui rivalisent ou dépassent ceux des principales plateformes crypto centralisées, grâce à la technologie AMM. Comprendre comment ces systèmes fonctionnent n'est pas seulement académique — c'est essentiel pour quiconque souhaite trader, fournir de la liquidité ou participer aux écosystèmes DeFi.

Le modèle traditionnel de création de marché vs. AMM

Avant d'entrer dans les mécanismes des crypto AMM, il est utile de comprendre ce que font les teneurs de marché sur les échanges centralisés (CEX). Sur des plateformes comme les opérateurs CEX établis, le trading se fait via des carnets d'ordres centralisés. Ces systèmes mettent en relation acheteurs et vendeurs, mais ils ont besoin de traders ou de sociétés professionnelles — appelés « teneurs de marché » — pour assurer une liquidité constante.

Les teneurs de marché gagnent de l'argent grâce à l'« écart bid-ask », la petite différence entre le prix le plus élevé que les acheteurs proposent et le prix le plus bas que les vendeurs acceptent. Si le Bitcoin (BTC) a une offre à 24 997 $ et une demande à 25 000 $, cette différence de 3 $ compense le teneur de marché. Ils fournissent la « liquidité », facilitant ainsi l'exécution rapide des transactions avec un minimum de glissement de prix.

L'approche crypto AMM inverse ce modèle. Au lieu de s'appuyer sur des teneurs de marché centralisés, les teneurs de marché automatisés utilisent des algorithmes de contrats intelligents pour faciliter le trading peer-to-peer (P2P) directement. Pas d'intermédiaires, pas de carnets d'ordres — juste du code et des pools de liquidité.

Qu'est-ce qui fait fonctionner les systèmes crypto AMM ?

Les systèmes AMM reposent sur des contrats intelligents déployés sur des réseaux blockchain comme Ethereum, Cardano et Solana. Voici le mécanisme de base : lorsque vous déposez des cryptomonnaies dans un DEX AMM, un contrat intelligent exécute automatiquement la transaction. Si vous envoyez 10 000 USDC, le contrat reconnaît le dépôt et vous envoie instantanément la valeur équivalente dans un autre jeton — par exemple cinq Ethereum (ETH) — vers votre portefeuille.

Mais voici la question cruciale : d'où viennent ces jetons ?

Le rôle des fournisseurs de liquidité dans les réseaux crypto AMM

Les systèmes AMM ont besoin de cryptomonnaies pour trader. C'est là que les fournisseurs de liquidité (LP) entrent en jeu. Tout détenteur de crypto peut devenir LP en déposant des actifs numériques dans des « pools de liquidité » — des coffres virtuels qui financent les échanges.

Contrairement aux teneurs de marché traditionnels qui travaillent exclusivement pour les échanges, les LP sur les plateformes AMM sont des traders ordinaires incités par deux mécanismes :

• Un pourcentage des frais de trading collectés sur chaque swap
• Des récompenses en jetons offertes par le protocole DEX

Cette approche démocratique permet à quiconque de participer au processus de création de marché, en gagnant un revenu passif tout en soutenant l'écosystème.

Comment la formule du produit constant alimente le trading crypto AMM

La plupart des systèmes AMM populaires reposent sur une formule mathématique pour maintenir l'équilibre. La plus célèbre est le Modèle du Produit Constant, popularisé par les principales plateformes DEX. Ce modèle utilise l'équation x×y=k, où :

• x = quantité totale du premier crypto
• y = quantité totale du second actif
• k = valeur constante

Les LP doivent maintenir une répartition 50/50 des deux actifs dans leur paire de trading. Voici un exemple concret :

Supposons que l'ETH se négocie à 2 000 $ par pièce et qu'un LP souhaite fournir de la liquidité à un pool ETH/USDC. Étant donné que l’USDC maintient un peg 1:1 avec le dollar américain, 2 000 USDC équivalent à un ETH. Le LP dépose deux ETH et 4 000 USDC pour maintenir le ratio 50/50.

Imaginez maintenant que le pool détient 50 ETH et 100 000 USDC. La constante k est alors de 5 000 000 (50 × 100 000). Lorsqu’un trader achète un ETH avec 2 000 USDC, l’algorithme recalcule :

• Le pool possède maintenant 49 ETH et 102 040.816 USDC
• Le nouveau prix de l’ETH devient 2 040.816 $ (102 040.816 ÷ 49)
• La constante k reste : 49 × 102 040.816 = 5 000 000

Cette formule montre comment retirer un ETH augmente automatiquement son prix effectif. L’algorithme ajuste continuellement les prix en fonction de l’offre et de la demande, sans intervention humaine.

Avantages clés du modèle crypto AMM

Véritable propriété des actifs
Avec les systèmes AMM, les traders conservent la garde de leurs actifs numériques. Les cryptomonnaies transitent directement de portefeuille à portefeuille via des contrats intelligents. Il n’y a pas de risque contrepartie, pas d’échange qui détient vos fonds, pas de scénario de faillite potentiel.

Moins de barrières pour le lancement de tokens
Les petits projets crypto n’ont plus besoin de capital-risque ou d’approbations CEX pour devenir publics. Tout développeur ayant des connaissances de base en codage blockchain peut lancer des tokens sur des DEX AMM. Cette démocratisation a permis à des milliers de projets expérimentaux de lever des fonds et d’atteindre des utilisateurs.

Tout le monde peut devenir un teneur de marché
La barrière traditionnelle à la création de marché disparaît. Si vous possédez de la crypto et pouvez tolérer les risques de la DeFi, vous pouvez déposer des actifs dans un pool de liquidité et commencer à gagner des frais. C’est un revenu passif accessible aux traders ordinaires.

Les défis et risques des systèmes crypto AMM

Malgré leur popularité, les plateformes AMM présentent de véritables limites que les traders doivent comprendre.

Dépendance forte aux arbitragistes
Les systèmes AMM comptent sur des arbitragistes pour maintenir la précision des prix entre différentes plateformes. Si l’ETH se négocie à 2 000 $ sur un DEX et à 2 050 $ ailleurs, les arbitragistes achètent à bas prix et vendent à prix élevé pour réaliser un profit — et ce faisant, ils corrigent la différence de prix. Sans ces traders tiers qui équilibrent constamment les pools, les prix s’éloignent des valeurs réelles du marché. Le système manque des mécanismes d’auto-correction des carnets d’ordres centralisés.

Glissement sur de grosses commandes
Les DEX AMM ont du mal avec de gros trades. Sans carnets d’ordres, il n’est pas possible d’exécuter des ordres limités à des prix précis. Une transaction massive peut faire fluctuer fortement les ratios du pool avant sa finalisation, entraînant un glissement important — vous obtenez un prix pire que prévu. Les traders à volume élevé font souvent face à des coûts cachés qui rongent leurs profits.

Défis liés à la perte impermanente
Lorsque les prix des cryptos évoluent fortement, les LP font face à ce qu’on appelle une « perte impermanente ». Si l’ETH monte en marché haussier, un LP dans un pool ETH/USDC finit par détenir moins d’ETH et plus d’USDC que leur répartition initiale 50/50. Ils ratent la hausse de prix qu’ils auraient pu capturer en conservant simplement l’ETH dans leur portefeuille. Les LP ne peuvent compenser cette perte que si les frais de trading dépassent leur perte impermanente — ce qui n’est pas toujours garanti.

Vulnérabilité à la fraude
La même accessibilité qui profite aux projets légitimes attire aussi les escrocs. Les fraudeurs peuvent lancer de faux tokens sur des plateformes AMM, faire monter les prix, puis disparaître avec les fonds des investisseurs. On estime que les tokens frauduleux drainent des milliards de dollars chaque année des utilisateurs DeFi. L’absence de contrôle signifie aucune vérification des nouveaux tokens.

Au-delà de la crypto AMM : modèles alternatifs

Tous les DEX n’utilisent pas le modèle AMM. Certaines plateformes emploient des approches hybrides combinant des carnets d’ordres hors chaîne avec un règlement sur la chaîne. Ces alternatives offrent une exécution plus rapide, un glissement moindre et de meilleures performances pour certains cas d’usage — notamment le trading de dérivés.

Ces plateformes montrent que, bien que les systèmes crypto AMM aient révolutionné le trading sur DEX, ils ne sont pas la seule solution. Les développeurs continuent d’innover dans l’infrastructure DeFi pour répondre aux limites de l’AMM.

Commencer à trader avec la crypto AMM

Comprendre le fonctionnement des AMM vous permet d’évaluer plus efficacement les opportunités DeFi. Vous pouvez désormais déterminer si fournir de la liquidité est pertinent pour votre situation, calculer les rendements attendus face aux risques de perte impermanente, et comprendre pourquoi il y a du glissement sur de gros trades.

Que vous souhaitiez échanger des tokens, gagner des rendements via la fourniture de liquidité ou simplement comprendre comment fonctionne la DeFi moderne, le modèle crypto AMM reste central dans la finance décentralisée. Les milliers de pools de liquidité actifs et les milliards d’actifs regroupés montrent à quel point cette technologie est devenue fondamentale pour l’écosystème crypto.