Analystes de Wall Street : La décision de la Fed s'est avérée plus modérée que prévu

Contre toute attente du marché initial, qui espérait une approche plus restrictive, la Fed a montré une retenue politique lors de sa dernière décision. Bien que la baisse des taux d’intérêt de 25 points de base ait été réalisée conformément aux prévisions, les signaux environnants indiquaient une orientation prudente, et non hawkish, des actions de la banque centrale.

Signaux subtils de modération dans le communiqué de la Fed

Le moment clé a été le fait que la banque centrale a décidé de reprendre le programme d’achat d’obligations d’État d’une valeur de 40 milliards de dollars – la première étape de ce type depuis 2020, directement mentionnée dans le communiqué politique. Cette décision a été perçue par les experts comme un signal clair d’orientation dovish.

Une autre observation importante concerne les voix d’opposition au sein du FOMC. Bien que six membres du comité aient soutenu le maintien des taux à leur niveau actuel l’année prochaine, seulement deux membres avec droit de vote ont exprimé leur opposition – un chiffre bien inférieur aux attentes du marché concernant une position plus hawkish. Ce nombre relativement faible de veto suggère un manque de soutien solide pour une ligne plus restrictive.

Conviction répandue parmi les analystes d’une approche modérée

Anna Wong de Bloomberg estime que, malgré certains sous-entendus restrictifs, le ton général de la politique reste modéré. Le comité rehausse significativement ses prévisions de croissance économique, tout en abaissant ses perspectives d’inflation. Wong s’attend à ce que, dans l’année, la Fed décide de réduire ses taux d’un total de 100 points de base, au lieu des 25 points prévus dans le graphique en points – justifiant cela par un ralentissement prévu de la dynamique des salaires et l’absence de signaux de reprise de l’inflation au premier semestre 2026.

David Mericle de Goldman Sachs admet que la décision comporte divers éléments restrictifs, mais reste globalement cohérente avec les attentes antérieures. Il souligne que six membres du comité ont exprimé des réserves dans le graphique en points – un chiffre supérieur à l’estimation précédente. Il note également que la reprise des achats d’actifs pour stabiliser le bilan, directement mentionnée dans le communiqué, constitue une étape exceptionnelle.

La prévision du marché du travail indique un ralentissement du rythme

Mike Cahill, analyste des devises chez Goldman Sachs, attire l’attention sur les paramètres liés à l’emploi. Le comité a maintenu la prévision du taux de chômage à 4,5 % à la fin du quatrième trimestre, ce qui indique un ralentissement marqué du rythme de croissance de l’emploi. Avec un taux de chômage actuel de 4,44 %, atteindre la médiane nécessite une augmentation inférieure à 5 points de base par mois. Sept membres du FOMC prévoient une évolution du taux vers 4,6 %-4,7 %, ce qui reflète mieux les valeurs moyennes récentes.

Doutes concernant le programme d’achat d’obligations

La stratégie de gestion des réserves par la Fed suscite la discussion. Ira Jersey de Bloomberg indique un dilemme potentiel : le solde des réserves est soit suffisant, soit insuffisant. Si la Fed souhaite maintenir une offre adéquate de réserves, elle devrait recourir à des opérations temporaires de marché ouvert lors de la réduction du solde, plutôt qu’à des opérations à taux fixe. Jersey argue que les opérations de repo traditionnelles permettent une meilleure calibration de la demande en réserves et constituent une méthode plus efficace.

Incertitude politique face aux changements personnels et institutionnels

Les changements imminents dans la direction de la Réserve fédérale introduisent une couche supplémentaire d’incertitude. Jim Bianco de Bianco Research souligne que l’arrivée d’un nouveau président de la Fed représente un défi sérieux. Il espérait initialement plus de voix d’opposition, qui indiqueraient la capacité du comité à équilibrer les pressions politiques. Cependant, si ces voix n’apparaissent qu’après la prise de fonction du nouveau président, elles pourraient être perçues comme motivées par des considérations politiques.

Seema Shah de Principal Asset Management suggère qu’en raison du manque de données économiques récentes et des divergences sur le niveau neutre du taux d’intérêt, il est difficile d’attendre une unité totale du FOMC. Elle prévoit que la Fed adoptera une posture d’attente et surveillera les effets retardés des hausses précédentes. Bien que 2026 puisse apporter un certain assouplissement supplémentaire, son ampleur sera minime et dépendra de la confirmation de la santé de l’économie.

Perspective pour les investisseurs

Richard Flynn de Charles Schwab UK interprète l’action précédente de la Fed comme un avertissement contre les risques baissiers croissants dans le contexte du ralentissement mondial. Pour les investisseurs, cela constitue une correction modérée, et non un retournement dramatique de l’approche. Bien que la baisse des taux puisse offrir un soutien à court terme aux instruments risqués et potentiellement déclencher un rallye saisonnier, la volatilité pourrait rester élevée à mesure que le marché digère les implications pour la stratégie future de la Fed et les perspectives économiques plus larges.