Ces derniers temps, il y a beaucoup de discussions sur Amazon vs Chewy lorsqu'il s'agit de choisir des actions dans le commerce électronique. J'ai pensé décomposer ce qui distingue réellement ces deux entreprises, car elles sont assez différentes malgré toutes deux évoluer dans le secteur de la vente en ligne.

Voici le point essentiel - Amazon est évidemment le poids lourd ici. C'est le roi mondial du commerce électronique opérant dans plus de 100 pays avec une base massive d'abonnés Prime qui continue de croître. La société génère la majorité de ses revenus dans la vente au détail, mais la véritable machine à profit est AWS. Cette activité d'infrastructure cloud finance l'expansion de la vente au détail à marges plus faibles d'Amazon et fait tourner toute la machine. Ils ont aussi Whole Foods dans leur portefeuille depuis 2017 et une marketplace tierce qui est devenue un vrai moteur de revenus.

Chewy est plus spécialisé - c'est essentiellement la référence pour les fournitures pour animaux en ligne. Issue de PetSmart en 2019 à un prix de $22 par action, et honnêtement, elle a connu une période difficile depuis. La société compte environ 20 millions de clients actifs et leur modèle d'abonnement Autoship fidélise bien les clients. Ce flux de revenus récurrents représentait 78 % de leurs ventes début 2024. Ils essaient maintenant de s’étendre à l’international et de lancer des produits de marque propre pour améliorer leurs marges, mais ils subissent une forte pression d’Amazon, Walmart, et de leur ancien parent.

En regardant les trajectoires de croissance, Amazon a fortement progressé ces cinq dernières années. Chewy a commencé en force avec une croissance des ventes de 23 % entre 2019 et 2023, mais cette croissance a ralenti à seulement 10 % en 2023. Le consensus des analystes prévoit une croissance du chiffre d'affaires de Chewy d'environ 6 % par an jusqu’en 2026, ce qui est plutôt décevant. Amazon montre plus de résilience - après un ralentissement en 2022, il a rebondi avec une croissance de 12 % en 2023, et les projections suggèrent environ 11 % de croissance annuelle à l’avenir. La branche cloud AWS bénéficie aussi d’un fort vent favorable grâce à l’IA.

En termes de valorisation, Chewy se négocie à 34 fois le bénéfice, tandis qu’Amazon est à 40 fois. On pourrait penser que Chewy est moins cher, mais le business d’Amazon est beaucoup plus diversifié, en croissance plus rapide, et possède une barrière plus solide. La marketplace d’Amazon s’étend à l’échelle mondiale, AWS profite de la demande pour l’infrastructure IA, et leur activité publicitaire ne cesse de se renforcer. Chewy a essentiellement atteint un plafond en termes de croissance client et tente d’extraire plus de revenus de sa base existante.

Si vous comparez Amazon et Chewy pour votre portefeuille, Amazon apparaît comme l’option d’investissement à long terme la plus attrayante. Elle dispose de plusieurs moteurs de croissance en marche, de marges meilleures, et d’un écosystème plus fidèle. Chewy ne va pas disparaître, mais c’est clairement un acteur de niche qui essaie de rivaliser contre des forces beaucoup plus importantes. La plupart des investisseurs cherchant une exposition au commerce électronique et à l’infrastructure cloud pencheront probablement pour Amazon ici.