Wall Street est en proie à une peur extrême de l’éclatement de la « bulle AI ». Mais Gene Munster vient de tirer une conclusion contre-intuitive : nous sommes en 1995 (l’aube d’Internet), et non en 1999 (avant le krach).

Ce n’est pas une simple spéculation, mais une « mise en jeu de Pascal » pour la survie. Les géants doivent dépenser sans compter, car ne pas le faire reviendrait à la mort.

Voici la logique sous-jacente du marché en 2026 et le guide de la réévaluation des actifs.

1. La mise en jeu de Pascal : pourquoi le Capex doit augmenter de 50%

Beaucoup ne comprennent pas pourquoi Meta et Google achètent frénétiquement des GPU. Ce n’est pas parce qu’ils croient que l’IA sera immédiatement rentable, mais basé sur une théorie du jeu brutale :

· Option A : investir massivement dans l’infrastructure. Risque : si l’IA échoue, perte de plusieurs milliards de dollars en cash. Résultat : baisse du cours, mais survie de l’entreprise.

· Option B : rester prudent, réduire les dépenses. Risque : si l’IA réussit et que vous n’avez pas la puissance de calcul, vous serez éliminé par l’époque, radié de la liste des géants.

Les deux maux, choisissez le moindre. Pour les hyperscalers (Hyperscalers), la surinvestissement est rationnelle, le sous-investissement serait fatal. C’est pourquoi les dépenses en capital en 2026 continueront d’augmenter de manière contre-intuitive.

2. Le transfert du point d’ancrage de la valeur : « Penser » > « Connecter »

En regardant la bulle Internet de 2000, les câbles à fibre optique ont déployé trop de réseaux, faisant chuter le prix de la bande passante à presque zéro. La transmission est devenue une commodité.

Mais la logique en 2026 est différente. Nous « fabriquons » de la « pensée » via l’IA. Contrairement à la bande passante, « l’intelligence » ne se déprécie pas rapidement. Les entreprises possédant une infrastructure propriétaire (comme Google TPU) et capable de produire « intelligemment » à faible coût auront le pouvoir de fixer les prix.

C’est aussi pourquoi Google est prévu comme la meilleure action de 2026 — il ne se limite pas à la recherche, mais contrôle la ligne de production de la « pensée ».

3. La malédiction de la loi des grands nombres : la revanche des petites capitalisations

Les « 7 géants » (Mag 7) sont puissants, mais la règle mathématique est impérieuse. Pour faire doubler la valeur d’une entreprise de 3 trillions de dollars, il faut une énergie astronomique.

Les flux de capitaux commenceront à déborder. Les rendements alpha en 2026 apparaîtront dans les « petites capitalisations technologiques » — mais à l’ère de l’IA, la définition de la capitalisation boursière est en train d’être remodelée. Ici, « petite capitalisation » désigne les entreprises dont la valeur est inférieure à 500 milliards de dollars.

Sous l’effet combiné de la baisse des taux et de la montée en puissance de l’IA, ces « géants de seconde zone » verront leur croissance dépasser celle des Mag 7.

4. La barrière invisible d’Apple : la renaissance de Siri

Le marché sous-estime généralement Apple. Car tout le monde se concentre sur le modèle cloud, en ignorant la « confidentialité côté appareil ».

Apple détient des données que même OpenAI ne peut toucher : votre vie locale. On prévoit qu’avant avril 2026, la nouvelle version de Siri, en intégrant les données des appareils, fera la transition d’« assistant vocal » à « agent personnel ». Cette barrière est une barrière physique que les entreprises purement logicielles ne peuvent franchir.

5. L’IA physique : la nouvelle coordonnée de Tesla

Considérer Tesla comme une simple entreprise automobile est une vieille idée de 2020. Avec Waymo déjà en tête dans la conduite autonome à 50:2, la valeur centrale de Tesla réside dans sa base d’installation massive.

C’est le vecteur de « l’IA physique ». Qu’il s’agisse de Robotaxi ou de robots humanoïdes, Tesla est la seule entité capable d’intégrer un cerveau IA dans un châssis physique et de le produire à grande échelle. La réévaluation de cette partie n’est pas encore totalement reflétée dans le cours.

6. La vérité sur la bulle : une prospérité rationnelle

La hausse actuelle est soutenue par les fondamentaux (demande en centres de données, croissance des revenus), et non par un simple ratio cours/bénéfice. Quand tout le monde doute de la « bulle », celle-ci ne se dégonfle généralement pas. Le vrai signal de danger, c’est quand un chauffeur de taxi commence à vous recommander des actions GPU. Clairement, nous sommes à 2-3 ans de cette étape.

Points d’insight approfondis :

I. L’énergie est la dernière monnaie dure. Avec l’explosion exponentielle de la demande en puissance de calcul IA, le goulot d’étranglement finira par passer du « chip » à « l’électricité ». Toute entreprise capable de fournir une électricité stable et propre (nucléaire, voire gaz naturel) fournit en réalité « les pelles » pour l’exploitation minière de l’IA. Les futurs géants technologiques pourraient aussi être des géants de l’énergie.

II. La « trappe de liquidité » du marché privé. OpenAI et Databricks tardent à entrer en bourse, révélant l’échec du mécanisme IPO. Le marché primaire, suffisamment alimenté pour ne pas nécessiter de souscripteurs particuliers, pousse les investisseurs du secondaire (les petits porteurs) à attendre que ces entreprises deviennent des géants de 1 000 milliards et que leur croissance ralentisse. C’est la plus grande injustice structurelle à laquelle font face les petits investisseurs à l’ère de l’IA.

III. La « réflexivité » de l’infrastructure. La vague de construction de l’IA crée elle-même la demande. Ce « cercle vertueux » d’investissement et de rendement a duré de 1995 à 1999. Si vous descendez maintenant, vous manquerez non seulement la hausse, mais aussi la plus grande fenêtre de transition de productivité de l’histoire humaine. Ne soyez pas celui qui a vendu Amazon en 1996.
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