Effet de diffusion par stimulus : comment le cadre d'investissement de Cathie Wood en 2026 révèle la transformation économique

Les dernières analyses macroéconomiques et technologiques de Cathie Wood, fondatrice d’ARK Invest, présentent une feuille de route d’investissement complète basée sur le fonctionnement de la diffusion des stimuli politiques à travers l’économie américaine. Plutôt que de considérer les conditions actuelles comme une stagnation, Wood les encadre comme un « ressort comprimé »—un état économique où plusieurs forces sont maintenues en tension avant une reprise explosive. Comprendre le mécanisme de diffusion des stimuli révèle pourquoi 2026 pourrait marquer une année pivot pour les investisseurs en actions et en actifs alternatifs.

La base de la thèse de Wood repose sur la reconnaissance que, malgré une croissance agrégée du PIB réel des États-Unis au cours des trois dernières années, la structure interne de l’économie américaine a connu une « récession roulante ». Le logement, la fabrication et les dépenses en capital hors IA ont fortement contracté, tandis que la confiance des consommateurs à faibles et moyens revenus a chuté à des niveaux observés pour la dernière fois au début des années 1980. La campagne agressive de hausse des taux de la Réserve fédérale—qui a porté le taux des fonds fédéraux de 0,25 % à 5,5 % entre mars 2022 et juillet 2023—a délibérément comprimé l’activité économique dans certains secteurs pour lutter contre les chocs d’offre post-COVID.

La chaîne de transmission de la politique : de la déréglementation à la diffusion des stimuli économiques

Selon l’analyse de Wood, la reversal de cette compression dépend de la façon dont la diffusion des stimuli politiques opère via quatre canaux renforcés : déréglementation, réductions d’impôts, baisse de l’inflation et taux d’intérêt plus bas. Chacun de ces canaux amplifie les autres, créant une accélération économique composée.

Déréglementation comme la vanne d’ouverture

La suppression des barrières réglementaires, notamment dans l’IA et les actifs numériques, libère une innovation à un rythme sans précédent. Sous la direction de figures comme David Sacks, désigné comme « Responsable des affaires de l’IA et des Cryptomonnaies », les contraintes réglementaires qui freinaient l’adoption technologique disparaissent rapidement. Cette ouverture institutionnelle représente la première étape de la diffusion des stimuli—éliminer la friction du système économique.

Politique fiscale : le canal de revenu direct

Le stimulus immédiat pour les consommateurs émerge via les remboursements d’impôts sur les pourboires, les heures supplémentaires et les modifications de la Sécurité Sociale, qui devraient faire passer la croissance du revenu disponible réel d’environ 2 % annualisé fin 2025 à environ 8,3 % début 2026. Du côté des entreprises, les politiques d’amortissement accéléré compressent le taux d’imposition effectif des sociétés vers 10 %—nettement inférieur aux normes historiques. Les installations de fabrication peuvent désormais amortir 100 % en une année plutôt que sur 30-40 ans, avec le même traitement appliqué aux équipements, logiciels et investissements en R&D domestique. Cela représente une diffusion du stimulus atteignant le bilan—une amélioration directe des flux de trésorerie qui influence les décisions de réinvestissement.

Le chemin de l’inflation : la déflation comme stimulus

L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (CPI), qui est restée obstinément dans la fourchette 2%-3 %, devrait tomber à des niveaux exceptionnellement faibles—potentiellement en territoire négatif. Les prix du pétrole brut West Texas Intermediate, ayant reculé de 53 % depuis leur pic post-pandémie de $124 par baril en mars 2022, continuent de peser sur l’inflation énergétique. La croissance des prix des nouvelles maisons a chuté d’un pic de 24 % en glissement annuel en juin 2021 à environ 1,3 % actuellement, avec de grands constructeurs—Lennar, KB Homes, et DR Horton—mettant en œuvre des réductions à deux chiffres. Ces baisses se transmettent avec un décalage dans l’économie, représentant une diffusion du stimulus via le coût de la vie.

Tout aussi critique, la croissance de la productivité hors agriculture est restée résiliente même durant la récession roulante, augmentant de 1,9 % en glissement annuel au T3, tandis que les salaires horaires ont augmenté de 3,2 %, ce qui donne une inflation du coût du travail unitaire de seulement 1,2 %. L’indicateur indépendant Truflation confirme cette tendance, affichant une inflation à 1,7 %—près de 100 points de base en dessous des lectures officielles du CPI. Cette combinaison crée la condition économique pour une croissance soutenue : la baisse des coûts d’entrée couplée à une augmentation de la rémunération des travailleurs.

Révolution de la productivité : la transformation pilotée par la technologie

Si l’innovation disruptive pilotée par la technologie s’accélère comme Wood l’anticipe, la croissance de la productivité hors agriculture pourrait atteindre la fourchette de 4 %-6 %, modifiant fondamentalement le calcul de création de richesse. L’intégration de l’IA, de la robotique, du stockage d’énergie, des technologies blockchain publiques et des plateformes de séquençage multi-omics passe du stade de preuve de concept en laboratoire à un déploiement commercial à grande échelle. Les dépenses en capital, qui avaient été limitées à près de $70 milliard par an pendant deux décennies après la bulle technologique des années 1990, entrent dans ce qui pourrait devenir le cycle de capex le plus fort de l’histoire.

L’IA sert d’accélérateur principal. Les coûts de formation diminuent d’environ 75 % par an, tandis que les coûts d’inférence—le coût de faire fonctionner des applications IA déployées—chutent jusqu’à 99 % par an. Cette déflation technologique sans précédent alimentera une croissance explosive des produits et services habilités par l’IA, créant des effets de diffusion du stimulus qui se répercutent dans les calculs de productivité dans tous les secteurs industriels.

Allocation des entreprises du dividende de productivité

Les entreprises bénéficiant de gains de productivité font face à des choix stratégiques : augmenter leurs marges bénéficiaires, étendre la R&D et les investissements en capital, augmenter la rémunération des employés ou réduire les prix des produits. En Chine, où les dépenses en capital ont historiquement représenté environ 40 % du PIB—soit près du double du ratio américain—une productivité accrue pourrait faire évoluer la structure économique vers une croissance axée sur la consommation, soutenant l’objectif déclaré du président Xi Jinping de réduire « l’involution ». Parallèlement, les entreprises américaines peuvent exploiter ces gains de productivité pour augmenter leurs investissements et baisser leurs prix, renforçant leur position concurrentielle face à leurs homologues chinois.

L’effet à court terme sur l’emploi présente un risque contre-intuitif : les gains de productivité pourraient temporairement faire grimper le chômage de 4,4 % à 5,0 % ou plus avant que la diffusion des stimuli ne se concrétise pleinement. Cette dynamique pourrait inciter la Réserve fédérale à maintenir ou accélérer ses réductions de taux d’intérêt, amplifiant les effets de stimulus fiscal issus de la déréglementation et de la politique fiscale d’ici fin 2026.

Réévaluation des actifs dans le contexte de diffusion du stimulus

Bitcoin face à la flexibilité de production de l’or

En 2025, le prix de l’or a augmenté de 65 %, tandis que celui du Bitcoin a diminué de 6 %, présentant un paradoxe pour les investisseurs en actifs alternatifs. Depuis octobre 2022, l’or est passé de 1 600 $ à 4 300 $—une hausse cumulée de 169 %, souvent attribuée à une couverture contre l’inflation. Cependant, Wood propose une interprétation alternative : la création de richesse mondiale, mesurée par la hausse de 93 % de l’indice MSCI World, a dépassé la croissance annuelle de l’offre mondiale d’or de 1,8 %. Ainsi, l’appréciation du prix de l’or pourrait refléter une croissance de la demande dépassant une offre contrainte.

Le Bitcoin présente une dynamique contrastée. Alors que son taux d’offre annuelle est mathématiquement fixé à environ 1,3 % (, qui diminue encore à 0,82 % dans deux ans puis à 0,41 %), son prix a augmenté de 360 % durant la même période. La différence cruciale réside dans la façon dont les mineurs d’or et les producteurs de Bitcoin réagissent aux signaux de prix. Les mineurs d’or augmentent leur production lorsque les prix montent ; le Bitcoin ne peut pas reproduire cette réponse. Son offre est inviolablement limitée par un protocole mathématique, non par des incitations de marché.

Concernant la valeur de diversification, le Bitcoin montre une corrélation exceptionnellement faible avec d’autres classes d’actifs majeures depuis 2020. Fait remarquable, sa corrélation avec l’or est inférieure à celle entre le S&P 500 et les obligations—positionnant le Bitcoin comme un outil potentiellement puissant pour améliorer le « rendement par unité de risque » dans les portefeuilles institutionnels, notamment lors des cycles de diffusion du stimulus qui créent des dynamiques complexes inter-actifs.

Le signal historique du ratio or/M2

Mesuré par le ratio entre la valeur de marché de l’or et la masse monétaire M2, la lecture actuelle a atteint des niveaux extrêmes atteints une seule fois au cours des 125 dernières années : durant la Grande Dépression du début des années 1930, lorsque l’or était fixé à 20,67 $ l’once et que le M2 s’effondrait de 30 %. La deuxième lecture la plus élevée s’est produite en 1980, lors de l’environnement d’inflation à deux chiffres et de taux d’intérêt élevés.

Historiquement, de tels ratios extrêmes or/M2 ont précédé de puissants marchés haussiers à long terme en actions. Après les pics de 1934 et 1980, le Dow Jones Industrial Average a progressé de 670 % sur 35 ans (annualisé 6 %), et de 1 015 % sur 21 ans (annualisé 12 %), respectivement. Les petites capitalisations ont obtenu des rendements encore plus élevés de 12 % et 13 % annualisés durant ces périodes. Ce schéma historique suggère que la valorisation extrême actuelle de l’or pourrait être un signal plutôt qu’un conflit avec l’opportunité en actions.

Le dollar américain : inversion de la politique pro-croissance

Les narratifs dominants insistent sur le déclin économique américain, illustré par la dépréciation de 11 % du dollar au premier semestre 2025 et une baisse annuelle de 9 %—son pire résultat depuis 2017. Cependant, si les réformes de la politique fiscale, l’assouplissement monétaire, la déréglementation et les avancées technologiques menées par les États-Unis augmentent le rendement du capital investi par rapport aux concurrents mondiaux, le dollar devrait s’apprécier significativement. Le cadre politique de l’administration Trump fait écho à celui du début des années 1980 sous Reagan, lorsque le dollar a presque doublé malgré des préoccupations similaires concernant le déclin américain. La diffusion du stimulus des politiques pro-croissance pourrait inverser la faiblesse récente de la devise d’ici 2026.

Explosion des dépenses en capital : le cycle d’investissement dans l’IA

La révolution de l’IA pousse les investissements en capital à des niveaux inégalés depuis la fin des années 1990, lors du boom technologique. Les investissements dans les centres de données—incluant l’informatique, la mise en réseau et le stockage—devraient croître de 47 % en 2025 pour atteindre près de $500 milliard, avec une extension supplémentaire de 20 % en 2026, atteignant environ $600 milliard. Cela dépasse largement la tendance annuelle de 150-200 milliards de dollars qui caractérisait la décennie précédant l’émergence de ChatGPT.

Au-delà des fabricants de semi-conducteurs et des fournisseurs de cloud établis, les entreprises natives de l’IA captent des rendements disproportionnés de ce cycle de capital. Selon la recherche d’ARK, l’adoption de l’IA par les consommateurs progresse environ deux fois plus vite que celle d’Internet dans les années 1990. OpenAI et Anthropic illustrent cette dynamique, avec des revenus annualisés atteignant $20 milliard et $9 milliard respectivement fin 2025—soit une croissance de 12,5x et 90x par rapport à leurs positions de 1,6 milliard de dollars et $100 millions un an plus tôt.

Comme le déclare Fidji Simo, PDG de la division Applications d’OpenAI : « Les capacités des modèles d’IA dépassent de loin ce que la plupart des gens expérimentent dans leur vie quotidienne, et l’enjeu en 2026 est de combler cet écart. » L’avantage concurrentiel reviendra aux entreprises qui réussiront à transformer la recherche de pointe en produits intuitifs, hautement intégrés, au service des particuliers et des entreprises. Des produits comme ChatGPT Health—offrant une gestion de santé personnalisée basée sur les données médicales individuelles—illustrent la phase d’application pratique qui émerge en 2026.

L’adoption de l’IA en entreprise reste limitée par l’inertie organisationnelle, les processus bureaucratiques et la modernisation préalable de l’infrastructure. Cependant, celles qui commenceront à entraîner des modèles sur des jeux de données propriétaires et à itérer rapidement conserveront un avantage concurrentiel sur les incumbents plus lents. Cela représente une diffusion du stimulus par la transformation organisationnelle—où les entreprises qui adoptent en premier les gains de productivité pilotés par la technologie capturent une part de marché disproportionnée.

Dynamiques de valorisation du marché : les ratios P/E dans leur contexte

Les valorisations actuelles du marché boursier semblent élevées selon les standards historiques, ce qui inquiète les investisseurs conservateurs. Cependant, l’analyse de Wood suggère que de puissants marchés haussiers ont souvent émergé précisément lors de périodes de contraction des multiples P/E. Entre octobre 1993 et novembre 1997, le S&P 500 a délivré un rendement annualisé de 21 %, tandis que les ratios P/E se sont contractés de 36 à 10. Entre juillet 2002 et octobre 2007, les rendements annuels ont atteint 14 %, avec une contraction des multiples P/E de 21 à 17.

Étant donné la prévision de Wood d’une croissance accélérée du PIB réel, alimentée par l’expansion de la productivité et une inflation en décélération, des dynamiques similaires pourraient émerger—peut-être avec encore plus d’intensité. Plutôt que d’être principalement tirées par une expansion des multiples, les performances pourraient résulter de la croissance des bénéfices issus de la productivité, combinée à une croissance nominale du PIB de 6 %-8 % (alimentée par une croissance de la productivité de 5 %-7 %, une expansion de la force de travail de 1 %, et une inflation de -2 % à +1 %). Cela permettrait une appréciation du marché malgré une contraction des multiples P/E. C’est l’effet ultime de diffusion du stimulus : la traduction directe des réformes politiques et technologiques en bénéfices d’entreprise et en rendements pour les actionnaires.

Implications d’investissement pour 2026

La convergence de la diffusion des stimuli via plusieurs canaux économiques—déréglementation éliminant la friction, politique fiscale stimulant les revenus, déflation technologique contrebalançant la pression sur les salaires, et explosion de la productivité permettant la croissance des bénéfices—crée un socle pour ce que Wood qualifie d’environnement macro optimal. Le « ressort comprimé » est prêt à se libérer, et 2026 pourrait marquer le point d’inflexion où toutes ces forces commencent simultanément à s’accélérer.

Pour les allocateurs d’actifs, ce cadre de diffusion du stimulus suggère la nécessité de rééquilibrer vers une exposition accrue aux actions tout en conservant des positions significatives dans des alternatives non corrélées comme le Bitcoin. Le précédent historique de 1934 et 1980, lorsque des ratios extrêmes or/M2 ont précédé de puissants marchés haussiers en actions, combiné aux gains de productivité pilotés par la technologie et aux réformes politiques, indique que l’univers d’investissement pourrait être bien plus favorable que ce que le pessimisme actuel du marché laisse penser. Comprendre comment la diffusion du stimulus opère à travers les canaux politiques, les bilans d’entreprises et les valorisations d’actifs constitue la lentille à travers laquelle le paysage d’investissement de 2026 se précise.