Le rapport sur l'emploi non agricole de décembre révèle des signaux mitigés avant les décisions de la Fed concernant la baisse des taux

Selon une étude de Huatai Securities publiée début janvier, le dernier rapport sur l’emploi non agricole présente un tableau complexe pour la politique monétaire américaine. Les gains d’emplois non agricoles de décembre de 50 000 postes ont été inférieurs à la prévision consensuelle de Bloomberg de 70 000, ce qui indique une dynamique du marché du travail plus douce. Plus préoccupant encore, les chiffres d’octobre et de novembre ont été révisés à la baisse de 76 000 postes combinés, portant la moyenne sur trois mois des emplois non agricoles du secteur privé à seulement 29 000 — l’une des périodes les plus faibles de ces dernières années. Pourtant, derrière ces déceptions en tête d’affiche se cache un paysage de l’emploi plus nuancé, qui attire l’attention attentive des responsables de la Réserve fédérale.

Le ‘écart de température’ croissant entre croissance économique et création d’emplois

La faiblesse du rapport sur l’emploi non agricole est inégalement répartie entre les secteurs, l’indice de diffusion de l’emploi de décembre montrant une forte baisse par rapport à novembre. Cette détérioration contraste avec plusieurs indicateurs de résilience du marché du travail plus large. Les demandes d’allocations chômage initiales continuent de dépasser les attentes, les licenciements restent modérés, et l’indice prospectif de la Fédération nationale des petites entreprises montre une amélioration constante. Ce décalage — ce que les analystes appellent la “différence de température” entre l’expansion économique et la croissance de l’emploi — est devenu le facteur critique façonnant les attentes de la Fed. Le marché du travail ne s’effondre pas, mais il perd de l’élan précisément lorsque la croissance économique devrait accélérer son moteur de création d’emplois.

Ce que les données signifient pour la politique de la Fed jusqu’à la mi-année

Huatai Securities maintient sa position selon laquelle les emplois non agricoles américains rebondiront probablement après la baisse de décembre, soutenus par l’amélioration du profil des demandes d’allocations et une activité de recrutement modérée. Cependant, la faiblesse du rapport sur l’emploi non agricole, combinée à ce déséquilibre structurel, a convaincu les analystes que la Réserve fédérale privilégiera la patience plutôt que des réductions de taux. La banque prévoit que la Fed suspendra son cycle de baisse des taux de janvier à mai, en maintenant son taux de référence stable pendant que les responsables digèrent les données d’emploi entrantes. Après la prise de fonction du successeur de Jerome Powell à la tête de la Fed, la nouvelle direction devrait effectuer 1 à 2 autres réductions de taux à mesure que la confiance dans les perspectives économiques se consolide.

L’importance de ce rapport sur l’emploi non agricole dépasse les chiffres en tête d’affiche — il souligne pourquoi la Fed est peu susceptible de se précipiter pour assouplir la politique monétaire malgré les baisses de taux antérieures. En maintenant les taux stables jusqu’au printemps, les décideurs conservent la flexibilité de réagir à des gains d’emplois plus forts que prévu ou à des signes d’une faiblesse économique plus profonde. Cette position prudente permet à la Fed de réduire les taux uniquement après que la nouvelle direction ait eu le temps d’évaluer l’ensemble de la situation de l’emploi et que la confiance dans une croissance durable se soit renforcée.