Comprendre les coupe-circuits du marché boursier : comment les marchés suspendent la négociation en cas de volatilité extrême

Lorsque les marchés financiers connaissent des mouvements de prix soudains et spectaculaires, des mécanismes de sauvegarde automatiques entrent en action pour prévenir les krachs paniques. Ces mécanismes de protection sont connus sous le nom de « circuit breakers » — systèmes d’arrêt de la négociation qui permettent aux investisseurs et aux institutions de prendre du recul et de réévaluer les conditions du marché. Aujourd’hui, avec une volatilité atteignant des niveaux jamais vus depuis la pandémie de 2020, comprendre le fonctionnement de ces systèmes de circuit breaker est devenu une connaissance essentielle pour quiconque suit les marchés. La récente hausse de l’indice de volatilité Cboe (VIX) au-dessus de 60 rappelle que des fluctuations extrêmes du marché peuvent déclencher ces pauses protectrices à tout moment.

Qu’est-ce que les circuit breakers et pourquoi sont-ils importants

Un circuit breaker est un mécanisme d’arrêt automatique qui suspend la négociation lorsque les prix des actions chutent à un rythme anormalement rapide lors d’une seule séance de trading. Pensez-y comme à un disjoncteur dans votre système électrique domestique — lorsque trop de courant circule, il coupe l’alimentation pour éviter des dommages. De même, lorsque les indices boursiers plongent au-delà de seuils spécifiques, les bourses mettent en place des pauses temporaires pour calmer la panique du marché et permettre une réflexion plus claire.

Ces systèmes d’arrêt de la négociation existent parce que l’histoire a montré que le trading sans restriction lors d’une volatilité extrême peut entraîner des pertes catastrophiques. L’exemple le plus notable est le krach du « Black Monday » du 19 octobre 1987, lorsque le Dow Jones Industrial Average a chuté de plus de 20 % en une seule journée. Cet événement marquant a conduit les régulateurs à mettre en place des mécanismes de circuit breaker pour protéger l’intégrité des marchés financiers et éviter des désastres similaires.

Pour les investisseurs passifs comme actifs, comprendre quand et comment ces pauses automatiques s’activent est crucial pour élaborer des stratégies de trading solides et gérer le risque lors de périodes turbulentes.

Arrêts de négociation à l’échelle du marché : le système à trois niveaux

Le cadre des circuit breakers du marché boursier fonctionne selon un système à trois niveaux, chacun déclenchant des restrictions de négociation de plus en plus sévères. Ces niveaux sont basés sur le pourcentage de baisse de l’indice S&P 500 (SPX), calculé en intraday par rapport à la clôture de la veille.

Niveau 1 : Seuil de baisse de 7 %

Lorsque le S&P 500 chute de 7 % par rapport à la clôture précédente lors d’une seule séance, le premier circuit breaker s’active. Si cette baisse survient avant 15h25 (heure de New York), la négociation est automatiquement suspendue pendant 15 minutes, permettant aux acteurs du marché de digérer l’information et de passer de nouvelles ordres de manière réfléchie. Cependant, si le seuil de 7 % est franchi après 15h25, la négociation continue sauf si un circuit breaker plus sévère est déclenché.

Niveau 2 : Seuil de baisse de 13 %

Une chute plus importante de 13 % en intraday déclenche le deuxième niveau de circuit breaker à l’échelle du marché. Comme pour le Niveau 1, si cela se produit avant 15h25, la négociation est suspendue pour 15 minutes. Si cela se produit après 15h25, la négociation continue sauf si le Niveau 3 est activé. Une baisse de 13 % de l’indice général indique des préoccupations économiques importantes et une incertitude accrue chez les investisseurs.

Niveau 3 : Seuil de baisse de 20 % — Arrêt total de la négociation

Le circuit breaker le plus sévère s’active lorsque le S&P 500 plonge de 20 % en intraday. À ce niveau, le système d’arrêt de la négociation suspend toute activité pour le reste de la journée de trading. Cette coupure totale est réservée aux situations extrêmes où les conditions du marché sont devenues dangereusement instables. Une baisse de cette ampleur reflète une crise économique exceptionnelle ou des événements catastrophiques inattendus.

Les points de déclenchement précis de ces niveaux sont recalculés quotidiennement en utilisant le prix de clôture officiel de l’indice S&P 500 de la veille comme référence, afin que les seuils restent calibrés aux conditions actuelles du marché.

Circuit breakers sur actions individuelles : contrôler les fluctuations de prix

Au-delà des protections à l’échelle du marché, chaque action dispose de ses propres mécanismes de circuit breaker. Le système Limit Up-Limit Down (LULD) empêche des fluctuations extrêmes de prix dans une seule valeur en suspendant la négociation si les prix dépassent des « bandes » établies pendant plus de 15 secondes.

Contrairement au circuit breaker général qui concerne toutes les négociations, le LULD ne s’applique que pendant les heures de marché (de 9h30 à 16h00) et utilise des bandes plus larges durant les 25 dernières minutes de négociation pour certaines actions. La largeur des bandes — généralement 5 %, 10 %, 20 % ou autres pourcentages — dépend du niveau de prix de l’action et de sa classification dans une catégorie de sécurité.

Titres de Tier 1

Cette catégorie inclut les valeurs les plus liquides et échangées en volume : toutes les actions composant le S&P 500, celles du Russell 1000, et certains fonds négociés en bourse (ETF). Ces actions ont des restrictions de bande de prix plus strictes en raison de leur importance pour la stabilité globale du marché et de leur volume élevé.

Titres de Tier 2

Tier 2 couvre d’autres actions et titres cotés sur les principales bourses, à l’exception des droits et warrants. Ces valeurs ont généralement un volume de négociation inférieur à celui des titres Tier 1 et disposent de paramètres de bande de prix légèrement différents.

Le système de circuit breaker sur actions individuelles fonctionne en continu durant les heures de marché, déclenchant automatiquement chaque fois qu’un prix dépasse ses bandes désignées — protégeant ainsi les investisseurs contre les « flash crashes », erreurs de trading algorithmique ou autres disruptions soudaines dans une valeur spécifique.

Comment sont calculées les bandes de prix dans le système LULD

Comprendre la mécanique derrière les bandes de prix des circuit breakers nécessite de connaître plusieurs éléments techniques que les régulateurs mettent à jour en permanence.

La base du prix de référence

Le point de départ pour tous les calculs LULD est le Prix de Référence, défini comme la moyenne arithmétique de toutes les transactions reportées éligibles durant la fenêtre de cinq minutes précédente. À l’ouverture du marché, le Prix de Référence est soit le prix d’ouverture de la bourse principale, soit le prix de clôture de la veille si le marché ouvre sur une cotation plutôt que sur une transaction réelle. Si aucune transaction éligible n’a lieu durant cette période, le Prix de Référence précédent reste en vigueur.

Ce Prix de Référence se met à jour automatiquement toutes les 30 secondes, mais uniquement si le nouveau prix calculé diffère d’au moins 1 % du Prix de Référence actuel. Cela évite des recalculs excessifs lors d’une négociation normale tout en permettant une réponse rapide en période volatile.

Paramètres en pourcentage selon la classification de la sécurité et le niveau de prix

Les bandes de prix effectives dépendent à la fois de la catégorie de sécurité et de sa fourchette de prix. Pour les Titres de Tier 1 et Tier 2 cotés à 3,00 $ ou moins durant les heures normales (9h30 - 15h35) :

• Si le prix de clôture précédent dépassait 3,00 $ : appliquer une bande de ±5 %
• Si le prix de clôture était compris entre 0,75 $ et 3,00 $ : appliquer une bande de ±20 %
• Si le prix de clôture était inférieur à 0,75 $ : appliquer le moindre entre ±0,15 $ ou ±75 %

Pour les Titres de Tier 2 cotés au-dessus de 3,00 $ durant ces heures, la bande est généralement de ±10 %.

Pendant les 25 dernières minutes (15h35 - 16h00), ces paramètres en pourcentage doublent pour tous les Titres de Tier 1 et Tier 2 cotés à 3,00 $ ou moins. Cette extension de bande reflète un volume de négociation plus faible et une plus grande glissement près de la clôture.

Calcul des bandes supérieure et inférieure

Une fois le Prix de Référence et le paramètre en pourcentage déterminés, le calcul des bandes est simple :

Bande supérieure = Prix de Référence × (1 + Paramètre en %) Bande inférieure = Prix de Référence × (1 - Paramètre en %)

Les deux valeurs sont arrondées au centime le plus proche pour l’exécution pratique. Lorsqu’un prix d’action individuel évolue en dehors de ces bandes pendant plus de 15 secondes, le circuit breaker se déclenche et suspend la négociation de cette valeur spécifique.

Les mécanismes décrits ci-dessus, ainsi que leur recalcul quotidien, assurent que les seuils de déclenchement restent adaptés aux conditions du marché en temps réel, permettant une réponse rapide face à la volatilité extrême.