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Le scénario de stagflation, conséquence directe du choc d’approvisionnement en pétrole créé par le conflit, devient l’un des scénarios de risque les plus graves pour l’économie mondiale, déclenchant simultanément une forte inflation, une croissance atone et une hausse du chômage. La fermeture de facto du détroit d’Hormuz, entraînant une perte de vingt millions de barils de pétrole par jour, a fixé le prix du Brent à $19 par baril, augmentant les coûts énergétiques de plus de trente pour cent. Cela alimente l’inflation des coûts dans les chaînes de production tout en supprimant simultanément la demande des consommateurs. D’après les modèles du Fonds monétaire international, ce choc réduit la croissance du produit intérieur brut mondial de 0,5 à 1 point de pourcentage, tout en poussant l’inflation globale de 40 à 60 points de base. En particulier dans les pays en développement, les signes classiques de la stagflation — prix rigides, ralentissement de la production industrielle et hausse des taux de chômage — sont observés.

Dans les économies avancées, des institutions comme la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne sont forcées de maintenir les taux d’intérêt élevés pour lutter contre l’inflation, mais cette politique ralentit davantage la croissance et approfondit le piège de la stagflation, car une hausse de 15 à 25 pour cent des coûts logistiques et alimentaires pour les importateurs d’énergie réduit la consommation des ménages, érode les marges bénéficiaires des entreprises et retarde les investissements en raison de l’incertitude. Dans les marchés émergents, dans des économies dépendantes de l’énergie comme la Turquie, la dépréciation de la livre turque amplifie l’inflation importée, et le maintien du taux d’intérêt directeur à 50 pour cent ralentit la croissance, tandis que le déficit du compte courant et l’épuisement des réserves de change à l’étranger aggravent encore le risque de stagflation. Dans les grands pays importateurs comme la Chine et l’Inde, les perturbations des chaînes d’approvisionnement font baisser les indices de production industrielle, et la hausse des prix alimentaires menace la stabilité sociale.

À long terme, si un scénario de stagflation se matérialise, le volume du commerce mondial diminuera, les coûts d’emprunt augmenteront, et un cycle de faible productivité durant des décennies, similaire aux crises pétrolières des années 1970, pourrait se produire. Cette dynamique place les banques centrales dans un dilemme concernant les outils classiques de politique monétaire, car il semble impossible de mettre en œuvre simultanément à la fois des politiques restrictives et des politiques accommodantes pour réduire l’inflation et soutenir la croissance. Par conséquent, la sévérité et la durée de la stagflation dépendent de la désescalade diplomatique du conflit, car ce n’est qu’au moment où l’offre revient à la normale que la pression inflationniste et la perte de croissance peuvent être maîtrisées.
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