Réévaluation du Bitcoin dans un contexte de déflation : une perspective macroéconomique du point de vue des droits de propriété

Fin 2025, Luke Gromen, un analyste macro bien connu, a pris une décision qui a attiré l’attention du marché : il a réduit la plupart de ses positions en Bitcoin durant cette période. Ce n’est pas une liquidation, mais un ajustement progressif avec un soutien logique clair. Son jugement central touche à des questions structurelles économiques plus profondes : pourquoi les anciens actifs refuges peuvent-ils subir le poids de la pression déflationniste actuelle ?

La réponse à cette question nous oblige à réexaminer les changements fondamentaux qui ont lieu dans l’environnement macroéconomique.

De la priorité financière au retour de la realpolitik

Sur la carte économique mondiale des 30 dernières années, une séquence claire de gagnants s’est progressivement formée : le marché des obligations du Trésor, Wall Street et les détenteurs d’actifs financiers ont augmenté, tandis que la production manufacturière, la capacité industrielle et l’emploi de terrain sont sous pression depuis longtemps. C’est une époque de « priorités financières ».

Mais à partir de 2025, ce schéma est contraint de s’ajuster. L’intensification de la concurrence géopolitique, l’importance de la sécurité de la chaîne d’approvisionnement et le fait que la base industrielle devienne une contrainte stratégique stricte réécrivent la fonction objective de la politique. Nous ne vivons plus dans un monde de « vent favorable naturel des actifs financiers », mais sommes entrés dans une nouvelle étape de « retour à la vraie politique ».

Les implications de cette transformation sont bien plus complexes qu’il n’y paraît. Cela ne conduira pas à un monde confortable de taux d’intérêt bas et de dollar faible, mais pourrait être un environnement plus volatile, frictionnel, plus « réel » mais aussi plus sévère.

Vulnérabilité de la couche des capitaux propres : le dilemme de la structure du capital dans la déflation

La logique de réduction de Luke part d’une perspective facilement négligée : placer divers actifs dans le cadre de la « structure du capital » pour les comprendre.

Dans ce cadre, la structure du capital est divisée en couche créanciers, couche de fonds propres préférés et couche de fonds propres de bas en haut. Lorsque la liquidité est abondante et que les actifs augmentent, la couche de capitaux propres augmente le plus ; Mais lorsque des pressions déflationnistes apparaissent, la couche de l’équité est souvent la première et la plus violente à en souffrir. Les événements de risque CDO et CLO de 2008 sont une leçon vivante de cette logique.

La question clé est : dans le système économique mondial actuel,Le Bitcoin joue le rôle de « couche d’équité »。 Ce n’est pas une dénigration, mais une description honnête de sa véritable place dans la structure financière. Lorsque la déflation surviendra, le Bitcoin se négociera davantage comme une action technologique à haute bêta que comme un « actif de réserve neutre » selon la perception traditionnelle.

Luke a admis franchement que son jugement antérieur sur la performance de Bitcoin dans un environnement déflationniste était biaisé. La réalité corrige cette perception.

Déflation exponentielle provoquée par l’IA : un accélérateur pour un nouveau type de récession

Le principal catalyseur pour que Luke réévalue la chronologie est le gain d’efficacité « exponentiel » provoqué par l’IA et la robotique.

Ce qui rend cette vague de déflation unique, c’est sa force motrice : ce n’est pas un cycle traditionnel de la demande qui tombe, mais une révolution de l’efficacité technologique. La pénétration des systèmes d’IA et des machines automatisées détruit rapidement des emplois, en particulier chez les jeunes travailleurs. Ce taux de diffusion dépasse largement les scènes similaires de l’histoire.

Dans ce contexte, toute réponse politique inférieure au niveau de « l’impression de monnaie de qualité nucléaire » équivaut en fait à un restreintement. Au moment du resserrement économique, le premier sous pression reste les actifs actions. C’est la raison principale pour laquelle Luke a adopté une position prudente sur le Bitcoin à court terme.

Correction du rythme temporel : pourquoi la réponse politique n’est pas si rapide

Ce qui rend ce jugement encore plus certain, c’est que Luke a également révisé ses attentes quant à la rapidité de la réponse politique.

Il a admis avoir surestimé la rapidité des actions du gouvernement. Bien qu’il pense toujours que la déflation déclenchera finalement une crise et forcera une réponse monétaire massive, la fenêtre temporelle pour ce processus est plus longue que prévu. Cela signifie que les actifs de la couche propre pourraient devoir subir une pression plus longtemps avant qu’une véritable « réponse nucléaire » n’arrive.

À cause de cela, la stratégie de Luke devient une question d’ordre :Avant que la politique ne change vraiment, quittez la couche la plus vulnérable de la structure du capital et attendez que les prix reflètent davantage la réalité avant de chercher des opportunités de retour。 C’est une option de « recul » pour maintenir la clarté de jugement avant que le mauvais moment n’arrive.

La logique structurelle de Silver : pourquoi c’est un nouveau focus

Contrairement à sa prudence envers le Bitcoin, Luke est plus optimiste sur l’argent. Mais ce n’est pas une question d’émotion, mais un jugement ancré dans la structure de l’offre et de la demande.

La demande industrielle continue d’augmenter, mais il y a peu de marge d’expansion rapide du côté de l’offre – même si les prix augmentent, il est difficile de formuler une réponse efficace à l’offre. À moins qu’il n’y ait une profonde récession qui détruise elle-même la demande, alors le monde tombera plus rapidement dans un cycle de « crise d’impression ». De ce point de vue, la logique de l’argent est plus directe et simple, et elle est aussi plus adaptable au nouvel environnement macro.

Ce que signifie vraiment investir à long terme

Derrière cet ajustement de points de vue se cache une sagesse d’investissement souvent négligée :Investir à long terme ne signifie pas toujours rester sur le terrain。

Parfois, une véritable vision à long terme nécessite un « recul » – savoir quand s’éloigner et quand rester vigilant pour éviter de prendre des décisions irréversibles au mauvais moment en raison de fluctuations à court terme. Le choix de Luc incarne cette sagesse.

Ces jugements ne sont peut-être pas tous confirmés, mais ils pointent vers le même signal plus large :L’environnement macroéconomique que nous connaissons évolue silencieusement, et la sensibilité aux changements ainsi qu’aux ajustements opportuns sont des moments charnières pour le succès à long terme des investissements。